石鋒資產總經理兼投研總監 崔紅建

3月22日，特朗普簽署備忘錄，對中國部分進口商品加徵關稅，此外美國將針對對華技術轉移和中資收購美國公司施加限制。中國也採取了強硬回應。

中美貿易戰愈演愈烈，讓全球市場“大驚失色”，A股市場更是“慘不忍睹”。

在經歷2月股災和3月貿易戰後，截至3月25日，按普通股票型基金和偏股混合型基金綜合計算，納入統計的852只偏股基金中，90%的基金今年以來出現虧損，其中，多達52只偏股基金今年以來的虧損幅度超過10%，最高虧損幅度為18.51%。

在A股市場的幾次劇烈震盪中，石鋒資產是為今年以來數不多保持正收益的私募基金之一。

中美貿易戰，未來以觀望為主

石鋒資產認為，當下的美國和中國的國際化分工是高度依存，密切相關的，美國即使對某些行業徵收關稅，對本國一樣也會產生傷害。儘管中國對美國的貿易順差仍在擴大，但中國對其他經濟體的貿易不平衡已經大大縮小。

從短期來看，美國股市本身已經進入了波動較高的階段，這一事件的發生或加劇美股市場的波動，並帶動全球市場進入震盪的格局當中。

貿易摩擦使得特朗普備忘錄中擬徵收稅費的行業受負面影響較大，比如通信、計算機、電子、建材、鋼鐵等行業。

從中長期看，貿易戰如果開啟，對中美雙方都是不利的，中國外需必然受到影響，相應的內需政策或出現調整，未來國內的貨幣環境預計會出現邊際寬鬆，以刺激國內的消費和投資。

從長遠來看，此次中美貿易衝突將推動中國進一步加大國內科技創新的投入力度，提高自主品牌競爭力。

石鋒資產認為，目前公司的組合以消費行業為主，且各標的公司的經營業績基本都以內需帶動增長，即使貿易戰加劇，對公司本身的經營影響較小，對組合影響不大。

“我們對組合暫不做調整，未來仍以觀望為主。”

2018年：佈局消費、週期股和房地產

今年以來，A股市場經歷幾次劇烈震盪，據媒體統計，有九成的偏股基金一季度虧損。淡水泉、星石投資、千合資本、高毅資產等明星私募旗下資金的收益均為負值。

今年以來，石鋒資產收益為1.35%，石鋒資產總經理兼投研總監崔紅建管理的兩隻資金收益均為正。

石鋒資產厚積一號收益為1.56%；

石鋒資產篤行一號收益為2.16%。

這兩隻產品能夠保證收益正，與崔紅建2018年的投資佈局息息相關。

2018年1月，崔紅建在接受媒體採訪時表示，看好消費、週期股和房地產板塊。

他認為，今年A股整體資金面會比較緊張，對國內投資會有所壓制，但A股可能持續會有資金流入，一方面是大類資產對A股相對是有利的，另一方面海外資金會加大配置。從板塊來看，消費股還會不錯，今年最大的變量是週期行業。

“全球經濟全面復甦，外圍環境很好。中國未來幾年面臨重消費、輕投資，2020年前我們都可以看到一輪消費的大牛市。貨幣化棚改其實給中國的底層消費者做了很大一筆轉移支付，據我們測算每年有1.2-1.4萬億元規模，所以底層消費升級非常快。”

國內的週期行業中，比如煤炭、鋼鐵等股票去年漲幅比較大，今年表現或許很一般。

A股未來還會繼續分化，但分化內容與去年有所不同，今年可能會看到藍籌股內部的分化。

中國經濟在全球經濟向上週期下，也會表現不錯，非常看好今年的房地產板塊。“去年有些房地產龍頭股漲得不錯，今年整個房地產都會有不錯的表現。”

圍繞上述判斷，石鋒資產今年在投資上適當做一些調整，從去年偏消費和先進製造，到現在關注一些供需格局好的週期類股票。

三大方向表現如何？

消費股：醫藥概念強勢

從股價表現來看，今年的消費股，尤其是醫藥概念表現強勢。截至3月20日，滬深300醫藥指數、申萬醫藥生物指數和中證醫藥衛生指數本月以來分別上漲12.8%、11.17%、10.99%。

