“保險資金參與基金投資目的，是使保險資金得到保值增值”，著名經濟學家宋清輝給出自己的看法，在其看來，股熊債牛、投資者風險偏好“下臺階”的大背景下，相對穩健的貨幣基金、債券型基金將繼續成為保險資金的“青睞”對象。
2018險資基金投資路線圖：風險偏好“下臺階”，求穩為趨勢
近日，中國人民財產保險股份有限公司(以下簡稱“人保財險”)、華泰人壽保險股份有限公司(以下簡稱“華泰人壽”)分別認購兩項投資基金份額，成為有限合夥人，資金投向醫療養老企業以及“互聯網+”等戰略型新興企業。
藍鯨保險梳理發現，資金運用關聯交易顯示，2018年以來，共10家險企通過認購基金權益份額形式，介入到新興企業等項目投資，專家表示，通過該種方式，一方面可謀取收益，另一方面，或也能為後期業務協同奠定基礎。
事實上，除少數險企直接投資基金權益份額外，基金產品則是投資主流，從類型來看，貨幣型基金產品認購金額居於首位，更吻合險資保值的投資初衷，對於後市投資趨勢，專家分析，在投資者風險偏好“下臺階”的背景下，穩健性產品將繼續受捧。
險資“借道”基金介入項目投資，退出需“踩準點”
公告內容顯示，近日，人保財險認購北京人保健康養老產業投資基金的有限合夥份額9.97億元，基金期限為5+3+2年，主要投資於中國境內醫療、養老行業及大健康領域的未上市企業股權或資產，採取浮動收益方式。
無獨有偶，同日，華泰人壽亦公告稱，擬認購華泰投資發起設立的寧波華淳投資管理合夥企業(以下簡稱“華泰一號基金”)有限合夥份額1億元，擬投資於以“互聯網+”為代表的戰略型新興企業。
事實上，認購基金公司權益份額方式參與投資，亦成為險資的重要投資渠道。基於此，藍鯨保險對2018年以來，險企股權基金認購情況進行大致梳理。
整體來看，2018年，共有10家保險機構通過資金運用關聯交易，認購18項基金權益份額(有限合夥企業份額)方式，參與多類項目投資，從投資方向來看，涵蓋互聯網、高科技等新興產業;醫療養老、商業零售等市場環境相對穩定的行業;以及通過投資母基金方式，參與多個子基金項目。
舉例來看，華泰人壽、華泰財險分別認購華泰一號基金、華泰一號基金二期份額，共計3.5億元，投向以“互聯網+”為代表的戰略型新興產業企業以及新零售、新商業生態平臺、大數據服務系統等。
除直接認購基金權益份額外，亦有險企通過認購“母基金”份額形式介入基金投資。舉例來看，人保壽險、人保財險、平安財險分別認購蕪湖歌斐鑰擎投資中心有限合夥份額、前海母基金有限合夥份額、杭州國廷股權投資基金合夥企業份額。
從定義來看，母基金與子基金概念相對，主要是指投資於其它證券投資基金的基金，從而進一步分散風險，從投資方向上看，上述3支母基金的最終投資方向包括高成長、高科技企業以及創新型股權項目等。
“具有相對優勢”，著名經濟學家宋清輝對藍鯨保險分析稱。母基金可通過投資不同的PE/VC(私募股權基金/風險投資)子基金，間接投向多行業，分散風險。
2018年險資認購基金有限合夥份額計劃(藍鯨保險製圖)
事實上，除險資主動投資外，亦有政策因素加持引導的股權投資基金。
以國元農險投資的“安徽省農業產業化發展基金”為例，該基金是根據安徽省財政廳的統籌安排，省內多家涉農企業共同發起，國元農險介紹道，主要是為發揮財政基金的政策、資源優勢，構建農業投融資機制，支持農業產業化和現代農業發展。
再來看退出方式，一般而言，參與投資後，主要通過標的企業獨立上市、被收購、大股東回購、股權置換等方式實現退出，或通過處置標的項目資產，來實現本金和收益的分配。
“通過基金方式參與企業股權投資，除謀求收益外，某種程度也可實現與業務的協同”，宋清輝說道。以醫藥養老產業投資為例，從早期參與投資，到企業漸趨成熟，保險公司對所投機構情況較為了解，合適時機下，也可進行業務合作。
“如何給投資標的合理定價，是難點之一”，中國精算師協會創始會員徐昱琛對藍鯨保險分析稱，“需要考慮項目退出時的難易程度、時機以及現期價格”，徐昱琛進一步分析道，受經濟環境影響，若項目從高估值回落，將給資金退出增加難度，此外，投資項目如何用合理的公允價值去計價，也需考量。
風險偏好“下臺階”，穩健型產品仍為險資所青睞
事實上，多樣化投資、分散風險對保險資金運用具有重要意義。
整體來看，參與基金權益份額(有限合夥份額)認購的險企多為資金實力相對雄厚，資管經驗較為豐富的大、中型保險公司，對於一般險企而言，則更多通過認購基金產品份額，進行資產配置。
而通過各類基金產品認購金額，或也能稍加看出險資的投資偏好。
據藍鯨保險不完全統計，2018年中保協披露的資金運用關聯交易顯示，保險資金共計認購59.39億元貨幣型基金份額，41.95億元混合型投資基金份額，40.46億元債券型基金份額，以及部分權益類、指數型基金。
從風險偏好來看，貨幣型基金風險較小，主要投資對象為債券、央行票據等具有良好流動性的金融工具，某種程度而言，屬儲蓄類資產替代品種，險資可從中謀求穩定收益。
相較貨幣型基金而言，債券型基金、混合型基金風險程度相對較高，但能獲得更為可觀的投資收益，出於分散風險、謀求收益的綜合考量，險企亦會基於自身情況進行配置。
細化來看，混合型基金主要進行組合投資，涵蓋債券、股票等，除此之外，亦有明確的特定主題，如幸福人壽所認購的“信達澳銀健康中國混合型基金”，則主要投向醫療服務機構為主體的醫療產業及其上下游產業、健康保健產業等。
“通過多樣化投資來分散風險，是保險資金運用過程中的重點”，上海財經大學金融學院教授粟芳對藍鯨保險分析稱，保險資金主要追求穩定性而非高收益，綜合穩健的投資方式，更契合險資投資要求。
“保險資金參與基金投資目的，是使保險資金得到保值增值”，宋清輝給出自己的看法，在其看來，股熊債牛、投資者風險偏好“下臺階”的大背景下，相對穩健的貨幣基金、債券型基金將繼續成為保險資金的“青睞”對象。
除此之外，藍鯨保險還注意到，基金投資標的，除境內資產外，亦有境外投向，舉例來看，太平洋人壽認購“華寶海外中國成長混合型證券投資基金”份額0.1億元，該基金主要投資於海外上市的中國公司股票，“在全球資本市場分享中國經濟成長，追求資本長期增值”。
粟芳指出，當前經濟環境下，保險資金出於穩健性考慮，更願意選擇低風險投資渠道，投資策略或相對發生變化，“包括通過量化投資等手段，來實現穩定性目標”。(藍鯨保險 李丹萍)。原標題：2018險資基金投資路線圖：風險偏好“下臺階”，求穩為趨勢
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