【概要】2018年全球宏觀經濟除了美國表現較好以外，其它經濟體皆不甚佳。歐元區未能保持2017年的增速而重回增長乏力的狀態；中國則是經濟繼續下行探底，四季度由於中美貿易戰影響逐步顯現而出現加速趕底的跡象。由此，2019年全球央行除了美國延續貨幣緊縮的勢頭外，歐洲央行料不敢輕易加息，人民銀行將加大寬鬆力度基本已成定局。在全球經濟增長不確定性加大，美聯儲進入加息尾聲，其它主要央行偏向寬鬆的市場環境下，黃金的避險屬性將進一步凸顯，2019年總體來說黃金將延續今年第四季度上漲行情的概率較大。
2、歐元區
1）經濟增長分析
2017年歐元區有著不錯的增長（甚至好於美國），但隨著民粹主義的迴流導致歐洲政局的動盪，2018年歐元區經濟增速出現較大幅度的放緩（藍色柱體），經濟信心指數（黃色線）在經過四年的持續上升2018年後開始回落，而經濟先行指標歐元區綜合PMI（紅色線）2018年回落的幅度則更是明顯，總體來看，歐元區經濟增長出現後繼乏力的跡象，因此歐洲央行在12月份議息會議聲明中調降了2019年的經濟成長和通脹預估，歐央行行長德拉吉在會後的新聞發佈會上宣稱“由於與地緣政治因素、保護主義威脅、新興市場脆弱性和金融市場波動相關的不確定性持續存在，風險平衡正轉向下行”。
圖表5 歐元區實際GDP、經濟信心指數和綜合PMI（數據來源：歐盟統計局 歐洲央行官網www.ecb.europa.eu）
2）就業情況分析
歐元區的就業情況相對來說還好，失業率（紅色線）自歐洲央行實行大規模量化寬鬆後呈單邊下降趨勢，2018年的PMI就業分項數據（黃色線）雖然呈現波動不一，但總體尚在近年來的高位附近。我們知道歐元區的就業問題不僅僅是整體失業率偏高，而是失業率嚴重不均衡的問題，尤其是南歐地區的國家失業率高企不下導致政府債務負擔過重，可以預料類似於這次意大利政府和歐盟關於債務預算比例的矛盾以後還會發生。
圖表6 歐元區就業及PMI就業分項數據（數據來源：歐洲央行官網www.ecb.europa.eu）
3）通脹數據分析
2018年歐元區調和消費物價指數有所上升，顯示隨著失業率的下降和歐央行貨幣寬鬆政策的傳導，已經在物價上有所體現，但扣除能源的工業品價格（紅色線）和服務價格（黃色）上行不明顯，顯示後續通脹上行的壓力有限，這或許可以說明為何歐洲央行雖然決定年內停止購債計劃卻維持寬鬆的論調不變的態度。
圖表7 歐元區調和消費物價指數構成圖（數據來源：歐洲央行官網www.ecb.europa.eu）
從歐洲央行公佈的通脹預測數據我們也可以看到，無論是歐洲央行的專業預測還是基於市場的通脹預期在後續幾年都處於2.0%的下方，基於市場的通脹預期（紫色線）甚至還更低，這或者可以視為歐洲央行雖然結束了大規模購債而後續加息的壓力並不大，也就是說歐洲央行的負利率或許會維持的更久。
圖表8 基於市場和調查的通脹預期（數據來源：歐洲央行官網www.ecb.europa.eu）
4）2019年歐盟政治動盪對經濟的影響
2019年歐元區的問題除了經濟增速放緩，更重要的還是政局的不穩定上，其中最為關鍵的就是方興未艾的民粹主義思潮引發了極右翼勢力在政治上崛起。
德國基民盟在幾個關鍵州選舉的失利導致了默克爾提前請辭黨主席，雖然最近號稱“小默克爾”的卡倫鮑爾成功接棒，暫時緩解了默克爾提前離任的擔憂，但德國政壇極右翼新選擇黨民眾支持率的大幅上升對執政基民盟和基社盟始終是個威脅。
法國2017年的大選雖然讓馬克龍戰勝了極右翼的國民陣線領導人勒龐，但最近的“黃馬甲運動”實際上是法國民眾對馬克龍執政一年多以來的不滿情緒的集中爆發，馬克龍政府雖然作出了一定的退讓，但目前還很難判斷事態是否徹底平息，可以預料在法國經濟增速放緩、政治亂局“風雨欲來”的大環境下，2019年法國的政局面臨的是更多的不確定性。
12月23日凌晨，意大利國家參議院表決通過了政府2019財年預算計劃，稍後估計眾議院也會通過，意大利政府與歐盟關於預算案的爭執暫告一段落。這次羅馬政府為了避免布魯塞爾啟動制裁程序而最終做出讓步，但畢竟是主張民粹主義的五星運動黨在2018年的大選中是得票最多單一大黨（33%），可以預見這次的預算風波只是預演，2019年，在經濟放緩，就業不佳的情況下，民粹主義政府下的意大利將成為歐元區和歐盟的重要威脅。
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