中證網訊（記者 王姣）“A股市場正經歷核心驅動力由風險偏好向盈利切換的關鍵時期，市場迎來了以中小盤為核心的交易行情。不過對投資者而言，在本輪反彈行情之中應逐步減倉、步步為營。配置上尋找‘風險偏好升+盈利下修風險降’的組合，首推製造業中的TMT。”11月18日晚，國泰君安證券策略研究李少君團隊發表研報稱。
自10月19日下探2449點以來，上證綜指累計上漲幅度已超過9%，部分個股甚至上漲逾30%。對此，李少君團隊點評稱，當前外部擾動暫緩，內部穩增長目標明確，風險偏好階段性修復；然而，實體需求趨弱等帶來的企業盈利下修剛剛開始；市場正經歷核心驅動力由風險偏好向盈利切換的關鍵時期。在前期矛盾緩解、盈利下修還未到來之期，市場迎來了驅動力切換下的交易性行情。
李少君團隊同時指出，儘管中小盤機遇來臨，但“妖股”炒作時間有限。11月16日，滬深交易所先後正式發佈強制退市新規，且深交所啟動對長生生物重大違法強制退市機制，這將抑制短期內的“妖股”炒作情緒。
“針對中小盤股票，市場的核心擔憂在於交易性的股權質押問題；而伴隨券商、保險、銀行等系列資金進場維穩，情緒修復下中小盤迎來博弈性機會。”李少君團隊表示。
不過從交易策略上看，李少君團隊指出，A股市場在驅動力切換下存在交易性反彈行情；但在反彈之中應逐步減倉、步步為營，核心邏輯有三點：
第一，風險事件是緩解而非消除。不論是新興市場風險還是去槓桿矛盾，市場的共識在於短期和中期的區分，短期的風險事件都出現緩解跡象，但是中期來看風險事件仍然存在。
第二，盈利下修預期開始而非結束。市場正在經歷由經濟增長下修向企業盈利下修的過程，前者正在金融數據、工業數據中體現，後者或將在2019年年初的業績預告中顯現。
第三，博弈性機會本質是波動放大的震盪行情。市場仍然是缺乏正向的、持續的驅動力，僅僅是在驅動力切換的空窗期中尋找博弈機會，趨勢性機會暫無，交易本質上只會放大波動。
李少君團隊表示，當前階段股市所處的環境為：經濟金融風險緩和較為明確，政策對沖力度加碼預期升溫，經濟動能顯著改善仍待觀察，交易阻力松絡。因此，行業配置實質上重點依循三條主要邏輯：風險偏好修復；盈利下修風險低；系統性風險緩和。
“按照此邏輯，製造業中的TMT風險偏好提振最為明顯、盈利下修預期已較充分體現，穩增長壓力下的投融資需求增強、盈利穩定的金融板塊也具有較高的確定性收益。建議配置順序為成長（製造業中的TMT）>金融>週期>消費。”李少君團隊稱。
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