九坤投資總經理、投資決策委員會主席 王琛
有媒體報道，在剛剛過去的2月，是量化基金史上虧損最為慘重的一個月，美股創2016年以來最大月跌幅。
A股市場的情況更不樂觀。2017年是量化策略私募的“小年”，過去幾年的高阿爾法收益時代一去不復返，2月的“黑色一星期”又讓量化基金雪上加霜。
九坤投資總經理王琛直言：量化私募經歷艱難的時刻。
量化哲學：更多的量化因子
王琛現擔任九坤投資總經理、投資決策委員會主席。2000-2008年就讀於清華大學，獲物理學學士和計算機博士。博士畢業後就職於美國華爾街的千禧年基金，參與全球股票量化基金的策略研究和投資。
2010年，隨著股指期貨正式問世，王琛看到了中國量化市場機會到來，離開了華爾街，回到北京合夥創建了九坤投資，成為第一批開始中國量化投資實踐的機構。這一年也因股指期貨的上市，被人稱為對沖基金元年。
“過去中國市場缺乏對沖工具，風險無處安放，很多人不願意做。直到股指期貨出來，大家發現通過這個也能拿到絕對收益了，所以開始吸引了大批量化的人才回國，可以說，股指期貨是中國量化投資的基石。”
王琛曾多次闡述自己的“量化哲學”——任何收益都伴隨風險，而量化策略擅長刻畫市場風險，可以用最優的收益風險比去賺策略擅長賺到的錢。這跟簡單對個股、政策和市場大勢做定性的方向預測賺錢有本質的不同。
“由於任何單一量化策略因子都會有其特定的短期風險，而市場只關注最終是否賺到錢，容易讓對業績評價出現選擇性偏差！但作為希望活得更久的私募，我們一直堅持尋找更多的量化因子，並不過多倚重某一類型策略，並且不斷打磨策略細節，發現策略體系中的盲點。”
2014-2015年間，量化私募高速擴張
隨著股指期貨的問世，中國的量化市場迅速做大。2010-2013年，中國量化交易市場處於起步階段，當時市場以股指期貨的量化策略為主，隨後CTA和股票量化對沖策略逐漸興起。
2014-2015年期間，量化投資在國內開始登堂入室，進入主流投資的視野，尤其是股災期間，量化對沖型基金與大盤指數和主觀股票基金的大起大落形成鮮明對比，大部分量化基金都很好的通過對沖控制了淨值回撤，甚至大盤下跌期間還能斬獲盈利。
這個階段，量化私募進入高速擴張階段，管理規模迅速增長，也出現了多個百億級規模的量化私募。
2015年政策收緊，量化投資進入“冰河期”
在2015年股災肆虐之時，作為救市政策的一環，中金所接連採取多項措施，當年9月開始收緊股指期貨，提高交易成本，降低槓桿，從開始調整之日起，平今倉交易手續費比例較股災救市之前提高超過了100倍。
在多項收緊措施的影響下，股指期貨品種成交活躍度也大幅下滑，股指期貨成交量和成交額一落千丈，量化對沖基金則因為缺乏有效的對沖工具陷入困局。
中國期貨業協會統計數據顯示，2016年滬深300、上證50、中證500三股指期貨品種成交量較2015年大幅下降98.48%、95.42%和84%，成交額同比大幅下降98.83%、96.59%和89.13%。伴隨著成交跌入冰點，期指也呈現出顯著的貼水，對沖策略收益被負基差侵蝕。
對於量化基金那段“黑暗時期”，王琛是這樣回顧的：
在2013-2014年市場處於升水狀態時，量化策略裡用股指期貨對沖時，不僅沒有對沖成本還能賺到每年接近10%的期現套利收益，如果可以通過選股拿到10%的超額收益，基金很容易賺到15%以上的絕對收益。
但2016-2017年，即使有20%的超額收益，由於市場負基差嚴重，每年要反過來倒貼10個點的對沖成本，再算上股指期貨較高的保證金，產品想做到正收益難上加難。
2016年潮水退去，誰在裸泳？
2016年隨著量化基金陷入困局，主動型量化基金收益為-1.12%，而王琛擔任基金經理的九坤量化混合3號年收益達到19.58%，位列組合基金業績第二位；九坤量化混合2號位列第六位。
2016年組合基金業績幫TOP10
究其原因，王琛認為，2015年之前很多市場投資者並未真正瞭解量化投資，量化基金的阿爾法獲取能力也良莠不齊，很多包裝成阿爾法策略的產品，收益來源實際上是在搏一些小市值或者高beta個股的收益，實際上當時很多量化基金既沒有足夠的量化選股的能力，也無法通過有效的對沖規避風險。
有些標榜量化投資的通過賭小盤股、做空滬深300就賺了很多，而中國市場只看業績，對量化投資理解不深。
