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支付之家網(WWW.ZFZJ.CN) 近日，國際知名投行巴克萊在最新的一份報告中稱，經過研究，其重新對螞蟻金服進行了業務分析和估值計算，考慮到螞蟻金服超出預期的用戶數和ARPU（單用戶平均收入）增長，他們將1060億美元的估值提升至1550億美元，上調幅度達46.23%。
1550億美元換算成人民幣接近一萬億。
一萬億是什麼概念？1後邊要寫12個0，將百元紙幣以兩米高度摞起來可以鋪滿整個足球場。簡直無法想象的多。彼時拉卡拉選擇借殼西藏旅遊的時候，其估值也僅有110億，如此看一個螞蟻金服相當於99個拉卡拉了。
巴克萊表示，其上調估值的主要原因具體來自兩個方面，首先，螞蟻在過去一年線下支付增長迅速，2017年3月，支付寶的線下交易量同比激增了7倍，並在2017年下半年保持了這樣的增長勢頭。2017年4季度支付寶持續提升市場份額，Questmobile數據表明支付寶的用戶數上升明顯。
其次，受益於多樣化的支付場景和其他金融服務的滲透，螞蟻金服的收入來源更加豐富，來自阿里巴巴相關交易的TPV佔比已經小於10%。同時，消費者使用更多類別的金融服務，一體化金融服務的滲透促進ARPU提升，且仍具有很大的上升空間。
此外，全球化推動長期增長也是估值上調的一大重要因素。在“全球買、全球賣、全球匯”的國際化目標促進下，螞蟻計劃在未來5-10年為全球20億消費者提供服務。
巴克萊認為，螞蟻金服未來估值依然有上調空間，並看好其後續發展潛力。
1550億美元估值怎麼來？巴克萊的報告從以下幾個方面給出了具體分析。
線下支付：作為螞蟻金服的收入增長引擎，支付寶的運營狀況則成為了衡量螞蟻金服的估值一個重要指標。巴克萊報告顯示，2017年Q3支付寶在中國移動支付市場份額為53.7%，較2016年同期的50.4%上升了3.3個百分點。與此同時，騰訊2017年Q3在中國移動支付市場的份額佔比為39.4%，較2016年同期的38.1%僅上升了1.3個百分點。
巴克萊預計，2017年下半年，螞蟻金服還將保持這樣的增長勢頭，這一預判主要受用戶流量趨勢影響。CNNIC的數據顯示，截至2017年12月，中國的手機線下支付滲透率（佔手機用戶總數的百分比）達到65.5％，較2016年的50.3％上升15個百分點。同時2017年中國手機線上支付普及率為70.7％，達到5.27億，這意味著在中國，線下支付用戶是所有手機支付用戶的子集。這也是支付寶全力推進線下支付，擴大線下消費場景的重要原因。QuestMobile的數據顯示，截至2017年12月17日，支付寶的活躍用戶數已達5.3億人次，同比增長33%，而11月17日統計時同比增長仍為7.5%。
消費者場景的不斷滲透推動ARPU（單用戶平均收入）增長： 過去，消費者使用更多類別的金融服務，一體化金融服務的滲透促使ARPU提升。巴克萊預計，ARPU未來依然會保持向上態勢；2019年螞蟻金服用戶總量將超7億。
營業利潤率：支付寶扮演著用戶入口的角色。所以，螞蟻金服可以接受在這項業務上零利潤。另一方面，螞蟻金服的金融服務採用的是類似淘寶/天貓的平臺模式（收費方式是向金融機構收取技術服務費），這種模式在成熟階段的營業利潤率可達60%-70%。
多元的TPV（年度交易額）增長：螞蟻金服的支付業務服務涵蓋13種不同的消費場景，包括網上購物，零售店，遊戲，日常繳費，餐飲，匯款，公益，信貸，金融服務，充值，校園服務，交通和醫療服務。據介紹，在根深蒂固的電商支付領域之外，有著2億用戶會使用支付寶的公共交通、社保和民政管理服務。螞蟻金服的財富管理和貸款服務的快速發展也推動了TPV的增長。
所以，巴克萊認為，阿里巴巴的電商業務對螞蟻金服整體TPV的貢獻在過去幾年中呈下降趨勢。如果拋除沒有商業價值的交易——比如P2P業務，巴克萊估計支付寶在2014年的商業價值總計為8.7萬億美元，而騰訊的則為4.1萬億美元。根據業內人士的說法，與阿里巴巴的相關業務對TPV的貢獻佔比低於10％，這與巴克萊預計的2017年的7％的數據吻合。
