「光大固收」債基和貨基三季度表現如何？

本訂閱號中所涉及的證券研究信息由光大證券固收研究團隊編寫，僅面向光大證券客戶中專業投資者客戶，用作新媒體形勢下研究信息和研究觀點的溝通交流。非光大證券專業投資者客戶，請勿訂閱或使用本訂閱號中的任何信息。

本文作者

張旭/危瑋肖

摘要

債基規模續增，增配債券。截至2018Q3，開放式債基相比於2018Q2所披露的資產總值規模增長10.2%。從債基配置的具體券種來看，債基配置最多的是金融債，其次為企業債、中期票據和短期融資券。

貨基資金集中度進一步下滑，其中規模前四位的貨基資金的佔比達到總貨基規模的25%。從資產配置來看，債券、現金資產市值絕對額均增加，債券類資產佔比提升，現金類資產佔比下滑。

債基槓桿率小幅上升，貨基槓桿率下滑。債基槓桿率由2018二季度的116%上升至118%，而貨基槓桿率由106%回落至105%。

貨基久期有所抬升，2018年三季度投資組合平均剩餘期限為79天，而2018Q2則為70天。

債基業績回暖，貨基業績不及二季度。2018年下半年以來，央行窗口指導銀行增配低等級信用債、7月23日國常會提出“積極的財政政策更加積極、穩健的貨幣政策要鬆緊適度”，保障合理融資需求等，債券市場受益於政策力度的調整，債基業績有所回升。貨基雖拉長了久期，但七日年化收益率均值仍低於上個季度，主要受存單收益率較低的拖累。

1、債基和貨基持倉分析

1.1、債基規模續增，增配債券

債券型基金規模續增，其中債券配置佔比加大，股票資產佔比續減。截至2018Q3，開放式債基資產淨值1.8萬億，資產總值達2.1萬億元，相比於2018Q2所披露的資產總值規模增長10.2%，主要是債券市值環比增長較大。從資產配置來看，債券市值規模上升，股票類資產規模繼續下降：債券類資產佔比93.2%，市值絕對額與佔債基規模的比重均有所增長；股票類資產市值增長率為負，環比下降4.2個百分點。

從債基配置的具體券種來看，三季報數據顯示債基配置最多的是金融債，佔債券總投資比重的34.1%，其次為企業債、中期票據和短期融資券，分別佔21.6%、20.1%和12.3%。此外，三季度中票配比上升，市值環比增長了17.7%，結合短融環比小幅降低1.9%，或反映了在當前市場環境下依靠拉長久期提高收益率的投資策略。

資產支持證券市值環比續增，根據2018年4月24日下發的《上海證券交易所中國證券登記結算有限責任公司債券質押式三方回購交易及結算暫行方法》（上證發〔2018〕22號）中的規定，資產支持證券（不含次級檔）被納入質押券籃子，且正回購方包含公募證券投資基金，此舉在一定程度上增強了資產支持證券的流動性和對公募基金的吸引力。

1.2、貨基規模增速下滑，集中度進一步降低

貨基資金集中度進一步下滑，其中規模前四位的貨基資金的佔比達到總貨基規模的25%。截至2018Q3，貨基資產總值達9.06萬億元，規模繼續擴大，單季環比增速有所下滑。貨基資金主要集中於排名靠前的幾隻基金，天弘餘額寶一隻獨秀，單隻貨基2018Q3市值達1.32萬億元，與建信現金添利貨基、工銀瑞信貨幣、天弘雲商寶等四隻債基規模佔據市場總規模的24.71%，但資金集中度相較於2018年二季度的26.96%進一步下滑。

從資產配置來看，債券、現金資產市值絕對額均增加，債券類資產佔比提升，現金類資產佔比下滑（此處指佔總值比）：貨基中債券類資產比重由40.0%提升至40.2%，現金類資產比重由43.77%下滑至39.37%。