“當時我們追求確定性的價值沒法體現，我們覺得做自營性質的業務，更能保持市場競爭力，所以放棄擴張規模，堅持耕耘自己的策略和技術。”
九坤投資還非常重視團隊建設，策略團隊分工包括數據挖掘、因子開發、組合優化、交易優化、風控優化、IT系統優化等。團隊成員大多來自於清華和北大畢業生，學術背景包括數學、物理學、統計學以及計算機等專業。
“策略會隨時間失效，只有體系和人才才是真正的競爭力 。高素質的人才是支撐量化發展的最基本的，是最本質的推動力，如果沒有人才的積累和智力的疊加，量化的發展是無從談起的。”
2017年極端行情，中國量化私募是艱難的一年
2017年，國家開始對股指期貨“鬆綁”，但量化基金依然沒有能夠“喘口氣”。
在這一年，A股市場呈現“一九行情”，大部分股票表現不佳，而量化投資策略要求分散化，降低個股的風險，極端的市場風格是導致量化虧損的重要原因，量化私募圈也遭遇了劇烈的“洗牌”。
王琛提到：“今年大家說不好做，是因為那些常見的因子表現差，如市值因子，但我們發掘了一些特別的東西。”
九坤的基本價值觀是要做低相關性、與眾不同、真正有確定性的阿爾法。為了保持專注度，九坤主要做了兩件事，一是購買大量數據，二是開發更多策略去分析數據。
“我們每年花在數據上的成本達幾百萬，市場上能找到的數據都儘可能去買。同時，在傳統的基本面分析、量價分析之外，我們還用人工智能、機器學習等非線性方法分析，希望能挖掘出額外的信息和阿爾法，獲得超額收益。”
2017年量化私募去年整體平均收益為-0.04%，不過九坤投資阿爾法策略基金卻遙遙領先同行，平均收益達10.29%。管理規模從2016年的2億，增長到2017年年底的50億。
目前，九坤投資累計收益為212%，今年收益為0.9%。
2018年，量化私募是否柳暗花明?
對於剛剛開啟的2018年行情，九坤投資認為主觀價值投資、量化投資不是單選題，2018年隨著股指期貨進一步鬆綁、市場風險釋放和熱點的擴散，相信量化投資全行業的春天到來很可能比很多人預期的更快。
在這種情況下，他給出兩個建議：
一是在市場關注度都在股票主觀多頭基金時，可以保持對量化的關注和不同風險特徵的適量配置，作為對主觀基金投資模式的分散；
二是以開放的心態看待各類型量化策略，關注內在邏輯和長期表現，量化策略就跟價值投資策略或其他投資策略一樣，也會有階段適應性和週期性。
量化投資能否代替主動投資？
目前，監管風向已經非常明確：鼓勵大家更公平地利用公開數據在市場做交易。
這對量化投資是利好消息：因為它獲取信息量更大，處理效率更高，反應速度更快。有媒體指出，量化投資已經成為私募新風口。
但是量化投資有其侷限性，正如王琛提到的：量化要求對歷史有效，賺的是具有規律性的錢，當政策變化較快時，現在的量化技術多半賺不到這部分需要依賴短期判斷的錢。例如，雄安新區宣佈設立時，主動投資者能通過迅速分析、解讀政策，直接把握投資機會，但量化投資就很難準確識別出這種投資機會。
在雄安這個投資機會中，讓押注中小創的成泉資本出盡了風頭：
2017年4月，由於精準埋伏雄安概念股京漢股份，成泉資本“一戰封神”。同年11月，押中兩市年報高送轉第一股凱普生物，讓這傢俬募機構又“火了一把”。董事長鬍繼光將這兩次“神來之筆”歸結於團隊精準判斷+勤奮加班的結果。
這兩次操作讓成泉資本旗下產品收益率取得了不俗的收益，代表產品成泉匯湧一期的收益率突飛猛進，迅速突破100%。
這些投資機會，是量化投資不能把握的。
王琛個人簡介:
清華大學數學物理學士、計算機博士。曾就職於美國量化對沖基金;依靠其紮實深厚的數學、計算機理論功底，對量化交易、尤其是高頻交易有著深入和獨到的理解。2010年成立量化投資團隊開始進行國內期貨、證券投資。
2012.04 - 2017.06 九坤投資（北京）有限公司
2010.10 - 2012.03 北京華美長城投資有限公司
2008.07 - 2010.09 世坤投資諮詢（北京）有限公司
代表產品：
九坤量化混合3號，成立時間：2015.11.6，起投金額：100萬人民幣；
九坤量化混合2號，成立時間：2015.11.6，起投金額：100萬人民幣等。
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