21世紀經濟報道 朱藝藝 上海、杭州報道
導讀：“一個是資本市場的融資難度變大，無論是定增還是發行可轉債，難度都比原來大得多，還有一個是銀行間市場融資難，企業從銀行獲得的貸款額度受限，利率提升，即使個別企業拿得到貸款額度，貸款的成本也普遍上浮”，一家公司的董秘提到。
12月22日，中國傳統節氣“冬至”。
就在兩週前，浙江和上海先後迎來第一場雪，而今年國內資本市場對“寒冬”的感受，似乎始於2018年初。
這一年，中美貿易摩擦頻繁發生；上市公司大股東股票質押風險高企；“融資難”、“融資貴”成為不少民企成長的煩惱。
在此背景下，一場化解股權質押風險的行動聯動展開，從深圳起步的地方紓困基金，猶如星星之火在各地燎原；而專注主業，打造核心競爭力，價值投資，則成為上市公司埋頭苦幹的三大理念。
無疑，直面2018年A股變遷，感受最深的群體，就是上市公司董秘，21世紀經濟報道記者多方瞭解，還原這些董秘眼中的冷暖一年。
投融資冰點的冷暖
受訪的一家上市公司董秘，曾經短暫跳槽到當地一家新近IPO的企業。
“公司剛上市，野心太大，有一整套的做大做強的規劃，我幹不來”。這位董秘後來回到老東家繼續任職。
做大做強得要錢，“融資難”，卻是多位董秘提到2018年資本市場變化最關鍵的詞彙。
“公司2017年底以及2018年順利完成20億公司債的募集，在發行過程當中我們明顯感覺到融資的壓力、成本不斷加大。”12月19日，接受21世紀經濟報道記者採訪時，傳化智聯（002010.SZ）董秘朱江英如是說。
2017年9月15日，傳化智聯獲得證監會核准發行不超過20億元的公司債， 12月1日第一期公開發行，發行規模10億元，發行利率為6.53%。
2015年，通過發行股份購買傳化物流集團100%股權，變為物流+化工雙主業的傳化智聯，背靠民企500強、總資產超過500億元的傳化集團，雖然對於資本“寒冬”的感受沒有那麼直接，但是，朱江英也看到“一些中小企業，大股東都開始打六折七折賣資產。”
對競爭激烈的另一家傳統制造企業而言，努力和焦慮並行成為常態。
“一個是資本市場的融資難度變大，無論是定增還是發行可轉債，難度都比原來大得多，還有一個是銀行間市場融資難，企業從銀行獲得的貸款額度受限，利率提升，即使個別企業拿得到貸款額度，貸款的成本也普遍上浮”，12月21日，一家不願具名公司（下稱：X公司）的董秘提到。
早在2016年，隨著一項海外收購，這家公司發佈了數十億的定增計劃，但是直到一年多之後，歷經多次修改，其定增預案終於落地。
相比之前的計劃，其募資額度從數十億被砍掉了一大半，與此同時，方案還著重對收購標的資產的資金來源及外部融資償還風險進行了提示。
可想而知，在此過程中，X公司的資金壓力陡然升高。
從一組數據可以看到，其資產負債率由2016年12月底的不到10%迅速提高到2017年6月底的70%以上，長期借款也增加了數十億。
2018年三季報顯示，X公司目前負債還在四十億左右，資產負債率仍處於60%以上。
“要用現在的融資來償還當初收購時的貸款，融資成本明顯提高”，X公司董秘提到。
此外，這位董秘略顯焦慮，“我們正在準備發行可轉債的事，但是也有一定難度，因為投資者信心不足，大家不知道今天買了明天股價是不是繼續跌。”
距離該公司所在地400多公里之外的浙江義烏，昔日浙江女首富周曉光旗下的新光集團，似乎更急於度過這個寒冬。
早在今年9月下旬，新光集團旗下“15新光01”、“17新光控股CP001”相繼違約，涉及發行規模合計30億元。
業內人士認為，新光集團借殼方圓支承上市後（更名為新光圓成），將大量的資金投向了房地產行業，除了住宅開發、大型綜合體商業，還涉及寫字樓、酒店式公寓及商業等領域，這種長戰線的擴張模式，在資金鍊趨緊的情況下，迅速成為新光集團的短板。
12月4日，新光圓成（002147.SZ）戴上了ST的帽子，變更為“ST新光”。
據ST新光公告，至12月1日大股東新光集團共有7筆逾期債務，到期應兌付未兌付的本金及利息已高達84億元。
當然，在此過程中，支持民企度過“寒冬”的行動正在逐步落地。自10月中旬深圳市政府採取馳援上市公司的行動以來，“地方版”馳援基金相繼出臺，規模超過了1200億元。
