一個低市盈率股票到底值不值得關注，關鍵還得看其成長性。對溫莎基金來說，低市盈率股票的市盈率必須低於市場平均值40％~60％，當然，無藥可救和混亂經營的公司另當別論，它們理應被人摒棄和遺忘。
但是如果一個低市盈率股票同時摜有7％以上的增長率，我們就認為它被低估了，股價有巨大的上漲空間，如果它的分紅也不錯，那麼這樣的機會就更加難能可貴了。
——約翰·聶夫
前些天坤鵬論看到知乎上有個雞湯段子實在很經典，特別適合當下迷茫的我們喝上一碗：
問：為什麼大多數人寧願吃生活的苦，也不願吃學習的苦？
答：大概因為懶。學習的苦需要主動去吃，生活的苦……你躺著不動它就來了……
仔細琢磨這個問題，坤鵬論認為，學習的好處不能立竿見影，生活的苦又常常滯後，而且許多人在遭遇生活苦的時候，常常不會認為是自己學習不夠，而是老天實在不公平。
這兩天坤鵬論突擊將彼得·林奇的幾本書讀了一遍，隨手記下了不少價值千金的筆記，今天就來分享一下彼得·林奇對於週期性股票的選擇建議，其中坤鵬論會加上自己的理解，希望能夠對各位老鐵有所幫助。
坤鵬論翻看了很多文章後發現，中國股市週期性股票的投資策略基本都出自彼得·林奇，但許多人的問題是，只看到了隻言片語，卻沒有想到去閱讀一下原著中的說法，彼得·林奇在《戰勝華爾街》中用了相當大的篇幅來講他如何選擇和操作週期性股票，絕不僅僅就是“週期股要在低PE賣出，高PE時買入”這麼寥寥一句話。
週期性行業是指那些和國內或國際經濟波動相關性較強的行業，比如：汽車、鋼鐵、房地產、有色金屬、石油化工等是典型的週期性行業，其他週期性行業還包括電力、煤炭、機械、造船、水泥、原料藥產業。
由於銀行是全社會的資金渠道和最大的間接融資渠道，它與全社會的經濟密切相關，因此一國的經濟週期，會不可避免地明顯影響到銀行業，從而造成銀行業為週期性行業。
與週期性行業相對應的是，還有一些產業被稱之為防禦性產業。
這些產業運動形態的存在是因為其產業的產品需求相對穩定，並不受經濟週期性衰退階段的影響。
在經濟衰退時，防禦性產業或許會有實際增加，例如，食品業和公用事業等都屬於防禦性產業。
在股市中，週期性股票是數量最多的股票類型，支付股息非常高（當然股價也相對高），但會隨著經濟週期的盛衰而漲落，例如：汽車製造、房地產等。
這類股票多為投機性的股票。
與週期性股票對應的是非週期性股票，非週期性股票是那些生產必需品的公司，不論經濟走勢如何，人們對這些產品的需求都不會有太大變動，食品飲料、交通運輸、醫藥、商業等收益相對平穩的行業就是非週期性產業。
一般來說，當經濟開始衰退的時候，精明的資本經營者會開始投資週期性公司，但彼得·林奇提醒大家，隨著投資者越來越早參與進來，週期性公司的投資越來越需要技巧和能耐，他也坦承，自己對於週期性股票的投資能力也就中上等。
首先，我們都知道市盈率低對於股票是好事，但週期性股票卻恰恰相反，彼得·林奇根據多年操作週期性股票的經驗證明：“如果週期性公司的市盈率開始變得很低，那麼這很可能是一個標準，預示著它們已經接近高潮的尾聲。”
這個時候的假象是，週期性公司的經營仍然運轉良好，公司收入仍然不菲，但是這種情況馬上就會改變，彼得·林奇建議，投資者最好趁高點賣出股票，避免大跌的風險。
因為接踵而來的很可能是經濟馬上開始停滯不前，週期性公司的股票會以令人毛骨悚然的速度直線下掉，這樣帶來的恐慌，會使更多投資者迫不及待撤離，最終股價一瀉千里。
“當一個週期性股票的收益創出紀錄幾年後，當市盈率到達低點，實踐證明，此時購進股票是快速將自己的資金損失一半的‘好’辦法。”
彼得·林奇認為，對於大多數股票來說，高市盈率是壞事，而對週期性行業的公司反而再好不過，因為它通常意味著公司正在走出最難熬的困境，不久業務就會改善，收入也會超出分析家的預期，股價必將穩步高走。
