【號外

法國總統馬克龍訪華

今天是個什麼日子？

——法國史上最年輕總統馬克龍攜曾是他法文老師的妻子來訪中國；

——軍中另一大老虎房峰輝落；

這都是今天公開報道的霸屏的大新聞。

也正在今日，還發生了一件金融領域的大事，人民幣匯率定價機制中所謂“逆週期因子”的外衣，似乎在今下午3點半以後，悄悄脫了下來。

下圖就是證明：

在國際外匯市場相對平靜的情況下，人民幣兌美元匯率短短一個半小時（到下午5點），由6.5050元/美元左右跌至了6.5250元/美元左右，跌幅為0.3%，嘖嘖，不可謂不可觀！！！

於是，很快有財經自媒體報道說是人民幣匯率定價中的“逆週期因子”暫時離場。

滙智君一向喜歡在這個“逆週期因子”前面冠上“所謂”、以及今天又給了一個新稱謂“外衣”，是因為去年端午節後推出的“逆週期因子”、根本就是“皇帝的新衣”一樣的外衣，只是一種說辭而已，並不會真有宏觀調控上的“逆週期調節”意義上的“逆週期因子”。

個別計量功底好的研究人員還真去測算這個“逆週期因子”，有的研究說真的存在這個東東，剛過去的這個週六會滙智君還遇到這麼一個研究，頗費了心思和計量，得出裡的結論則是似乎不存在這麼一個影響人民幣匯率的東東。

滙智君是個研究匯率的老把式，根本不相信什麼逆週期因子的鬼說法。

我們先來看看這個“鬼”冒出來的背景吧。

你們可曾記得2016年末時，除了滙智君，幾乎所有專家、研究員都在預測2017年人民幣匯率將跌到7點幾，有人預測7.2、有人預測7.3、有人預測7.4、7.6，個別大嘴甚至說8都打不住。說了這些，可幫你回想起了當時的情景？

可是，可是，進入2017年後，美元匯率沒有延續此前的迅猛漲勢，反而開始下跌。年初第一天美元指數在103以上，一度最高漲到了103.82，此後便是一路下跌，而歐元、日元、英鎊、甚至俄羅斯盧布都對美元開始升值，到5月底中國端午節時，美元指數已經跌至了97略多一點兒，貶值幅度達到了6%以上，此時，歐元對美元、俄羅斯盧布等貨幣對美元升值幅度大都在5%以上，而年初以來人民幣對美元匯率儘管沒有象那批專家預測的破7甚至破8，反而有所升值，但是卻非常穩定地在6.90左右微幅波動，相對於2016年當時的最低點6.9666，升值還不到1%，是不是也太各色了！！！

再來看看這個階段官方說過的三個貨幣籃子指數的表現吧，上圖中黑框裡的就是這段時間的表現，三個貨幣籃子指數都在貶值，幅度還不小！！！！

端午節前還有一個件大事，可能是導致假借“逆週期因子”來讓人民幣匯率迴歸緊盯住一籃子定價的不能忽視的根本原因。

是哪件大事呢？去年4月初的中美領導人海湖莊園會晤，其中一定談了中美貿易不平衡的問題。

再看看上面這張圖，自從引進所謂的“逆週期因子”後，不僅人民幣對美元匯率持續大幅上漲，到9月上旬一度漲到了6.43，三個貨幣籃子指數也迴歸到了2017年年初的水位，此後至今天下午3點半之前，三個貨幣籃子指數在較小區間內波動，技術上可以稱之為“緊盯住”一籃子貨幣，所以我們自去年9月10日後，看到美元指數跌時，人民幣對美元匯率就上漲；美元指數漲時，人民幣匯率就下跌。還記得，2017年底，滙智君發的“匯市周評”，所說的“對人民幣匯率來說，這一階段主要是看美元臉色，不會有獨立行情。美元漲，人民幣就弱；美元弱，人民幣就會漲”。

在1月5日，滙智君剛剛發佈的“匯率年度展望報告”中還說“不像去年那麼好預測”，因為存在很多不確定性，其中之一滙智君就說“人民幣匯率市場化改革仍然是大方向，存在加速推進的可能。如果繼續實行當前盯住一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度，今年人民幣匯率可能最高會觸及6.10元/美元，今年的波動區間則是在6.70-6.10。如果加快推進人民幣匯率市場化改革，則需要重新觀察、評估和預測。”

而就在今天，可能真的脫下了才穿了7個多月的逆週期因子這個“外衣”。在滙智君來看，這是意料之中的事，不可能長期緊盯住一籃子貨幣，匯率市場化要向前推進，必然要鬆綁與一籃子貨幣的關係。

不過，是否就如前幾天某官方研究員所建議的那樣人民幣匯率會適度貶值來服務經濟增長呢？

滙智君倒不覺得會這樣，首先，如果在美元走弱、大部分非美貨幣對美元升值的情況下，如果人民幣對美元反而是逆市走弱，容易授人以匯率操縱的把柄。滙智君在年度匯率展望報告中已經分析以及預測了，今年美元指數大方向還是下跌。其次，今年中美貿易摩擦可能升溫升級。海湖莊園會晤後，實施了一些措施來平衡中美貿易，然而，中國仍然是美國最大的貿易逆差來源國。去年11月份，美國貿易逆差創了自2012年1月以來最大值。如果朝鮮核武問題降溫，貿易不平衡問題在中美關係中的重要性就會提升，並可能施壓人民幣升值。

綜合考慮，滙智君預測今年人民幣對美元的波動區間將在6.80-6.30，存在略為突破兩端的可能性。

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關鍵字: 外衣 匯率 因子