近日，中國央行購買股票ETF的可行性，引發市場熱議。今日A股持續走高。
市場突然開始討論央行要不要買股票了！
正方：央行未來購買股票ETF可行
在A股經歷了2018年的大熊市後，投資者都在思考哪些資金還能給市場帶來增量資金。
央行該不該持有本國股票資產？市場開始出現了這一問題的討論。
本週二，東興證券首席經濟學家張岸元在快評中提到：事實上各國中央銀行都大量持有外國股票資產，作為其外匯儲備多元化投資策略的一部分。張岸元認為，出於穩定市場等多種原因，中央銀行持有本國股市資產，並不出格。
以日本央行為例，該行自2002年開始持有本國股票資產，並於2010年大幅增持ETF。
日本前央行行長白川方明最早在2010年10月提出將央行購買股票ETF作為貨幣寬鬆政策的一部分，規模為每年4500億日元，主要目的是刺激本土投資者的風險偏好，提高其所持有的股票佔總金融資產的比重，降低權益資產的風險溢價，從而降低權益資本成本以刺激企業進行主動投資。2013年4月新任央行行長黑田東彥推出了QQE，ETF購買被當作QQE的一部分政策舉措，規模大幅提高至每年1萬億日元。此後，日本央行又多次調高ETF購買規模，目前達到每年6萬億日元。
截至2018年末，日本央行股票及ETF持有量佔央行總資產約4.39%，佔交易所總市值約3.7%。
張岸元認為，如果按照日本央行對股票和ETF的持有比例測算，我國央行持有1.58-1.78萬億元的A股資產，不會對央行資產負債表和股市造成結構性影響，且更有利於A股在2019年實現健康平穩運行。
中信證券今日也發佈研報，中信認為，從日本央行進行股票資產購買的歷史經驗來看，中國央行未來購買股票ETF具備一定可行性。最直接的一個潛在作用是置換證金的持倉。相較證金，央行通過擴張資產負債表進行股票ETF購買的成本更低，可以減少不必要的交易。
既可以作為穩定市場舉措，也可以壓低風險溢價，刺激直接融資市場。央行擴表直接購買ETF不存在信用乘數效應，流動性不會外溢，不會直接影響其他資產。
反方：央行都沒有必要直接購買股票
中歐陸家嘴國際金融研究院常務副院長、中國人民銀行調查統計司原司長盛松成稱表示，央行直接購買股票或者ETF的理由不成立。根據《中國人民銀行法》第四章第二十三條規定，中國人民銀行可以在公開市場上買賣國債、其他政府債券和金融債券及外匯。法無禁止即可為，理論上，中國人民銀行法並沒有明令禁止央行購買股票或股票ETF的行為。但是，從各個方面考慮，央行都沒有必要直接購買股票。
第一，目前中國金融體系總體穩定，央行沒有必要進入股票市場。2018年以來，國家也已經通過多個途徑化解股權質押風險。因而央行沒有必要參與購買股票。此外，平準基金已經可以有效應對股票市場波動風險，沒必要另起爐灶。
第二，央行購買股票容易加大股價波動性，很可能擾亂市場定價功能。散戶在我國股票市場的佔比較高，容易追漲殺跌，加劇市場波動。央行直接參與購買股票，很可能擾亂市場的價格發現功能，如果出現跟風行為，反而會進一步加大股價的波動。若央行購買ETF，那麼無論是指數型ETF還是板塊型ETF，均沒有很強的意義。有觀點認為，央行進入股票市場，可以支持某些重點領域的發展。我們認為，行業發展更加依賴其他的貨幣政策工具、財政政策以及產業政策，而不是通過央行進入相應的股票市場。
第三，央行貨幣政策工具箱裡儲備工具較多，目前仍應該堅持穩健的貨幣政策。我國目前實行的是穩健的貨幣政策，貨幣政策工具箱裡的工具有很多，無論是數量型、價格型工具，或者總量型、結構型工具，比如存款準備金率、公開市場操作利率、TMLF、MLF、PSL等等。通過央行購買股票來施行貨幣政策不現實，容易使得市場將股票漲跌和央行貨幣政策綁架起來，這是不理性的。2019年中央經濟工作會議以及央行工作會議均提出貨幣政策保持穩健，而非大水漫灌。而央行直接在二級市場購買股票無異於“直升機撒錢”。考慮到由此而新增的貨幣供應首先是由二級市場的投資者獲得，而不是直接進入實體經濟，此舉更加不符合我國當前的貨幣政策取向。實際上，2008金融危機之後日本央行的貨幣寬鬆效果一直不理想，根源在日本自身的經濟結構問題，並非貨幣政策大水漫灌可以解決。
第四，央行進入股票市場，將出現監管難題，並且容易影響央行貨幣政策的獨立性。居民和機構來投資股票，由交易所和中國證監會監管。同時，證監會也可以控制協調平準基金的運作。如果央行直接買股票，應該由誰來協調，由誰來監管？這些問題我們認為沒有人回答得了。
第五，健康的股票市場決定於上市公司和證券市場制度改革。上市公司要有好的經營意識，真正努力做成好公司，做成“百年老店”，做成具備國際競爭力的大企業。資本市場改革任重道遠，如何從上市、交易、退市等多個方面深化改革，構建健康的資本市場，才是我們應該考慮的問題。
i財君：亮
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