由於週期性股票一旦啟動便會漲個不停，所以大家都躍躍欲試，可是根據彼得·林奇的經驗，也因為週期性股票的實質是預期遊戲，要從它們身上賺錢倍加困難，“最大的危險就在於買得太早，等不及上漲又拋掉。”
彼得·林奇承認，週期股的遊戲需要猜想和直覺，想通過它們賺錢，得有雙倍的技巧才行。
他還認為，如果沒有相關行業的工作經驗（哪怕你是個水暖工人也要比華爾街的投資經理強，因為你會對銅管的價格變化了如指掌，起碼對於銅這個行業，你的判斷超過任何人），很難踏準它的節奏，投資這類週期性公司是相當危險的，類似於在“賭”大勢反轉，事實上，能找到大底並行動的人實在鳳毛麟角。
彼得·林奇曾這樣評價道：“投資週期性股票就像玩21點撲克牌遊戲，如果賭的時間太久，最終會把贏來的錢再輸光。”所以，玩週期股重要的是抓住正確時機及時拋出獲利了結，不然的話，好股票就會變成爛股票。
綜觀彼得·林奇幾本著作，能讓傲嬌到不信理論、不信預測、不信權威的他說出這樣喪氣沒信心的話實屬罕見，可見週期股真的很難玩。
確如網友所評：“知易行難”，買入週期股要真正踐行“炮火中前進，煙花中離場”還是很難的。
彼得·林奇在遇到經濟開始蕭條，就會把注意力集中在週期股上，雖然他自認為能力還不足以完全Hold住，但相信“當情況變得不能更糟時，一切就又開始向好的方向發展。一個受到壓制的週期性公司必將以出色的資產負債表重返舞臺。”
所以，他曾持有的一隻週期股整整一年股價呆滯沒有起色，彼得·林奇反而認為，一隻股票的原地踏步不構成放棄的理由，可能反而買進更多才對。
其次，投資週期股最重要的問題是看公司的資產負債表是否穩健，能不能足以抵禦下一輪的低迷時期，這個重點其實是在經濟不好的時候，該對每一隻股票做的首要檢查。
坤鵬論曾在《按這樣的標準 泱泱大A股沒有一隻股票可投》中提到過，選股票儘量選行業第一，甚至是行業壟斷者，特別是在經濟低迷的時候，它們的抗風險能力要遠遠大於排在後面的公司。
彼得·林奇在1982年開始大規模建倉汽車股，而當時美國的轎車和卡車年銷售量從1977年的1540萬輛下降到了1982年的1050萬輛。
他開始先調研了福特公司，後來發現克萊斯勒更好，單單該公司有超過10億美元現金這件事，就至少能讓它兩年不破產，資產負債表很穩健。
1982年春夏之交，彼得·林奇開始大量吃進克萊斯勒的股票，佔了整個麥哲倫基金5%的資產，這也是美國證監會所允許的最大持股比例，他在當時甚至表示，如果法規允許，他會把基金資產的10%~20%都投在克萊斯勒上。
那時，麥哲倫基金的盤子是4.5億美元，如果是10%就是4500萬，其實沒多少，和克萊斯勒持有的現金比，怎麼看怎麼都是相當安全的。
彼得·林奇相繼又建了福特和沃爾沃股票的倉，三隻汽車股加起來的價值佔了麥哲倫基金總資產的8%，後來又加上紳寶、豐田等股票，汽車股儼然成了該基金的一個重要板塊，佔基金總資產的10.3%。
1984年全年，彼得·林奇一改以往頻繁交易的作風，堅持買入——持有戰略，基金前10位股票的數量一直沒有多少變化，其中就包含上述5只汽車股。
最終彼得·林奇從福特和克萊斯勒兩隻股票上分別賺到了超過1億美元的利潤，加上從沃爾沃賺來的7900美元，造就了當年麥哲倫基金出眾的業績。
20世紀80年代末，汽車股露出敗象，1987年，彼得·林奇減少了汽車股的倉位，到了1991年，在麥哲倫基金中汽車股票的份額從它們的前期高點下落了50%之多。
提到週期股，還不得不提到另一位著名的價值投資大師約翰·聶夫，他的名著——《約翰·聶夫的成功投資》一書中有對週期股投資的經驗總結，而週期股一般佔他所管理的溫莎基金1/3以上的倉位。
