報告要點新規頒佈加速可轉債發行，電力及燃氣公司融資投向聚焦主業公用事業行業可轉債發行數和規模在全市場居前，電力行業存量可轉債數量少但融資規模佔據半壁江山。截至2019年2月28日，中信一級行業中公用事業行業已發行上市的可轉債共計8支，發行數和融資規模分別位列全市場並列第5位和第7位。其中，電力行業共有內蒙華電（600863）和福能股份（600483）2家公司已發行可轉債，合計融資規模達到47.05億元，融資規模佔公用事業行業可轉債總量的57.72%。電力及燃氣行業可轉債募資主要投向已有項目增資和新項目開發收購。2010年至今，共有8家電力及燃氣公司已發行或擬發行可轉債，從募集資金用途來看，絕大多數均用於旗下核心資產項目投資開發以及參股項目收購。
退市轉債多數轉股退出，電力行業轉債普遍股性較強對於電力及燃氣行業而言，大部分的可轉債都以轉股的形式實現退市。以自2010年起發行可轉債的5家電力及燃氣行業上市公司為研究樣本，電力及燃氣行業可轉債總髮行規模達到226億元，其中約225.30億元實現轉股，轉股比例高達99.69%。從轉股節奏來看，有4只可轉債的轉股時期集中在偏後期，僅浙能轉債較為特殊：由於在首個開放轉股的季度浙能電力（600023）的股價便觸發了提前贖回條款，浙能轉債的轉股全部集中在首個開放轉股的季度完成。整體來看，電力及燃氣行業可轉債通常具備較強的股票屬性。
存量公司火電風電“雙輪驅動”，增量標的長期增長空間廣闊已發行可轉債的公司均為擁有高質量風電資產的火電標的，其中內蒙華電募資收購北方龍源風電提升公司風電裝機與盈利水平；福能股份募資用於陸上及海上風電項目建設，區位優勢保障良好的利用效率和隨之而來的盈利能力。已發佈可轉債預案的公司包括水電及核電標的，清潔能源消納受益政策強力保障，在建機組投產後盈利能力值得期待。其中，川投能源（600674）擬發行可轉債用於雅礱江中游電站建設；中國核電（601985）則擬募資建設多個三代核電項目並補充流動性資金。
投資建議市場擴容之下轉債迎來重要配置時機，目前電力行業公司可轉債股票屬性較強建議關注正股股價、轉股溢價率以及優質新券投資機會。當前時點，我們持續看好內蒙華電和福能股份業績有望在火電資產受益煤價回落、風電資產快速發展的助力下持續增長；同時已發佈可轉債預案的公司中，川投能源和中國核電未來均有望迎來裝機規模提升，長期來看業績穩健增長預期較強。
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