觀點地產網 一年半時間後，鏈家成倍增長後的估值似乎不太能夠讓新的投資者埋單，雖然它有了新的故事。
10月29日，鏈家曾以“假消息”回應的20億美元融資事件有了新的進展。據華爾街日報報道，由於擔憂130億美元的估值存在泡沫，潛在投資人美國股權投資機構華平投資將退出這一次融資。
一個月前傳聞曾稱，華平投資將在這次融資中出資5億美元，而騰訊將投資10億美元，華平投資與騰訊都曾經是鏈家旗下公寓品牌自如的投資人，騰訊此前已參與了鏈家兩度融資。
而在今年四月份，鏈家剛獲批發行一筆60億元的私募債。密集的融資與當前的鏈家的擴張密不可分。與2015年時以換股形式一舉進攻廣州、上海、深圳等線下實體品牌不同，如今這20億美元將用於新平臺貝殼找房。
融資與上市旅途
據觀點地產新媒體瞭解，在互聯網房產中介陷入各類運營困境、陷入融資冷凍期時，2017年鏈家逆行而上，從年頭數錢數到年尾。
2017年1月，融創26億元領投，獲得北京鏈家6.25%的股權；三個月後萬科以30億投資鏈家，據稱持股比例與融創相當；2017年11月，高瓴資本、華興資本、治平資本及成都川商伍號股權投資基金再度出資。目前鏈家的股權結構顯示，融創與萬科的佔比均為5.58%，但2017年底的融資額與估值情況並未公開。
在2017年底前的數輪融資中，鏈家的估值並沒有明顯上漲。2016年，鏈家B輪融資估值是365億元，2017年1月融創投資時鏈家估值達416億元。但如今，一年半時間漲價一倍，如果融資成功，將有望成為國內估值最大的中介公司（904億元）。
知名投資人的重金入場，不難理解日後IPO時的鏈家估值將水漲船高，而目前左暉或許已在為上市作準備。
據悉，鏈家在前不久將旗下多家子公司的股權轉移到8月份剛成立的鏈家（天津）企業管理有限公司，後者由北京鏈家持有。觀點地產新媒體查閱時發現，鏈家（天津）企業管理近期新增股東香港源喜有限公司，其註冊地為香港，註冊時間為9月10日。
分析人士認為，上述動作是鏈家在梳理旗下公司股權關係，為日後上市重組作準備，香港源喜或是鏈家海外上市的境外實體之一。9月份，華爾街日報曾稱，鏈家在考慮未來幾年在香港或美國進行IPO的事宜。
實際上，自2016年開始，鏈家上市的傳聞斷斷續續傳來，有消息稱鏈家兩年前便已成立上市團隊。而且，2016年B輪融資時，便有報告披露，鏈家與投資人簽署了對賭協議，其需要在5年內完成IPO，若無法成功IPO，投資人可隨時要求回購，回購按（投資價格 + 8%/年）計算。
結合當前的130億美元估值，協縱策略管理集團聯合創始人黃立衝向觀點地產新媒體分析，由於PE投資更多是考慮回報，帶有回購、IPO對賭、回購退出保證約定的估值，並不能算是企業真實的估值。
而且，在目前整個市場下行未見回暖之際，更加增添了投資人的風險意識，華平的撤場消息或許是擔心未來投資回報難以達到預期。
資本冷暖兩相知
據悉，2016年及2017年，鏈家的GMV連續兩年超過了萬億。作為全國最大的房產中介，鏈家的具體成交數據外界並沒有看到，但市場卻真切地感知到了冷暖，即便是傳統旺季也難以挽回市場頹勢。
以北京為例，據貝殼研究院數據顯示，9月北京二手房市場實時成交量環比減少8.6%，成交絕對水平不及5月峰值的一半，樓市低走對重倉北京的鏈家而言，其影響力不可小覷。
唇亡齒寒，地產公司在發動全員賣房、裁員，中介公司也走在降薪的路上。10月中旬，世聯行宣佈降費增效，控制差旅費和非經營性支出；中原地產更是形容“市場環境太惡劣”，在上個月啟動了降薪以備寒冬。
在上市公司層面，中介公司的代理收入情況或多或少受到影響。世聯行上半年代理業務收入同比下降 15%，而港股上市公司合富輝煌新房代理業務有一成增長，二手房業務亦出現下跌。
黃立衝認為，現在整個的地產業馬上要進入初冬，離回暖還有很長距離。“我相信最近不少所謂獨角獸在香港和海外市場的上市的慘狀，華平應該明白靠規模大投資者還是不認可的，說白了還是要有穩定的高額利潤。”
受整個市場氛圍影響，部分中介公司近期股價並不被看好，估值普遍處於低位。
10月29日，合富輝煌收市2.59港元，年初時跟隨地產股普漲時錄得的增幅已全部被回吐出來，市值不到20億港元。2017年底在香港創業板上市的方圓房服，上市時定價0.79港元，但如今已跌至0.37港元。
在市場並不向好的情況下，左暉在過去一年時間裡講了更多的資本故事。不管是火速推進的加盟業務，還是已經能夠“複製”鏈家網的貝殼找房平臺，從傳統的線下重資產模式，向如今的輕資產加盟與平臺模式，新的畫卷已經展開。
據悉，目前貝殼找房的流量已經達到了鏈家網的水平，月活躍用戶到達了2000萬，而德佑更是將其年內開啟的目標提升到6000家，擴張到全國90多個城市。弱化實體門店地位，再造一家貝殼的背後，是左暉進一步強化“互聯網公司”定位的執念，而今年來互聯網泡沫進一度破滅加重了市場對此類公司的擔憂。
市場人士分析，未來鏈家如果上市，除了中介代理業務，由於平臺化互聯網公司講究平臺廣告收入及佣金，貝殼的流量也在很大程度上影響其估值，這也是半年來後者大力投放廣告的原因。
黃立衝則認為，如果華平投資退出，那也是正常的，“有類似機構從100億美元的市值跌到現在只有9億美元，左暉還能把估值做到什麼水平？”
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