石锋资产总经理兼投研总监 崔红建

3月22日，特朗普签署备忘录，对中国部分进口商品加征关税，此外美国将针对对华技术转移和中资收购美国公司施加限制。中国也采取了强硬回应。

中美贸易战愈演愈烈，让全球市场“大惊失色”，A股市场更是“惨不忍睹”。

在经历2月股灾和3月贸易战后，截至3月25日，按普通股票型基金和偏股混合型基金综合计算，纳入统计的852只偏股基金中，90%的基金今年以来出现亏损，其中，多达52只偏股基金今年以来的亏损幅度超过10%，最高亏损幅度为18.51%。

在A股市场的几次剧烈震荡中，石锋资产是为今年以来数不多保持正收益的私募基金之一。

中美贸易战，未来以观望为主

石锋资产认为，当下的美国和中国的国际化分工是高度依存，密切相关的，美国即使对某些行业征收关税，对本国一样也会产生伤害。尽管中国对美国的贸易顺差仍在扩大，但中国对其他经济体的贸易不平衡已经大大缩小。

从短期来看，美国股市本身已经进入了波动较高的阶段，这一事件的发生或加剧美股市场的波动，并带动全球市场进入震荡的格局当中。

贸易摩擦使得特朗普备忘录中拟征收税费的行业受负面影响较大，比如通信、计算机、电子、建材、钢铁等行业。

从中长期看，贸易战如果开启，对中美双方都是不利的，中国外需必然受到影响，相应的内需政策或出现调整，未来国内的货币环境预计会出现边际宽松，以刺激国内的消费和投资。

从长远来看，此次中美贸易冲突将推动中国进一步加大国内科技创新的投入力度，提高自主品牌竞争力。

石锋资产认为，目前公司的组合以消费行业为主，且各标的公司的经营业绩基本都以内需带动增长，即使贸易战加剧，对公司本身的经营影响较小，对组合影响不大。

“我们对组合暂不做调整，未来仍以观望为主。”

2018年：布局消费、周期股和房地产

今年以来，A股市场经历几次剧烈震荡，据媒体统计，有九成的偏股基金一季度亏损。淡水泉、星石投资、千合资本、高毅资产等明星私募旗下资金的收益均为负值。

今年以来，石锋资产收益为1.35%，石锋资产总经理兼投研总监崔红建管理的两只资金收益均为正。

石锋资产厚积一号收益为1.56%；

石锋资产笃行一号收益为2.16%。

这两只产品能够保证收益正，与崔红建2018年的投资布局息息相关。

2018年1月，崔红建在接受媒体采访时表示，看好消费、周期股和房地产板块。

他认为，今年A股整体资金面会比较紧张，对国内投资会有所压制，但A股可能持续会有资金流入，一方面是大类资产对A股相对是有利的，另一方面海外资金会加大配置。从板块来看，消费股还会不错，今年最大的变量是周期行业。

“全球经济全面复苏，外围环境很好。中国未来几年面临重消费、轻投资，2020年前我们都可以看到一轮消费的大牛市。货币化棚改其实给中国的底层消费者做了很大一笔转移支付，据我们测算每年有1.2-1.4万亿元规模，所以底层消费升级非常快。”

国内的周期行业中，比如煤炭、钢铁等股票去年涨幅比较大，今年表现或许很一般。

A股未来还会继续分化，但分化内容与去年有所不同，今年可能会看到蓝筹股内部的分化。

中国经济在全球经济向上周期下，也会表现不错，非常看好今年的房地产板块。“去年有些房地产龙头股涨得不错，今年整个房地产都会有不错的表现。”

围绕上述判断，石锋资产今年在投资上适当做一些调整，从去年偏消费和先进制造，到现在关注一些供需格局好的周期类股票。

三大方向表现如何？

消费股：医药概念强势

从股价表现来看，今年的消费股，尤其是医药概念表现强势。截至3月20日，沪深300医药指数、申万医药生物指数和中证医药卫生指数本月以来分别上涨12.8%、11.17%、10.99%。