通化東寶、片仔癀、恆瑞醫藥、華東醫藥等12只醫藥股創下歷史新高。

在偏股基金今年以來大面積虧損中，“醫”字頭的基金卻表現搶眼。截至3月25日，86只正收益基金中，基金名稱中含醫藥或醫療的基金多達28只，且業績排名前五中，醫藥醫療基金佔了三席。

有基金經理認為，這表明市場防禦心態依舊濃厚，去年表現一般的醫藥醫療成為今年的重點配置對象。

石油化工：業績靚麗，股價震盪

石油化工企業業績好壞，與國際油價息息相關。去年以來，國際油價整體呈上升趨勢，也讓以“三桶油”為代表的企業業績靚麗。

2017年中國石化營收為2.36萬億，同比增長22.2%，淨利潤為512億，同比增長9.9%，全年現金分紅總額為605億，創上市以來新高；

2017年中國石油營收為2.02萬億，同比增長24.7%，淨利潤為227億，同比增長190%。

受益於美元指數走弱、OPEC減產、全球經濟復甦、地緣政治不穩定等因素影響，目前，原油多頭佔據市場主流，看漲聲一片。

由於國際油價上漲，今年1月初，A股市場“兩桶油”漲勢如虹。例如，中石化1月的漲幅就超過20%。

但是，隨著市場劇烈震盪，風格難以順利切換等原因，石油化工企業股價“一落千丈”。

中石化股價

房地產：股價下行明顯

2015年至2017年一季度火熱的樓市，令大部分主流房企都賺得“盆滿缽滿”，這也在2017年財報中得到反映。

據統計，除個別企業外，大部分企業刷新了同期歷史紀錄。主流房企超過8成在2017年利潤明顯上漲甚至翻倍，碧桂園、萬科、恆大銷售突破5000億大關。

在2017年，無論是A股和港股的房地產板塊漲勢如虹。然而房地產市場自有其週期。隨著2017年3月以來樓市調控不放鬆、金融去槓桿的持續，2018年各房企將面臨市場下滑和資金鍊的雙重風險。

眾多地產機構認為，2018年將是房企4年來資金壓力最大的一年。地產概念在經歷2017年的暴漲後，近期股價出現回調。

碧桂園一年股價

惠正投資江作良：關注未來大潮流企業

崔紅建看好的消費、週期股、房地產板塊更多集中在傳統行業。而惠正投資則將目光放在新經濟領域。

“白酒也好，家電也好，雖然也是好的東西，但是不能代表現在這個時代。”

惠正投資董事長江作良在今年的一次活動演講上勸大家保持冷靜。他認為，這兩年A股市場中，表現比較好的企業主要還是以消費類和價值型企業為主，例如白酒和家電的企業。

但是從全球角度來看，生物技術、人工智能、5G通訊技術的提升、物聯網的發展，這些方向都能看到未來全球還是以創新驅動為主。在美國市場中，已經明顯表現出成長型企業驅動整個市場上漲的特點，未來的大潮流應該一定是代表新經濟的企業。

江作良認為，在大的創新背景下，雖然A股缺乏一些很好的創新的龍頭，但是可以在兩方面尋找成長股：

在細分領域中尋找具有系統成長型的、競爭企業；

圍繞著巨頭或在巨頭的遊戲中還有一些給巨頭打邊角的，也可能出現可以分一杯羹的企業。

江作良現為廣東惠正投資董事長，曾帶領易方達基金投研團隊取得輝煌業績，被稱為“基金價值投資教父”。

崔紅建個人簡介

上海財經大學經濟學碩士，曾任國泰君安證券企業融資總部及收購兼併總部業務董事，信誠基金高級研究員、基金經理助理，平安資產管理公司投資管理部任股票投資部總監。

在平安資產負責投資管理工作期間，部門下屬10名基金經理，管理資金規模在300億以上，個人管理資產規模在50億元以上。

產品業績

石鋒資產厚積一號，成立日期：2015-11-11，累計收益：88.90%，年化收益：32.67%；

石鋒資產篤行一號，成立日期：2015-10-20，累計收益：65.20%，年化收益：23.09%。

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