最近ETF很火，各路ETF申購量、成交量新增不少，國家隊、保險公司等等機構都有申購ETF的傳聞，甚至部分今年遭遇黑天鵝的部分遊資、大戶都為了避免踩雷，開始參與ETF交易了，我也奉上之前我在學習ETF時候的一些筆記。
一、ETF的發行認購
二、PCF
PCF 是ETF申購贖回清單文件的英文縮寫。
ETF管理人（基金公司）每日開市前會根據基金淨值、投資組合以及目標指數的成份股等等情況，公佈申購贖回清單文件(Portfolio Composition File，PCF)，列明瞭當日進行實物申購贖回時所應交付的一籃子股票清單，一般來說很多基金公司T日的PCF會在T-1日晚上就公佈出來。
三、實例解釋。
下面用實際例子來解釋一下PCF文件，我寫這個文章是11月18日。
PCF一般在交易所和基金公司官網都會有，比如華夏滬深300ETF已經公佈出11月19日的PCF來了。
一般一個PCF會包含四個部分：
1、基本信息；
2、上個交易日信息；
3、下一個交易日信息；
4、成分股信息。
第一部分是基本信息，一般有日期、名稱、基金公司、申贖代碼四個部分，說句人話就是用來解釋：你是誰？你來自哪裡？
第二、三部分是上一交易日和這一個交易日的信息。重點我已經畫出來了：現金替代比例。
眾所周知ETF是要股票申購贖回的，但是部分特殊情況的存在（比如成分股停牌、跨市場等等），所以基金公司會允許投資者以現金代替一部分股票來進行申購贖回。
一般來說單市場（純上交所或是純深交所，上證50、創業板）ETF現金替代比例低於跨市場ETF（比如滬深300、中證500）。
第四部分是成分股信息，因為滬深300是擁有300只股票的跨市場ETF，我只列出部分來。這一部分值得關注的就是現金替代標誌一欄。
“允許”就是基金公司同意你可以用現金來替代這個股票去申購ETF，當然你要用現金必須溢價10%才行，超過的錢到時候基金公司會退給你。
“必須”就是基金公司認為這個股票交易可能存在一定困難（成交量不活躍、停牌、防止套利等等原因），你去申購ETF時候涉及這個股票時候必須給基金公司股票，不能給現金，哪怕溢價10%也不行。
“深市退補現金替代”就是因為華夏滬深300ETF是上交所上市的跨滬深兩市的ETF，涉及到深交所的股票就是需要提供現金委託基金公司給你代理買入，嗯，不用看，涉及現金的就是溢價10%。
四、PCF製作模式
1、按照指數權重製作。按照指數權重製作，優點肯定是跟蹤指數準確。
2、按照ETF現有持倉製作。優點是部分停牌股可能有影響股價的重大消息，部分人就想著通過申贖ETF來套利，按照持倉製作來避免ETF被套利。
五、滬深兩市跨市場ETF比較
以滬深300ETF為例，上交所的滬深300ETF對深圳交易所股票採取的現金替代，基金公司實時代理買入，相對來說效率更高。
而深交所的滬深300ETF對上海交易所股票採取了場外實物申贖的形式，相對來說效率不如上交所。
因為效率導致的結果就是效率更高的上交所模式更受歡迎，深交所模式的跨市場ETF成交明顯低於上交所的，這是我之前的總結。
上面的圖片沒太小，我用華寶證券研究所根據Wind整理的數據來點評一下：下圖中，我用紅線畫出來了市場排名比較靠前的三大滬深300ETF，大家看看規模和成交量。
兩個上海交易所的滬深300ETF（510300、510330）明顯比深交所的159919成交量活躍，最大的華泰柏瑞基金的510300我們就不說了，510330華夏300ETF規模比嘉實基金滬深300ETF159919規模高13億，不到10%，但是成交量是嘉實基金的1倍多。
難道嘉實基金的ETF跟蹤效果就差於其他兩家嗎？顯然不是的。嘉實基金的滬深300ETF可是拿了去年的基金金牛獎的。
也正是因為效率低於上交所，所以後來嘉實基金和深交所合作開發了純現金申購ETF的模式，對，大家都知道ETF需要股票申購，沒問題，現在可以純現金申購了。很多基金書上說ETF可以全現金認購，但是不能全現金申購，這也是錯誤的。
六、ETF和聯接基金
ETF聯接基金是以絕大部分基金資產投資於目標ETF基金（基礎基金）的基金產品，在我國其投資於基礎基金的比例不低於基金資產淨值的90%或是95%，而且ETF聯接基金投資於ETF不會出現重複收費，所以不要問為什麼ETF聯接基金股票倉位很低了。
運作方式方面， ETF聯接基金與普通開放式基金一致，採用契約型開放式，在交易方式上採用現金申購和份額贖回。風險收益特徵上，ETF 聯接基金與基礎基金基本一致，持有ETF聯接基金相當於間接持有ETF，獲得與直接投資於ETF 基本一致的投資收益。
ETF聯接基金和FOF的區別我也總結一下：
注意FOF就是Fund Of Fund，基金中的基金，不存在“FOF基金”這個看起來很內行，實際上不存在的的名詞。“FOF基金”我覺得得翻譯成fund of fund of fund，看起來不就是胡扯嗎？
七、網下股票換購ETF的法務問題。
目前部分大股東，尤其是國資大股東參與認購一些ETF，那麼大股東網下換購ETF有哪些法務問題——我想了想大概有優劣勢？合併計算？資本運作？會計財務報表等等。
因為這些涉及ETF發行認購的機構銷售問題了，跟普通投資者關係不大，我就不多說了，有想深入交流的可以私下討論。
閱讀更多 地產資管網 的文章