當年，約翰·聶夫和彼得·林奇、比爾·米勒，一起被美國投資界公認為共同基金三劍客。
約翰·聶夫生於1931年，1964年成為溫莎基金經理，並一直擔任至1995年退休。
在此期間，他將搖搖欲墜、瀕臨解散的溫莎基金經營成當時最大的共同基金。
他執掌溫莎基金長達31年，期間創造了讓人瞠目結舌的記錄，總投資回報高達5545.6%，而同期標普指數只有2229.7%。期間年化回報率13.7%，平均每年都超出標普3.5個百分點。
能夠長期做到這樣成績的除了巴菲特等少數幾個人外，還無人能做到。
約翰·聶夫投資中最核心的一個特點是，買入低估值的股票。
他也有自己的一個神奇公式：
總回報比率=盈利增長+分紅率/市盈率
而約翰·聶夫會尋找那些總回報比例超過市場2倍的股票。
比如一家公司的盈利增速10%，分紅率5%，市盈率10倍，這家公司的總回報比率就是10+5/10=1.5倍。
約翰·聶夫偏愛那些持續盈利增長，但並不是很快的公司，盈利和收入五年增速在7%到25%之間，他認為，低於7%增速太慢了，高於25%往往要付出過高的估值。
約翰·聶夫的另外一個投資特點就是，持股比較分散，其溫莎基金對於大多數股票的持倉都在1%左右，他認為除非股票到了極端便宜的價格，才會買入5%的倉位。
坤鵬論認真地對比了約翰·聶夫和彼得·林奇的投資哲學，發現兩人有許多地方相當相似，都屬於逆向投資的典範。
約翰·聶夫的七大投資策略中有一條專門針對週期股：除非從低市盈率得到補償，否則不買週期性股票。
“對於週期性公司，我們不採用五年平均增長率的指標，而是參考公司的正常收益，正常收益是指公司在行業週期最景氣時期的估計收益。”
他認為，週期性行業不能長期持有來坐過山車，適合根據估值不斷地誘導屢次買進賣出。
約翰·聶夫曾這樣總結道：“時機的把握就是一切。沒有人能夠確鑿地預言行業的高峰和低谷，一些週期也會比另一些週期更持久。我們對此採取的保護措施是，只購買那些預計市盈率就要跌到底部的週期股。市盈率盈久必虧，即使我們沒能把握好節奏，那些錯誤的投資也能收回大部分成本。我們早早上船，一旦我們對了，我們就能收穫最大上漲空間帶來的超額利潤。”
他根據經驗得出，採用低市盈率策略購買週期公司，通常是在週期性公司報告盈利轉佳之前6~9個月時買入，然後等其反轉出手，這樣才能獲利最大。
但要準確地預測這個時間點，需要投資者理解相關行業的內在運行機制並能夠結合宏觀經濟走勢。
約翰·聶夫總結了一些非常有價值的週期股投資理念：
1.對於週期股，特別是谷底虧損的，採取的保護措施更應該看市淨率、產業成本、重置成本等；
2.不要試圖通過預測行業拐點來投資；
3.一定要投資財務健康的或龍頭；
4.要左側交易，邏輯是即使買太早了，只要不加槓槓假以時日總能收回成本，而週期股的上漲又總是來得突然和迅速，只有左側交易，我們才有可能獲得最大上漲空間帶來的超額利潤。左側買入的意識是，價格遠低於價值，如低於淨資產，低於重置成本等時買入；
5.當週期股恢復到正常收益時賣出，不要期待繁榮和泡沫，這可能犯過早賣出股票的錯誤，但這只是很小的一個代價，因為一旦延誤脫手的時機，你將騎虎難下，股價將一直沿著山坡加速下滑。
6.要有一定的經濟週期的概念和認識。
可以看到，彼得林奇說週期股最好在高市盈率時買，在低市盈率時賣，約翰·聶夫則選擇市盈率就要跌到底部的出手，這讓我們更加迷惑，但他們兩人共同的建議則是，不是非常懂行，最好別碰，週期股只適合投機，真的不宜長期持有。
所以，坤鵬論老老實實地堅決不碰週期股，因為這個世界上有一個道理，玩不轉非要玩，最終必被玩死。
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