週末，除了中美貿易摩擦得到緩和，還有一條股指期貨的消息不容忽視。中金所披露，自12月3日起股指期貨交易標準再度調整：一是將滬深300、上證50股指期貨交易保證金標準統一調整為10%，中證500股指期貨交易保證金標準統一調整為15%；二是將股指期貨日內過度交易行為的監管標準調整為單個合約50手，套期保值交易開倉數量不受此限；三是自2018年12月3日起，將股指期貨平今倉交易手續費標準調整為成交金額的萬分之4.6。
這是2017年以來第三次調整股指期貨交易標準，而且是一次比一次放寬，這次更是有些出人意料。
很長一段時間以來，股指期貨被認為是一個惡性投機的工具，被口誅筆伐。實際上，股指期貨作為一種對沖工具，在各個不同時期的不同背景下有著不同的作用。股指期貨會助漲助跌，特別是在單邊巨幅上漲或下跌的時候，投機資金會加大股指期貨同向操作的力度以獲取最大的收益。但對於大資金來說，股指期貨更多是一種重要的對沖工具，現貨指數如果在高位，它們一般會加大股指期貨做空的力度，反之現貨指數處於低位，則大機構會加大股指期貨做多的力度以實現對沖。
是的，“對沖”才是股指期貨的本質，而在A股“入摩”“入富”以後，對於海外大的主權基金來說，“對沖”是必不可少的，它們主要都是對沖基金，做量化交易，減少指數波動對淨值的影響，實現比較平順的年化收益率。因此，現在調整股指期貨交易標準有很多新的意義。此外，我們要注意到，如果說2015年加強對股指期貨的管制是為了遏制現貨投機，那麼現在放鬆對股指期貨的管制就有些許鼓勵現貨投資的意思。
我們可以從2015年幾次調整股指期貨的時間點看看。2015年9月2日的調整，是將期指非套保持倉保證金提高至40%，平倉手續費提高至萬分之23，當時的指數是3000點附近，剛剛從熔斷中暫時緩和下來，有必要讓股指期貨對現貨的拉動作用降低；2017年2月17日股指期貨交易標準再度調整，非套保交易保證金調整為20%和30%（中證500），平倉手續費調整為成交金額的萬分之9.2；2017年9月18日，滬深300和上證50股指期貨各合約交易保證金由合約價值的20%調整為15%，平倉手續費調整為萬分之6.9。
不難看出，這幾次股指期貨交易指標的調整，和股指現貨的運行是相輔相成的，即主觀上是想讓股指期貨對現貨的負面影響逐步降低，以最終實現其對沖工具的目的。到現在，上證指數已經到了2600點附近，股指期貨如果能實現正常交易，也就意味著類似當年5178點時股指期貨的對沖加先導作用將體現出來，只不過由於指數點位的峰谷效應是反過來的。我們是不是可以這樣理解，現在放鬆對股指期貨的交易限制，就是鼓勵加大對沖的力度，讓大資金有信心在現貨市場果斷做多，至少現在這個邏輯是說得通的，指數底部，現貨做多，期指對沖保駕。
本文源自金融投資報
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