千島牧
【宏觀】
央行降準的宏觀含義
第一，降準是經濟進一步放緩的政策確認，預計Q2以來的穩增長政策將繼續疊加。
第二，降準置換MLF，有助於適度釋放流動性的同時降低商業銀行負債成本，推動商業銀行信用擴張，以進一步緩解信用二元化和中小及小微企業融資難問題。
第三，在美債收益率突破3.2，全球無風險利率隨之的上行階段，降準另一目標應是穩利率。美債收益率上升週期中，央行理論上有三種政策可能（引導利率上行、引導利率下行、數量化政策+中性的利率），目前看政策選擇的是中性穩妥路線。
第四，“不可能三角”（貨幣政策獨立性、資本流動、匯率）是一個邏輯上自然而然的推論，對匯率擔憂央行有直接回應，即一則降準有利於經濟基本面，經濟基本面支撐匯率；二則是央行將繼續採取必要措施保證外匯市場平穩運行。
第五，對房價的影響往往是貨幣政策的另一掣肘。降準出來意味著政策對這一塊並不擔心。這一點可能和目前房地產量價偏弱、信貸資金流向調控持續，以及長效機制的預期逐步上來有關。
第六，假期期間外圍市場尤其新興市場資產價格出現異動，主要背景是美聯儲進一步緊縮預期形成，以及美債收益率超預期上行。政策選擇在這個時點降準，有助於穩定國內經濟和資產價格預期。
點評：
對於A股而言，雖然市場將面臨一定程度的壓力，但是仍然處於震盪中。對配置型投資者而言，最佳策略是適當降低投資倉位，控制風險，交易型投資者可以把握震盪中的機會。
【策略】
邊走邊看的反彈
1. 本輪行情的性質
這是一次階段性反彈，邏輯沒破壞。目前看，這輪反彈的邏輯沒破壞，即政策偏暖帶動情緒修復。
第一，宏觀政策繼續偏暖。10月7日央行宣佈，從2018年10月15日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。根據央行測算，此次降準在替換10月15日到期的4500億MLF之後，還可以釋放7500億基礎貨幣。此前，穩增長政策已經在不斷推出，且改革預期升溫。9月18日發改委提出“加大基礎設施等領域補短板力度，穩定有效投資”。9月21日國務院印發《關於完善促進消費體制機制，進一步激發居民消費潛力的若干意見》等。9月19日國務院總理在達沃斯論壇中提出，要以更大力度通過減稅降費為企業減負，激發市場活力。
第二，金融市場政策繼續偏暖。9月27日富時羅素宣佈將中國A股納入其指數體系，納入分三步走：19年6月納入20%，19年9月納入40%，20年3月納入40%。我們初步估算，A股納入富時羅素指標體系後短期有望帶來千億人民幣增量資金。9月28日《商業銀行理財業務監督管理辦法》正式稿發佈，正式稿與7月20日公佈的理財新規徵求意見稿差別不大，亮點如公募理財產品通過投資公募基金間接進入股市、明確理財可投資非標、降低理財投資門檻、自主確定老產品壓縮節奏等。A股對外開放進程加快，疊加銀行理財新規正式稿落地，有利於提高市場風險偏好。
2.未來演變的方向
反彈向上超預期的因素：改革加速推進、中美關係改善。
反彈結束的可能信號：三季報盈利數據回落、中美關係惡化。
3. 應對策略：反彈中的游擊戰
中期大格局仍是反覆築底，短期是反彈中的游擊戰。中期反覆築底的右側需等待兩個因素明朗：
第一，確認盈利回落幅度到底多大。本輪盈利築底特徵也類似2002-05年期間，即W型築底。這輪盈利改善左側底回升始於2016年二季度，現在是二次探底回落過程中，預計右側底在2019年二、三季度，右側底高於左側，預計淨利同比低點9-10%左右，ROE低點9.5%~10%。這一點市場有分歧，2019年4月年報和季報數據有望給出更明確證據。
第二，資金面轉折需等去槓桿出現拐點。去槓桿的癥結是在於解決地方隱性債務，總量看我國槓桿率不算高，但結構性問題顯著，非金融企業部門槓桿率明顯偏高。2017年日本非金融企業部門槓桿率103.4%，歐元區101.6%，美國 73.5%，而我國為160.3%，這包括地方融資平臺等隱性債務。這些債務的解決方案落實才是去槓桿的拐點，屆時資金面將迎來轉折，M2增速望迴歸到名義GDP之上，未來還需進一步跟蹤關於地方政府融資問題的政策。從9月18日上證綜指2644點以來的反彈，仍定性為短期階段性反彈，既不是全面反擊的進攻戰，也不是全面防守的防禦戰，而是短期游擊戰。國內降準對沖國慶長假期間海外股市普跌的影響，9月18日來的階段性反彈的邏輯沒破壞，未來需邊走邊看，跟蹤國內改革和中美關係進展，及三季報數據。
