隨著六隻CDR基金的快速發行，中概股和獨角獸迴歸A股的步伐越來越快。現在有一個問題困擾著A股，那就是如何給CDR定價和估值？這是一個看上去簡單但其實很難的事，因為我們沒有經驗，也缺乏參照物。
首先，如果新發行公司是虧損的，則只能以估值來定價。比如已經遞交了CDR發行申請的小米，今年一季度虧損70億，這個肯定不能按市盈率來定價。雖然市場給予小米的整體估值在600到1000億美元之間，但那是整體估值，不是CDR的估值，這個CDR屬於拆分一部分到A股來上市，所以估值不能以整體來算，那以什麼算？是每股收益？那是負的？以估值？怎麼去拆分這個估值？這個不解決，最後不能解決的就是CDR的定價問題。試想，給小米一箇中間估值就是800億美元，摺合人民幣是5000到5500億左右，CDR能發多少？按什麼總股本算？價格多少算合理？
其實，不僅僅是CDR會變得很奇怪，很多在A股上市的公司在美國發行ADR（美國存託憑證），也出現了同股不同權不同價的情況。比如南方航空，發行了A股，又有美國ADR，股價完全不一樣，A股10元人民幣，美國ADR是55美元，摺合人民幣是380元，差了十萬八千里。不過，美國股市的主流是機構投資者，它們有豐富的專業經驗，什麼ADR、正股、同股不同權等等玩得順手，分析財務報表也沒有任何問題。但A股是個分散化市場，散戶佔比很高，很多人就認幾個炒股軟件裡的財務指標，這樣的技術水平要去分析繞過來繞過去的CDR，恐怕心有餘而力不足。監管部門一開始就推出6只CDR專戶基金，可能也是考慮到了這個因素，但CDR最終還是要與千萬投資者直接面對面交易，怎麼去解決這個價格問題？
以後可能的情況是，中概股和CDR大趨勢下同漲共跌，比如晚上美國股市的中概股漲了，第二天A股的CDR會相應上漲，但漲幅未必一致。這樣A股的投資者又多了一件事，那就是晚上盯盤美股，白天過不好，晚上睡不著，真累！
本文源自金融投資報
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