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11月7日，银保监会主席郭树清在接受金融时报采访时强调，要考虑民营企业的贷款要实现“一二五”的目标，即在新增的公司类贷款中，大型银行对民营企业的贷款不低于1/3，中小型银行不低于2/3，争取三年以后，银行业对民营企业的贷款占新增公司类贷款的比例不低于50%。

11月9日接受人民日报专访时，郭主席再次表示要推动银企双方特别是金融机构形成“银企命运共同体”意识和思想。

在明显偏暖的政策口风下，市场不但没有振奋，银行板块整体反而出现了“吓尿”的走势。

在中小型企业融资难的背景下，“一二五”目标的提出真的是银行业利空吗？

我们要从这两年中小型企业融资难的前世今生说起。

中小企业融资难的“前世今生”

首先，银行股下跌的原因很简单，大家担忧增加民营贷款会导致银行未来出现大量坏账。

自2016年以来，国内金融体系出现了轰轰烈烈的去杠杆。所谓去杠杆，去的并不是社会整体的杠杆率，而是把矛头指向了银行的表外融资业务。

这里和大家解释一下什么是表外融资，简单的说，我们国家没有利率市场化，银行体系缺乏风险识别能力，体系内定出的利率往往就一个价。而一个价格的资金，只能匹配一批信用高的公司，那么大量低信用的中小型企业就被银行体系排除在外，形成了最原始的中小型企业融资难问题。

鉴于缺乏利率风险定价的背景，开始出现了前几年大量的银行资金走信托通道流向中小型企业和民间项目的方式。通道一方面收取利差（类似贷款担保费），一方面往往承担了“刚兑”的私下约定义务，这样的方式，让很多不符合银行贷款标准的中小型企业从信托渠道拿到了银行的钱。表外融资业务也就是我们经常说的“影子银行”。

去杠杆的核心恰恰是对这些“通道”痛下杀手，因为这种方式积累了大量的金融风险，要严查通道，打破刚兑。

而影子银行本身却是中性的，是中国银行间自发利率市场化的雏形。尽管发展时间较短导致乱象丛生，但有其存在的必要性和金融市场发展需要。直接一刀切打压影子银行，造成了这两年民企融资环境急剧恶化，民间融资成本进一步走高。在政策高压下，各银行间对民企呈现了“不求有功，但求无过”的“懒政”行为。

“一二五”目标的核心是什么？

去杠杆的“执刀者”承认了原有政策对民营企业带来了巨大的负面影响，从结果上描述了未来要对民营企业支持力度的目标。

“一二五”目标是否过于激进？

本次目标针对新增企业贷款的发放比例。去杠杆之前，存量国企贷款和民企贷款比例大概在5:5到6:4的区间，在去杠杆过程中，民企贷款增速有所下滑。“一二五”目标更多是将民企的新增贷款回归去杠杆前的状态，并不属于过于激进的目标。

“一二五”目标如何影响A股？

目前市场对这次银保监会态度转变有两种声音：

1. 态度转变友善，实际执行会比较理智。
2. 又是一次运动式支持，最后银行坏账率飙升。（这也是之前银行股下跌的主要因素。）

目前看来，政策面核心要推进的事项并没有动摇（比如坚定推进注册制），但是舆论和态度发生了很大改变，画风比较接近前者。当然具体要看后期执行情况。

1. 如果理智推进

该救的救，不该救的不救。在这种情况下，错杀资产的价格会回升，这两年受去杠杆影响较大、业务模式偏企业贷和同业业务的银行业务边际向好。

2. 如果运动式激进推进

在这种情况下，好资产和垃圾资产都出现一段时期的整体回升，之后在垃圾资产中酝酿较大的风险。

市场前期担忧银行的坏账风险，在坏资产上涨过程中，因为赚钱效应导致阶段性忽略。企业贷和同业业务较多的银行短中期业务火热。

因此，在目前短中期的政策和舆论环境下（压房地产，促民企贷款），近两年受益于企业贷款占比小和房贷业务占比多的新四大行（招农工建）边际趋弱，近两年受损去杠杆的银行开始出现较为明显的边际向好。

从长期角度来看，新四大行（招农工建）仍是银行行业中最受益的。

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