概述：2018年鐵礦石價格波動幅度收窄，但品種間價差加劇。鐵礦石已逐漸從整體的供需矛盾，逐漸轉向品種間矛盾。隨著環保與鋼廠產能佈局的深度治理，區域化與品種化的問題將越發突顯。本文旨在通過回顧2018年基本面情況與運行特點，展望來年形勢。
一、2018年鐵礦石基本面回顧
1、鐵礦石價格整體窄幅震盪運行
截止至12月21日，Mysteel62%澳粉指數全年均價為69.27美元，較2017年下降1.89美元。全年最高點在2月底時的79.65美元，最低點為4月初的62.8美元/噸，較去年最高點95美元和最低點53.95美元的高低點價差收窄。
全年價格運行可分為四個階段。第一階段為1-3月份，價格高位盤整後回落，前2月主要因鋼材低庫存支持，市場對鋼廠冬季限產後的補庫預期較為樂觀，價格在70-80美元附近高位震盪，但3月份非採暖季限產政策以及下游需求遲遲未見啟動導致預期落空，價格承壓下行，跌至年內最低點。第二階段為4-7月份，鐵礦價格長期處在60-65美元區間窄幅震盪。由於四大礦山增量大幅增加，環保限產政策頻繁，鐵礦庫存大幅增加導致價格處於低位運行。第三階段為8-9月份，油價上漲導致海運費快速拉昇，同時人民幣匯率貶值造成鐵礦石邊際成本抬升，價格在65-70美元震盪。第四階段為10月份至今，11月中旬前由於澳洲礦山事故導致發運量低位運行，鋼廠高利潤下對高品需求持續高位，港口高品庫存跌至年內低點從而價格觸及年初最高點，但11月中旬後由於冬季限產影響未及預期，高產量壓力下鐵礦石價格再次快速回落。
2、鐵礦石進口量同比下降 品種結構調整明顯
Mysteel統計2018年全球礦山總產量22.06億噸，較去年下降470萬噸。其中四大礦山產量環比增加3360萬噸，此外以澳洲Atlas和Cliffs、巴西minas-rio、塞拉利昂和印度為主的中小礦山因成本或政策事故影響減產明顯，產量環比共減少3830萬噸。
Mysteel統計2018年澳洲、巴西鐵礦石發運量共計12.1億噸，較2017年增2693萬噸。其中澳洲全年累計發運8.18億噸，增551萬噸；巴西全年累計發運3.92億噸，增2142萬噸。分礦山來看，力拓全年累計發運3.36億噸，較2017年小降116萬噸；BHP全年累計發運2.77億噸，環比增954萬噸；FMG全年累計發運1.69億噸，環比增363萬噸；Vale全年累計發運3.51億噸，環比增3113萬噸。
具體來看，今年發運主要體現為澳洲微增、巴西大增，四大礦山大增，中小礦山大降的趨勢。從發運節奏來看，上半年澳洲發運累計4.18億噸，同比增2986萬噸，巴西累計1.79億噸，同比增536萬噸。澳洲上半年因礦山財年衝量和力拓新項目達產增量明顯，巴西一季度降雨量達歷年高位，及5月份港口卡車司機罷工影響，發運量同比增速緩慢。下半年澳洲中小型礦山停產，兩拓泊位檢修頻繁，整體發運增速放緩，而巴西則恢復正常，發運增速明顯。分礦山來看，四大礦山發運量較去年增加4230萬噸，與年初產量增幅目標基本一致，中小礦山共計減少1581萬噸，降幅達17%。其中澳洲主要因下半年Atlas減產和Cliffs停產影響共計減少624萬噸，巴西主要因3月份Minas-Rio礦山事故停產影響共計減少957萬噸。
從品種結構來看，今年增量主要來源於高品澳粉增量，中低品澳粉與塊礦整體持平。高品澳粉（MNP+J）全年累計發運3.14億噸，較2017年增1606萬噸，其中PB粉增858萬噸，金布巴粉增678萬噸，紐曼粉與麥克粉一增一降基本持平。中低品澳粉（FBF+SSF+Yandi）全年累計發運2.72億噸，較2017年微增45萬噸，其中超特粉增1279萬噸，混合粉降445萬噸，楊迪粉降789萬噸。主流澳塊（PBL+NBL）全年累計發運1.49億噸，環比基本持平。其中PB塊降507萬噸，紐曼塊增516萬噸。
