A股再度視利好為無物。一個沒有賺錢效應跌跌不休一味圈錢的市場，怎麼可能吸引增量資金？如果不改變重房輕股的價值取向，再放水對資本市場都是杯水車薪。
■ 劉柯
週末央行如期降準0.5個百分點，輿論一片讚美之聲，直呼央媽才是親媽。更有細心人仔細算賬，降准將給市場釋放7000億流動性，而這7000億還是基礎貨幣，乘數效應將給市場帶來3萬多億的增量流動性。這下，股市就可能有錢了。
理想總是美好的，現實總是殘酷的。25日，“7000億”僅僅給上證指數帶來一個高開，然後便是持續下跌，滬指最終跌幅達到1.05%。有人戲稱，沒有降準，股市可能還跌得沒那麼厲害。
降準不是為了股市，7000億也好，3萬億也罷，能流入股市的微乎其微。從25日的實際情況看，可能不僅一分錢都流不進去，倒可能讓股市再次形成溢出效應。一個沒有賺錢效應跌跌不休一味圈錢的市場，怎麼可能吸引增量資金？進來一個割一個，進來兩個割一雙，人家不是傻子。再說，降準一是為了支持債轉股，二是扶持小微企業，哪有支持資本市場的說法？樂觀的投資者似乎有點自作多情了。
從25日A股的實際情況看，降準最受益的銀行股率先下跌，讓人大跌眼鏡。有人說降準0.5個百分點銀行利潤整體會增長0.6%，再加上債轉股對銀行也算利好，銀行可以將不良資產轉換成股權出售，從而獲得流動性，因此銀行股業績將加速增長，股價可能由此爆發，率領上證指數收復3000點，但結果卻是向下，匪夷所思。降準降得銀行股都不漲，A股怎麼可能上漲？
從悲觀的角度看，很多人會認為央行在這個時候逆全球而動繼續擴張貨幣，是不是因為實體經濟太差而不得已為之。降準的一個負面效應居然是人民幣大跌，25日一天就大跌400基點。匯率波動會不會引發資本大量模外流？我們現在是不是隻有降準這一招了，未來怎麼辦？各種因素困擾之下，股市敏感地反應了未來的預期。有意思的是，A股應是中國經濟的晴雨表，但難以分享中國經濟高增長的紅利。能放大宏觀經濟的悲觀預期，一有風吹草動率先“表演”的絕對是A股。
其實，類似的情況已經不是第一次發生了。今年4月央行就降了一次準備金，那次還是降的1個百分點，只不過要換到期的MLF，所以實際投放是4000億流動性。即便如此，悲觀預期下的股市依舊反向表演，上證指數跌破3000點。因此，這次雖然是有點普降的味道，但市場的預期依舊悲觀。在熊市之中，任何一個利好都會被市場解讀為利好出盡是利空，就像牛市之中任何一個利空都會被解讀成利好。美國股市就是典型，加息算不算利空？人家不是也照樣漲。
還有一個看法，是這次央行降準的流動性大多又會被房地產截流，降準利好房價而不是股價。這種觀點的擁護者不少，而且最終也成為了現實。從2015年以來房價的大漲，就是伴隨著國內一次又一次的放水，然後股市卻連跌了3年。市場有錢，但都去炒房，而且能賺錢，於是形成虹吸效應，股市越跌越賺不了錢，流動性就會不斷抽出進入能賺錢的領域。所謂資本窪地的說法，其實就是自欺欺人，市場經濟永遠是一分錢一分貨，貴有貴的道理，便宜有便宜的理由。如果不改變重房輕股的價值取向，再放水對資本市場都是杯水車薪，最關鍵的是要正確引導市場預期。在全球即將告別貨幣寬鬆的時候，留給央行降準的空間其實也不多了，以後可能考慮的是要不要加息，一旦加息，聞利空而色變的股市豈不是更慘？
本文源自金融投資報
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