全球擴張帶動長期增長： 除了國內市場的快速增長之外，螞蟻也正在關注全球化擴張的機會，通過投資和與當地合作伙伴的合作擴大在海外市場的影響力。
2017年5月，支付寶宣佈了與First Data的合作，讓美國的400萬個商戶銷售點（POS）支持支付寶，這樣的支持力度在當地Apple Pay等量齊觀。支付寶還與日本第二大便利連鎖店羅森合作，以便讓日本的1.3萬家羅森商店支持支付寶。支付寶現在也可以在日本的國際機場以及大型零售商，如Takashimaya百貨商店和Bic Camera購物中心。螞蟻金服還投資了一些海外企業，比如印度版支付寶Paytm。
據透露，螞蟻金服會向當地的公司輸出行業經驗，進行技術扶貧，幫助這些公司增強技術實力。在這種關係下，被投資公司可以使用並鏈接到螞蟻金服的系統，從螞蟻的強力技術中受益。受以下目標的驅動：1）讓消費者能購買全球商品; 2）使商家進行全球範圍內的銷售; 3）使用戶能夠在全世界範圍內無縫支付。螞蟻金服的投資目標也許並不限於支付或與金融服務相關的公司，而是包括能與螞蟻金服本身協同、可以增強本地用戶和商家聯繫的任何類型的服務。
財務預期與估值：基於上述用戶和ARPU預測，巴克萊預測螞蟻金服2017財年的總收入為89億美元，到2021年將增至335億美元，4年複合增長率為39％。基於44%的常規息稅前利潤率，巴克萊得出2021年146億美元的息稅前利潤。假設有效稅率為20%，根據模型計算得出2021年117億美元的息前稅後經營利潤。
巴克萊得出螞蟻金服1550億美元估值，是基於28倍的EV/NOPLAT和2019年55億美元的預期息前稅後經營利潤，這與騰訊目前的2019財年預計的28倍市盈率倍相當。
另外，考慮到息前稅後經營利潤45％複合年增長率（2019-2021），巴克萊認為螞蟻金服目前的價值是被低估的，他們只有0.6倍的PEG(市盈增長比率)。
無獨有偶，據華爾街日報，螞蟻金服準備融資90億美元，估值或達到1500億美元，與巴克萊估出的1550億美元相近。螞蟻金服由此將成為全球最大獨角獸企業。
螞蟻金服的前身是支付寶，支付寶的前身是淘寶的交易結算部門，而淘寶的創業團隊又是2003年馬雲從阿里巴巴當中抽調的一撥人。
目前螞蟻金服已涉足支付、微貸、基金、保險、理財、徵信等多個業務領域，旗下擁有支付寶、芝麻信用、網商銀行、螞蟻聚寶和口碑等多個品牌。不過支付寶依然是螞蟻金服最為閃耀的資產，經過10年發展，業務最為成熟、完善，尤其是最近兩年以來，開始規模盈利，被認為是阿里系最值錢業務。
隨著螞蟻金服數輪融資的進展，螞蟻金服的股東陣容也不斷得到拓展與壯大。
2013年11月，尚處於籌建過程中的螞蟻金服曾公佈過目標股權架構，即40%由員工持股，另60%股權將引入外部戰略投資者。
2015年7月6日，螞蟻金服A輪融資，投資方為雲鋒基金、國開金融、春華資本、金浦投資和全國社保基金，此次螞蟻金服融資金額為120億元人民幣，螞蟻金服估值達450億美元。A輪融資後，外部戰略投資者持股共逾8%。
2016年4月26日，螞蟻金服B輪融資，投資方為春華資本、漢富資本、國開金融，此次融資金額為45億美元，螞蟻金服估值約為600億美元。B輪融資後，螞蟻金服的外部戰略投資者持股比例已超過15%。
螞蟻金服股東名單中，國字頭企業不乏少數。其中，全國社保基金最具代表。2015年7月，全國社保基金戰略入股螞蟻金服，在當時被稱作“大象戀上螞蟻”，這也是全國社保基金第一次直接投資創新型民營企業。若根據螞蟻金服1500億美元估值計算，全國社保基金獲得約300%的浮盈。
螞蟻金服是馬雲的第二張王牌，未來一定會創造比阿里巴巴更大的奇蹟，而馬雲終將有一天會取代比爾蓋茨成為世界首富！
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