當大部分“韭菜”還在市場上追漲殺跌的時候，著眼於長期投資的定期開放式基金已經在“網紅”的路上越走越火，並吸引了大批投資者追捧。
2017年11月，東方紅睿璽三年定開混合基金曾創下一日認購申請金額178.22億元的盛況，2018年1月23日發行的東方紅睿澤同樣萬人空巷，即便有每人限購1萬元的規定，同樣創下了近10年認購戶數新高。此外更有興全合宜單日募集規模突破300億，引發巨大市場反響。
不過今非昔比啊，當時的市場與現在可是雲泥之別，在2018年1月大盤剛好觸及3587的高點時，如今的市場已經發生了巨大落差。
當初的“網紅”現今如何呢？
10月17日，東證睿澤在上交所上市交易，開盤價為0.833元，當日大幅下跌7.32%，收報0.772元，成交額1256萬元。在上市大幅下跌後，東證睿澤又經歷兩天震盪，截至10月19日最新收盤價為0.765元，較單位淨值折價7.8%。
想當初1天僅售1萬元，如今以不到8毛錢的價格即可買到。不出意外的還有興全合宜折價超過5%，東方紅創新優選折價近9%，另類投資的嘉實元和折價超過20%！
聽到這肯定不少投資者有點懵？什麼是折價，折價了怎麼辦，剛好遇到折價又不能贖回如何是好？別急，這些問題這節課我們都會解決。
（一）折價揭密
要弄懂基金折價，首先要分清場內交易價格和場外交易價格。
對於開放式基金來說，結合了“老封基”封閉期和定期開放的特點，通常都會在發行後的一段時間內上市，投資者便可以在場內進行交易。所以，不僅有我們看到的基金淨值，還有場內交易價格，因此也會出現場內交易價格與場外淨值不匹配的情況。
當場內交易價格高於其資產淨值時，稱之為溢價；反之為折價。比如剛剛說的東方睿澤，10月19日的市價為0.765，而基金淨值價格為0.8297。
因此，折價率為（0.765－0.8297）/0.8297＝-7.8%
有投資者會問，場內場外不是同一只基金麼？為什麼會出現“折價”“溢價”的情況呢？
對於定期開放式基金來說，在封閉期內，登記在註冊登記系統中的基金份額不得贖回，但基金在深圳證券交易所上市交易後，可以通過跨系統轉託管轉至場內系統在深圳證券交易所上市交易。
而基民受市場情緒影響，如果不看好基金未來的業績預期悲觀，那麼基民就會選擇把場外的基金份額轉到場內來並低價轉讓。所以，熊市中封閉期的基金折價一般會擴大，牛市中會縮小。
不過，這並不是“折價”的全部原因，封閉期內基金的折價之謎在業界有很多說法，除了上述所說的情緒原因，還有以下兩點：
1、代理成本理論：封閉期長達3-5年，一旦申購，相當於交了全週期的管理費和託管費。比如某傳統封基於2002年上市，一口氣封閉15年，每年管理費+託管費合計1.75%，15年下來合計達到26.5%。也就是說，15年之後退出時，成本方面的損失要達到26.5%。
2、流動性缺陷理論：包括“限制性股票假說”和“大宗股票折現假說”，這套理論說的意思是基金裡持有的如非流通股或大量股票，在變現時候需要折價從而影響淨值。
說到這裡，可能不少投資者看到自己的基金“折價”後也想低價轉讓了，不要急，“折價”也許是最佳的套利機會。
（二）折價套利
投資者可以利用折價率進行到期套利。什麼意思呢？
舉個例子吧，場外申購了淨值為1的定期開放式基金，折價率為20%，投資者的成本為1元，假設淨值沒有增長，投資者在二級市場上買入價格為0.8的份額，並在到期時賣出，那麼收益就為（1-0.8）/0.8=25%，這就是到期套利。
我們可以把案例再具體一下，假設2015年1月認購了剛成立的東證睿陽（169102）共10萬份，2015年9月25日場內的交易價格為0.501，基金淨值1.2160，折價率達到（0.501-1.2160）/0.501=-58.8%，此時場內申購10萬份，共計50100，持有不動直到該基金封轉開到期時，即2018年1月19日，此時二級市場價格也越來越接近基金淨值價格，基金市價0.992，基金淨值1.5644，在二級市場上贖回共收益49100，收益率達98%，而此時場外基金也獲得了29%的收益。
有的投資者會擔心，如果封閉期到期時市場價格不漲反跌了怎麼辦呢？不用擔心，隨著開放日的臨近，折價率長期會呈現收斂。因為封閉期到期後，基金的場內連續競價交易將轉變為場外的申購、贖回交易，投資者在二級市場轉讓動態的適時行情也將消除。
東方睿陽場內價格與深圳成指走勢比較
由於封閉期的基金長期投資的收益大概率會比較好，因此即便大盤持續低迷，基金市價也會相對不錯，甚至很多定期開放式基金在開放之前就出現溢價。比如東證睿豐，封閉期結束前就出現了大幅溢價，2017年下半年至2018年年初市價大幅上行，溢價超10%，遠超業績基準，投資者在場內和場外的收益就都很不錯。
東方睿豐場內價格與深圳成指走勢比較
（二）折價風險
既然基金折價是個不錯的投資機會，那麼所有的基金都可以進行折價套利嗎？這裡還要看基金的業績風險。
首先，如果基金淨值持續下降，折價套利就會有較大風險。
基金淨值下跌，基金市場價格不變，那麼到了開放日的折價套利就會落空，但這種還好。如果是基金淨值下跌，市場價格也持續下跌，那麼想要折價套利反而會被高位套牢，到了基金開放日就會有不確定的損失。
舉例來說，東方紅睿澤成立於2018年1月31日，10月16日上市交易，交易首日折價約6%，其中，基金淨值跑輸了絕大部分同類基金，業績表現一般，與當初限價1萬元申購的火爆程度相比不免名過其實了，但有礙於目前市場低迷，暫且跑贏了滬深300基準，也不算太差。
如果投資者已經場外申購了該基金，那麼可以繼續秉持著長期投資的理念，未來基金業績或許會有轉機；如果想要折價套利，那麼還要做好承擔後期基金淨值和基金市價持續下跌的風險。
其次，折價率與基金臨近開放日有關，時間越久，不確定性就越大。
如果選擇像東方紅睿澤這樣的基金，要到2020年1月才能打開封閉，尚有一年多的時間，那麼期間業績的不確定性就比較大。如果投資者想要進行折價套利，不妨選擇臨近開放日的折價基金，但是依然要當心投資組合中上市公司暴雷的風險。
最後我們來總結一下，基金折價並不可怕，如果看好基金未來的業績，那麼此時進行折價套利，後期將會有不錯的收益，但投資者也要注意其中的業績波動風險，如果淨值持續下跌，那麼市場價格很可能跟隨下跌，在基金臨近開放日的時間還比較久的情況下，投資者要當心風險。
免責條款：本文內容為基於公開資料研究完成，並不構成投資建議。投資者應審慎決策、獨立承擔風險
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