在暫停了36個交易日的逆回購操作後，12月17日，中國人民銀行宣佈開展1600億元7天逆回購操作，結束最長連停紀錄！
來源丨21世紀經濟報道（ID：jjbd21 記者：張奇）綜合
12月17日，央行以利率招標方式開展了1600億元7天逆回購操作，目的在於對沖稅期、政府債券發行繳款和金融機構繳存法定存款準備金等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕。
操作利率維持在2.55%，當日無逆回購到期，流動性淨投放1600億元。
一圖看懂：這將如何影響你我？
這是央行憋的大招，但是它到底有多厲害？如何能影響市場，進而影響你我？
先來看看下面的“大白話”解讀：
圖/央視財經
央行為何重啟逆回購操作？
下面是深度解讀。
央行為何重啟逆回購？答案就在今日公開市場業務交易公告中！
據中國證券報梳理，具體原因可總結為三點：
第一、對沖稅期的影響。由於12月15日是星期六，本月主要稅種申報納稅期限順延至12月17日。按以往經驗來看，12月17日是稅期高峰，是稅期因素對流動性影響最大的時候。
第二、對沖政府債券發行繳款的影響。上週五財政部發行的30年期國債和91天期貼現國債於今日繳款，繳款量合計580億元。政府債券發行繳款是資金從銀行體系流向央行（央行經理國庫）的過程，因此會造成基礎貨幣回籠效應。
第三、對沖金融機構繳存法定存款準備金的影響。15日是本月中旬例行的法定存款準備金繳存或退款的日子，同樣因為節假日因素，順延至17日進行。考慮到年底銀行攬儲的影響，一般存款通常會在12月份大幅增加，擴大繳準基數，銀行體系需要補繳法定準備金。
而據央視財經分析，從上週五的情況來看，各個期限的利率水平都處於上漲狀態。這也是央行重啟逆回購的重要背景。此前，央行不投放流動性，恰恰說明流動性是充裕的。但是，隨著上週四和週五兩個交易日，各個期限的利率出現大幅飆升，而國債期貨兩天大幅跳水，說明市場資金正在出現邊際緊張局面。
機構點評：表明了維穩年底資金面的態度
中信證券固收點評稱，17日為12月集中繳稅和繳準期限，央行開展淨投放予以對沖。對比7月份以來稅期流動性淨投放分別為1300億元、465億元、2650億元、1500億元、-1200億元，本次操作是以對沖稅期為目標的流動性淨投放慣常操作。
上週五，央行等額續作2860億元MLF對資金面年底和月中因素對沖效果並不顯著，DR007上行約10bps至2.69%，僅低於10月31日的2.71%。有交易人士描述週五資金面情況時稱，早盤資金面有些偏緊，隔夜融出偏少，供不應求，價格普遍比昨日上漲10bp左右，跨月價格堅挺，下午資金面轉松，隔夜供給增加。
中信證券固收團隊分析稱：
“前期大額中長期流動性到期和繳稅繳準等因素疊加導致銀行體系資金面有所收緊，而財政支出尚未到集中發力階段，對流動性的緩解效果還沒顯現。央行在資金利率走高背景下重啟逆回購操作，表明了維穩年底資金面的態度。”
據梳理，12月21日另有1200億元國庫現金定存到期，同時本次操作的1600億元逆回購將於24日到期。
中信固收團隊預計，年底較大規模資金到期可能進一步加大資金面的波動，本次央行重啟逆回購操作將是年底流動性安排的序幕，央行大概率在24日再開展流動性淨投放對沖逆回購到期影響，完成資金面穩定安全跨年。
興業研究分析師郭於瑋稱，為對沖下行壓力、保持經濟運行在合理區間，流動性有必要延續當前合理充裕的局面。
央行操作方面，21日有1200億國庫現金定存到期，央行可能結合財政支出進度在公開市場中削峰填谷，以維持資金面穩定。資金利率曲線方面，上週短端利率如期出現上行，本週7天利率或相對穩定，14天利率有上行壓力。貨幣市場投資工具方面，本週3個月NCD發行利率或較為平穩。票據利率繼續低位波動，但年末或有上行可能。