3、國內礦產量同比下降 產量前低後高
Mysteel鐵礦事業部協同中國冶金礦山企業協會調研統計，2018年全國鐵精粉產量為24985萬噸，同比2017年下降1278萬噸，其中上半年鐵精粉產量同比下降1226萬噸，佔降幅總量的95.93%，從全年分月來看，2、3月份產量為全年的最低點，8、10月份產量達到年度的最高，11、12月份產量環比又有所下降，但同比還是保持微增的態勢。全年產量基本上圍繞著2070萬噸/月上下波動。
國內鐵精粉價格走勢與進口礦價格趨勢一致，全年鐵精粉價格總體呈現兩頭高、中間低的態勢，11月短暫跳水後，12月反彈。分季度來看，一季度末鋼廠需求不佳，國產礦隨進口礦價格大幅下跌，下跌幅度達7.9 %；第二季度需求持續回暖，河北、華東部分地區礦山鐵精粉價格有小幅回升；第三季度受到鋼廠高利潤的影響，高品、低鋁精粉價格迅速攀升，帶動鐵精粉價格持續上揚，第三季度較二季度上漲11.2%；第四季度受到國家稅收政策調整、下游建築行業進入傳統施工旺季等因素影響，礦粉價格繼續攀升，但11月底，受河北等地區限產不及預期的影響，鋼材價格大幅下跌，鋼廠利潤收窄，高品位礦帶頭下跌，鐵精粉價格同樣呈現大幅下跌，12月隨著年前鋼廠補庫需要，精粉價格有回調趨勢。
4、高爐產能利用率同比下降明顯 環保治理趨嚴
2018年全國高爐產能利用率平均值為78.75%，較去年下降4.27%，生鐵產量全年下降約3000萬噸。華北地區因環保政策影響，降幅最大，華東地區次之。一季度因“2+26”採暖季限產政策，華北地區高爐利用率平均下降5.15%，處在歷年低位水平。二季度河北非採暖季限產政策出臺，同時徐州地區因環保問題長期停產，最終使得高爐利用率未能恢復至去年同期水平。三季度邯鄲繼續執行非採暖季限產政策，同時山西地區也開始輪流限產，生鐵產量未能增量上行。四季度由於國家明確禁止一刀切模式限產，因而華北地區年內生鐵產量首次超去年同期，但由於較多鋼廠將高爐年檢計劃安排在年底，因此11月份後高爐正常檢修情況增多，產量增幅並不明顯。
5、鐵礦市場供需雙降 港口庫存小幅下降
綜合來看，按海關數據前11月口徑折算，全年進口礦約下降1380萬噸左右，出口量約增加800萬噸，國內礦產量下降1278萬噸，國內鐵礦石整體供應減少3458萬噸。根據生鐵產量推算，鐵礦石需求全年下降約4800萬噸，因此仍有1300多萬噸的鐵礦石過剩轉入到庫存端，因而鐵礦均價整體仍偏弱運行。由於今年美元與港口現貨價格長期倒掛，鋼廠港口採購情況增多，港口鐵礦庫存年底較年初下降約1000萬噸，但由於燒結限產頻繁與場內堆放條件改善，鋼廠成品燒結礦庫存可用天數普遍較去年增加4-6天左右。
二、2018年鐵礦石運行特點
1、低鋁礦資源需求較好 鋁溢價大幅攀升
二季度低鋁礦資源緊缺，鋁指標溢價由年初時3美元左右上漲至7月初時的9美元附近，PB粉與卡粉價差也由-120元拉大至-250元附近。低鋁礦資源搶手，一方面來源於一季度vale發運量受雨季影響處於低位狀態，國內礦山受環保影響，上半年開工普遍處於低位狀態，因此進口與國產主要低鋁礦資源供應均受到較大影響。另一方面，澳洲粉礦鋁指標有所提高，增加了鋼廠對低鋁礦資源的需求。因而自3月份起港口卡粉庫存持續下降，並於7月份時達到年內低點。此後由於國內與巴西供應雙雙開始恢復增加，澳洲礦山7月份後也改善了其鋁指標的含量，低鋁礦問題得到改善。
