涪陵榨菜(002507)
部分主力流通产品价格上调
看好公司未来成长空间
买入
东方证券 肖婵
公司发布调价公告，销售公司上调80克鲜脆菜丝(全国版、北京版)、80克原味菜片、80克鲜爽菜芯、80克鲜脆菜丝量贩、80克原味菜片量贩、80克鲜爽菜芯量贩7个单品的产品到岸价格，提价幅度约10%，新价格已于2018年10月29日12:00开始执行。
提价动因主要为稳定价格体系防止窜货，保障各渠道成员利益。从提价公告看，本次价格调整对象主要为非广东地区流通渠道的部分主力榨菜产品。由于广东市场的主力榨菜价格高于其他区域，今年公司出现了全国市场的主力流通产品窜货流向广东的现象，扰乱了广东区域的价格体系，影响销售完成
进度。根据我们的测算，本次7款产品调价对整体均价影响约3%-4%，提价后广东主力流通产品出厂价与全国持平，将对经销商的窜货行为有所遏制。除统一价格、防止窜货、理顺渠道利润外，提价对于公司业绩也具有积极意义：1)有助于18Q4销售目标完成和19年收入增长;2)对冲19年青菜头价格和包材成本上涨压力，保障公司盈利能力。
外延式成长空间大，公司正从榨菜领域开始向佐餐开胃菜平台型公司发展。榨菜小品类大市场，公司作为榨菜行业龙头，享受较好的竞争格局，总体而言面对成本上涨，提价较为顺畅，在消费升级趋势下通过挤压竞品份额，市占率不断提升。公司借助创新能力和外延式增长实现品类扩张：推出的脆口
系列、下饭菜等较为成功;收购惠通发力泡菜领域，低基数下产品快速增长;积极寻找酱类等其他调味品的并购机会。公司借助优秀的品牌力、产品力、渠道力，有望打造佐餐开胃菜综合平台。
财务预测与投资建议:我们维持公司2018-2020年每股收益预测分别为0.81、0.99、1.17元，维持给予公司2018年35倍PE，对应目标价28.35元，维持买入评级。
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