貨基中市值佔比最大的仍為同業存單，截至2018年三季末，同業存單市值在貨基市值中佔73.82%，但受存單收益下降的影響（三季度同業存單發行利率處於歷史較低水平），同業存單市值增長率環比為負。金融債配比下滑，而短期融資券、企債、中票和資產支持證券等品種市值均有不同程度增長。

2、槓桿與久期觀察

債基槓桿率小幅上升，貨基槓桿率小幅下降。

從久期來看，貨基投資組合的久期有所抬升，2018年三季度投資組合平均剩餘期限為79天，而2018Q2則為70天，環比有所上升。

3、債基和貨基業績表現

以存續的1215只債券型基金為樣本分析，相比於2018Q2，2018Q3債基淨值增長率環比上升。2018Q3淨值增長率中位數為1.53%，高於2018Q2，2018年上半年受金融嚴監管以及政府債務嚴監管的影響，疊加信用違約頻發，基金風險偏好較低，更傾向於配置高等級債券，基金業績表現一般。而2018年下半年以來，央行窗口指導銀行增配低等級信用債、7月23日國常會提出“積極的財政政策更加積極、穩健的貨幣政策要鬆緊適度”，保障合理融資需求等，債券市場受益於政策力度的調整，債基業績有所回升，1215只債基中76%的債基2018Q3淨值增長率高於2018Q2。

以393只貨幣型基金為樣本分析，貨基收益率較為穩定，環比略有下滑。2018Q3貨基7日年化收益率（區間均值，下同）中位數為3.39%，低於2018Q2，貨基配置最多的品種為同業存單，而2018年三季度同業存單收益率處在較低水平。短期理財型貨基收益率較為穩定，七日年化收益率的中位數、最小值均高於全部貨幣型基金。

4、小結

債基規模續增，增配債券。截至2018Q3，開放式債基相比於2018Q2所披露的資產總值規模增長10.2%。從債基配置的具體券種來看，債基配置最多的是金融債，佔債券總投資比重的34.1%，其次為企業債、中期票據和短期融資券，分別佔21.6%、20.1%和12.3%。

貨基資金集中度進一步下滑，其中規模前四位的貨基資金的佔比達到總貨基規模的25%。從資產配置來看，債券、現金資產市值絕對額均增加，債券類資產佔比提升，現金類資產佔比下滑。貨基中市值佔比最大的仍為同業存單。

5、風險提示

非標融資收縮超過預期、貿易摩擦的影響擴大、市場風險偏好進一步下降。

往期研報精選

►利率債（張旭）

►信用債（劉琛/曾章蓉/危瑋肖）

►可轉債（邵闖）

光大固收

EBS固收是由光大證券張旭團隊運營的公眾號~非常感謝您的關注~歡迎與我們交流觀點~

張旭（利率）：13522568130

QQ： 2624530660

曾章蓉（信用） 186 0300 2640

劉琛（信用） 186 1670 7806

邵闖（轉債） 152 2189 2372

危瑋肖（信用） 188 1065 3183

本訂閱號由光大證券固定收益研究團隊編寫，所刊載的信息均基於光大證券研究所已正式發佈的研究報告，僅供在新媒體形勢下研究信息、研究觀點的及時溝通交流，其中的資料、意見、預測等，均反映相關研究報告初次發佈當日光大證券研究所的判斷，可能需隨時進行調整，本訂閱號不承擔更新推送信息或另行通知的義務，任何情況下任何完整的研究觀點，均應以光大證券研究所已正式發佈的相關研究報告為準。

本訂閱號僅面向光大證券專業投資者客戶。光大證券客戶中非專業投資者客戶，不論通過何種渠道閱讀到本訂閱號的內容，請自行評估相關內容適當性，並諮詢專業投資顧問，對相關信息可能的風險進行充分的瞭解，若因不當使用本訂閱號中任何信息而造成任何直接或間接損失，需自行承擔全部責任。非光大證券客戶，請勿訂閱或使用本訂閱號中的任何信息。

長按識別，關注我們獲取最新觀點

閱讀更多 光大固收張旭團隊 的文章

關鍵字: 光大證券 固收 研究