年底還會降準嗎？
據中國證券報分析，央行重啟7天期逆回購操作的信號很明確，是為了彌補年底財政投放前暫時形成的流動性供給缺口，逆回購到期回籠後可與年底財政投放形成適量對沖和有序銜接，確保年底流動性不出現劇烈波動。央行還是不太希望流動性過於充裕。
從這一點來說，央行逆回購的出現，降低了年底流動性波動風險，加之隨後財政支出可能形成可觀的流動性供給，能夠確保年底流動性保持合理充裕，甚至可能明顯推高流動性總量，因此年底再實施降準沒有太大必要。
近期會降息嗎？
過去將近兩個月時間，央行為何連續停做逆回購，為何不願意投放流動性。
之前一段時間，央行幾乎是把各個流動性的“水龍頭”都“擰緊了”。
1、從10月26日到12月14日，央行連續36個工作日停做逆回購，期間共有1000億元逆回購到期；
2、10月底以來，到期的三筆MLF均被等額續做；
3、11月末SLF餘額下降，意味著央行投放的沒有回籠的多，淨回籠了流動性；
4、11月PSL有淨投放，但僅僅255億元；
5、11月以來共有2200億元中央國庫定存到期，央行迄今為止只新開展1000億元操作。
可以說，央行流動性幾乎全面“斷供”。
這是貨幣政策要收緊嗎？這一論斷很難找到依據。
中國證券報分析稱，11月宏觀數據清晰刻畫出當前經濟運行的下行勢頭。從穩定經濟運行的立場出發，當前貨幣政策基本沒有收緊的空間，市場談論更多的也是要不要繼續放鬆的話題。
原因到底是什麼？央行行長易綱13日在一場講壇上的闡述，為理解這一現象提供了線索。在談到貨幣政策時，易綱首先闡述了兩點看法：
一是貨幣政策要兼顧內外部均衡；二是央行正在實踐由數量調控為主向價格調控為主的轉變。
這基本可以解釋央行為何“惜貸”。
易綱
一方面，我國貨幣政策採取多目標制。當前央行貨幣政策努力在維護經濟平穩運行、防範金融風險、保持人民幣匯率基本穩定等多個目標間求取平衡。
10月份，人民幣兌美元匯率一度跌至6.98，跌破上一輪貶值的最低點，距離7元關口只剩一步之遙。為穩定匯率和資本流動，避免市場利率過低、內外利差過低必要性凸顯，而這要求流動性不能過度充裕。央行從10月底開始連續暫停逆回購操作資金並不是巧合。
另一方面，近年來，央行致力於推動貨幣政策調控框架轉型，核心是從數量調控為主轉向價格調控為主。“價格”越發成為貨幣政策操作關注的指標。10月以來，央行關注較多、市場上最有代表性的利率指標——銀行間7天期債券回購利率DR007運行中樞穩定在2.6%一線，日常在2.5%-2.7%的區間內波動，並未出現明顯上漲。按照先前經驗，2.55%-2.7%被視為央行合意的DR007利率走廊，當利率低於或高於這一區間，往往會觸發央行逆向調控。既然近期利率沒有突破走廊，央行也就沒有必要進行調控。
總的來看，在當前內外形勢下，貨幣政策難收緊，但恐怕也難大放鬆。本週美聯儲再次加息是大概率事件，美元指數仍維持強勢，在這個時點上，降準乃至於降息，將進一步壓縮中美貨幣市場利率利差，從而可能加大穩匯率的難度。
而央行操作方面，21日有1200億國庫現金定存到期，央行可能結合財政支出進度在公開市場中削峰填谷，以維持資金面穩定。資金利率曲線方面，上週短端利率如期出現上行，本週7天利率或相對穩定，14天利率有上行壓力。貨幣市場投資工具方面，本週3個月NCD發行利率或較為平穩。票據利率繼續低位波動，但年末或有上行可能。
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