通化东宝、片仔癀、恒瑞医药、华东医药等12只医药股创下历史新高。

在偏股基金今年以来大面积亏损中，“医”字头的基金却表现抢眼。截至3月25日，86只正收益基金中，基金名称中含医药或医疗的基金多达28只，且业绩排名前五中，医药医疗基金占了三席。

有基金经理认为，这表明市场防御心态依旧浓厚，去年表现一般的医药医疗成为今年的重点配置对象。

石油化工：业绩靓丽，股价震荡

石油化工企业业绩好坏，与国际油价息息相关。去年以来，国际油价整体呈上升趋势，也让以“三桶油”为代表的企业业绩靓丽。

2017年中国石化营收为2.36万亿，同比增长22.2%，净利润为512亿，同比增长9.9%，全年现金分红总额为605亿，创上市以来新高；

2017年中国石油营收为2.02万亿，同比增长24.7%，净利润为227亿，同比增长190%。

受益于美元指数走弱、OPEC减产、全球经济复苏、地缘政治不稳定等因素影响，目前，原油多头占据市场主流，看涨声一片。

由于国际油价上涨，今年1月初，A股市场“两桶油”涨势如虹。例如，中石化1月的涨幅就超过20%。

但是，随着市场剧烈震荡，风格难以顺利切换等原因，石油化工企业股价“一落千丈”。

中石化股价

房地产：股价下行明显

2015年至2017年一季度火热的楼市，令大部分主流房企都赚得“盆满钵满”，这也在2017年财报中得到反映。

据统计，除个别企业外，大部分企业刷新了同期历史纪录。主流房企超过8成在2017年利润明显上涨甚至翻倍，碧桂园、万科、恒大销售突破5000亿大关。

在2017年，无论是A股和港股的房地产板块涨势如虹。然而房地产市场自有其周期。随着2017年3月以来楼市调控不放松、金融去杠杆的持续，2018年各房企将面临市场下滑和资金链的双重风险。

众多地产机构认为，2018年将是房企4年来资金压力最大的一年。地产概念在经历2017年的暴涨后，近期股价出现回调。

碧桂园一年股价

惠正投资江作良：关注未来大潮流企业

崔红建看好的消费、周期股、房地产板块更多集中在传统行业。而惠正投资则将目光放在新经济领域。

“白酒也好，家电也好，虽然也是好的东西，但是不能代表现在这个时代。”

惠正投资董事长江作良在今年的一次活动演讲上劝大家保持冷静。他认为，这两年A股市场中，表现比较好的企业主要还是以消费类和价值型企业为主，例如白酒和家电的企业。

但是从全球角度来看，生物技术、人工智能、5G通讯技术的提升、物联网的发展，这些方向都能看到未来全球还是以创新驱动为主。在美国市场中，已经明显表现出成长型企业驱动整个市场上涨的特点，未来的大潮流应该一定是代表新经济的企业。

江作良认为，在大的创新背景下，虽然A股缺乏一些很好的创新的龙头，但是可以在两方面寻找成长股：

在细分领域中寻找具有系统成长型的、竞争企业；

围绕着巨头或在巨头的游戏中还有一些给巨头打边角的，也可能出现可以分一杯羹的企业。

江作良现为广东惠正投资董事长，曾带领易方达基金投研团队取得辉煌业绩，被称为“基金价值投资教父”。

崔红建个人简介

上海财经大学经济学硕士，曾任国泰君安证券企业融资总部及收购兼并总部业务董事，信诚基金高级研究员、基金经理助理，平安资产管理公司投资管理部任股票投资部总监。

在平安资产负责投资管理工作期间，部门下属10名基金经理，管理资金规模在300亿以上，个人管理资产规模在50亿元以上。

产品业绩

石锋资产厚积一号，成立日期：2015-11-11，累计收益：88.90%，年化收益：32.67%；

石锋资产笃行一号，成立日期：2015-10-20，累计收益：65.20%，年化收益：23.09%。

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