2、球團資源偏緊 溢價高位運行
今年65%球團溢價均值為57.35美元，較去年增加26.54美元，增幅88%。由於近些年samarco、minas-rio等生產球團精粉的礦山相繼因生產事故導致停產，國內礦山因環保影響產量較低，因而球團資源全年均處於較為偏緊的狀態。球團溢價主要在7-10月期間持續走強，並且於9月初時達到年內最高點86.5美元。此期間溢價快速走強主要得益於高爐開工率較高，且當時鋼廠噸鋼毛利潤處在1000多元高位，鋼廠在燒結機限產頻繁以及高利潤的驅動下，對球團礦需求提升。11月份，鋼廠利潤快速收窄，鋼廠多采用塊礦替代球團礦，或增加燒結礦比例來調控成本，國內礦產量的釋放也使得球團溢價再次恢復至年初水平。
3、三季度PB粉供需格局變化引發價格走強
三季度開始PB粉需求向好，並且於9月份後快速拉漲推動礦價重回年內高位。此前由於低鋁礦問題PB粉與卡粉價格相差較大，但低鋁溢價問題隨著巴西和國內礦增產得以改善，同時7月份開始力拓降低了PB粉鋁指標含量，因而刺激了鋼廠對於PB粉的需求。三季度力拓港口泊位檢修情況也同樣較多，共累計檢修72天，按其發運速率推算合計影響約1200萬噸的發運量，港口PB粉庫存快速去庫存，至年底時已達年內低位。年底鋼廠利潤回落造成鋼廠對PB粉需求減弱，但由於發運量未能持續走強，港口PB粉未見累庫，價格因此仍處於盤整狀態。
三、2019年鐵礦石市場展望
1、供應總量增速提升 高品增速放緩
2019年全球礦山產量預計22.46億噸，較18年增加3930萬噸。從增量分佈來看，巴西共計增加1890萬噸，為主要增量地。Vale的S11D項目繼續達產增加1000萬噸，minas-rio礦山計劃年初復產，考慮達產問題預計增加890萬噸左右產量。澳洲三大礦山均已達產，無新增產能下整體產量基本平穩，僅Cliffs仍有可能復產或提高澳洲產量。中國、俄羅斯、加拿大等地隨著明年精粉球團市場轉好，產量有望小幅提升。伊朗和印度由於受政策和國際關係影響較大，有較多不確定因素，在無意外情況發生下，整體也將平穩運行。
從結構來看，四大礦山增量僅1500萬噸，為今年的一半，儘量主要為卡粉用來混礦為主，因此2019年高品粉礦供應增速將大幅放緩。而球團、精粉明年將有較大增量。中國、俄羅斯、加拿大及巴西共計約增產2000萬噸。
2、產能變化較小 需求或小幅增加
2018年高爐新增和淘汰產能變化較小，國內目前已禁止新增產能，同時供給側改革淘汰產能已提前完成目標。未來產能變化主要以置換形式進行，目前唐山、邯鄲、山西等地均在陸續開展鋼廠從城市搬遷至港口，老舊小高爐置換大高爐的方向推進。而較多置換產能大多最快於明年年底左右投產，因此對2019年產量影響較小。但考慮倒目前鋼廠環保設備逐步完善，其生產受到的影響將有所縮小，尤其上半年影響量或小於今年，預計全年生鐵產量增加600萬噸。
3、供應仍過剩 品種結構調整或使價格波動區間拉大
綜合來看，2019年鐵礦石仍處於供應過剩的狀態，且較今年略有增加，價格整體仍處在偏弱趨勢。但從結構來看，增量主要以精粉球團為主，且多為北美地區，進口至中國量較少，國內供應或繼續維持小幅增長趨勢。需求方面，高品供應增速放緩或使得高品問題仍將繼續影響價格走勢，但鋼廠產量增加及利潤收縮，鐵礦價格波動區間或將拉大。（我的鋼鐵分析師 俞晨）
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