價值邏輯轉變漩渦
上海一家上市公司董秘是一位A股市場的資深投資人，過去一年，卻栽了大跟頭。
“只有做某金融龍頭的波段操作才賺了點錢。”他回應起來，一聲苦笑。
“現在市場低迷，交易不活躍，稍微有點風吹草動，市場就開始陰跌，即使有點反彈，投資者就馬上賣掉了”，一位不願署名的董秘提到，儘管遭遇市場的冷，但是更為堅定的價值投資風格，也讓董秘們一致看清這是未來的大方向。
蘇寧投資集團執行董事許世剛接受21世紀經濟報道記者採訪時認為其原因是“今年A股市場避險情緒的升溫”。
其認為，在這樣的情況下，投資者更看重邏輯的“可證實”，而選擇迴避“不可證偽”，因此，具有更加清晰基本面邏輯的投資標的更加受到青睞。
“高槓杆是刀尖下起舞。賺快錢的時代結束了，市場將更加專注價值投資。”朱江英總結。
“過去兩年，市場基本就是白馬股的行情，現在風格開始轉向具有確定性基本面邏輯的優質公司，我覺得可能還會有一些顛覆性的東西出來。”
無論是她接觸的BAT投資人，還是私募人士，更讓她確信了這一點。
“我接觸的一些私募，之前都是拿著槓桿投資，股價越上漲，槓桿率就越低，現在他們拿一個票，則是因為看到企業發展穩步向前或者有穩定的預期。”
這種價值觀念或許正在傳到上市公司董秘。
“過去我們還要做信息維護，現在有一個資本大動作出來，市場毫無動靜，所以，現在反而處之泰然。”上述上海董秘坦言。
主業價值迴歸之旅
猶記得這樣一個片段，有投資者發問辰安科技，今年以來資本市場風起雲湧，一些海外因素引發了科技股的恐慌下跌，這會否影響到公司業務？
公司董秘豪言回覆，中國公司經歷風雨才能更強大，紙老虎一點也不可怕，讓暴風雨來得更猛烈些吧！
豪言壯語背後，落地到每家公司，“更加註重主業，打造核心競爭力”都是董秘的心裡話。
朱江英就提到，“公司將以打造傳化網智能物流作為首要發展目標，同時持續發展化工業務”。
具體到物流板塊而言，傳化智聯表示，“將更關注物流體系的建設，比如持續搭建遍佈全國的公路港城市物流中心網絡，同時，公司也持續在數字化技術和智能化建設上加大投入，更好地為企業提供物流供應鏈服務，與海康威視、用友網絡、電信等合作以提高自身的競爭力。
截至2018年半年報，傳化物流累計佈局150個項目，覆蓋全國30個省市自治區；此外，截至2017年底，在建公路港及已運營公路港土地面積1707萬平方米，建築面積達530萬平方米，簽訂協議項目土地面積2258萬平方米。
“我們始終認為，零售是最大的風口”，零售行業巨頭蘇寧投資集團執行董事許世剛也提到，面對宏觀經濟形勢的變化，蘇寧明確進一步圍繞智慧零售主業，夯實“場景互聯網+智慧供應鏈”的智慧零售戰略的落地，而在研發投入上，也將圍繞O2O消費體驗、供應鏈效率、對外賦能等方面展開。
截至今年三季度，蘇寧擁有各類自營店面6292家，迪亞天天加盟店104家，蘇寧易購零售雲加盟店1453家，公司零售體系註冊會員數量3.82億。
上述X公司的董秘也表示，“目前政策的波動性相對比較大，2019年，希望在政策更加確定性的情況下，專注自身業務，持續研發投入，做出讓消費者心動的產品。”
在許世剛看來，“轉折-擇優-春天”是2018年資本市場的三個關鍵詞，而對於2019年A股市場的展望，其提到：“我們希望優質的公司，比如擁有並仍在不斷強化自身護城河的公司，能夠享受更多的估值溢價。特別是相較於更加多元化的境外市場，希望在AI、5G、IoT等新技術驅動之下充分融合互聯網能力並實現效率提升、規模擴張的公司，將在A股市場獲得更多成熟投資者的認可。讓資本市場進一步發揮資源配置優化的作用。”
對於未來，傳化智聯董秘也是充滿信心，相信“未來中國仍然是全世界最好的、最活躍的創業樂土”。
在本報記者採訪時，北京一家上市公司剛剛推出十餘億併購案，“資產太便宜了，低於淨資產”，這家上市公司圍繞主業進行“低谷收購”，已悄然展開。
21世紀經濟報道及其客戶端所刊載內容的知識產權均屬廣東二十一世紀環球經濟報社所有。未經書面授權，任何人不得以任何方式使用。詳情或獲取授權信息請點擊此處。
閱讀更多 21世紀經濟報道 的文章