點評：
2018年是多事之年，A股市場整體承壓，無論“外部環境”還是“內部環境”，均存在較多制約市場風險偏好回升的因素。外部因素來看：原油價格上行，美國勞動力市場趨向飽和，就業者薪資上漲等均促使美國處於“加息”通道。美元指數走高，新興市場貨幣整體承壓，受美國強勁經濟數據提振，美國國債收益率上行，進一步推升全球資金迴流美國；內部因素中，嚴厲調控房地產政策依舊，房地產景氣度向下拐點已然顯現，A股企業盈利下行。由此，從年內還餘3個月的時間跨度來看，我們偏向於A股弱勢格局並未發生實質性改變。單就10月來看，儘管國慶期間外圍權益類市場並不平靜，海外風險資產以下跌為主，A股權益類資產價格長假歸來後將隨之承壓，在看到風險的同時也應看到一些潛在偏積極的因素在出現，如：國內政策轉向“穩增長”，“改革”階段性提速，“進一步減稅”有望再度成為市場的焦點等。十月A股市場“烏雲與金邊”同存，我們預計A股指數有望先抑後揚。
【行業】
央行降準有利於非銀板塊低估值個股的估值修復
從今年保險股走勢來看，全年主要的催化劑均在利率曲線所決定的投資端，負債端（保費）的數據對於股價的影響並不大，主要原因在於負債端的超預期並不強烈。從長期來看，目前板塊的估值（P/NBV）並沒有完全反應上市公司應有的NBV增速。因此，在長端利率企穩特別是期限利差擴大（意味著預期保險公司利差擴大）情況下，板塊進入投資期間。從目前往後看，我們依然認為短期的主要催化劑仍將是在長端無風險利率上，此次降準如在Q4體現出對經濟的拉動作用則有利於保險板塊持續的估值修復。
此次央行降準有利於券商板塊的估值修復，儘管行業基本面較難出現趨勢性改善，但目前估值已經完全反映甚至過度反應了基本面相對悲觀的預期，此次降準有利於對此前過度悲觀預期的修復。龍頭券商由於存量業務風險較低、監管政策支持等因素，市場份額集中度提升的趨勢有望延續，行業優選龍頭。
點評：
目前的交易量環境下，行業整體基本面的改善幾乎看不到。但是由於龍頭券商收入結構的多元化、對市場交易活躍度依賴程度的下降等因素，依然將呈現龍頭集中的行業格局。龍頭券商估值性價比較高。
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股海擎天
評論員門寧：
受外盤下跌影響，A股今天低開低走，下午跌幅擴大，深證指數與創業板跌幅超過4%，用一個字評價A股今天的表現，就是“慘”。國慶節前加倉的人，今天全部被埋了。
那麼A股為什麼下跌呢？有外因，也有內因。
外因是各國股市趁著中國放假，大幅下跌，連正在經歷史上最長牛市的美股上週都跌了。大A股從來是跟跌不跟漲，因此跟著全球市場跌一跌也是在所難免。另外再上週美國用了各種手段詆譭中國，甚至稱中國要干預美國中期選舉，可見中美關係已經到了冰點，這也引發了境內投資者的擔憂。
再說內因，主要是因為投資者對未來經濟形勢的悲觀情緒導致。今年是改革開放40週年，大家預期會有重大的改革措施出臺，但目前不僅沒有看到政策，反而一些牛鬼蛇神出來叫囂取消私有經濟，讓投資者對未來很擔憂。同時由於去槓桿導致不少民營企業倒閉，加劇了投資者的恐慌。
筆者認為本月的會議上會有重大的改革開放政策出臺，中國經濟還有很大發展空間，因此長期看好中國股市。
但是本輪熊市有一個特點，就是藍籌股抗跌，白酒、醫藥僅僅下跌了20%-30%，但歷次熊市結束時，再好的公司都要跌50%以上。
因此現在說熊市結束了，還有點早。牛市尾聲往往是抗跌股的無抵抗補跌，這個階段持有去年大幅上漲的好公司非常危險。
選一些大幅下跌過的成長股，或許更有機會。
首席投資官
央行降準市場不買賬。主要因素是:
1,央行降準雖釋放了7500億流動性。但卻加速了人民幣貶值速度。我們看到今天離岸人民幣一度跌破6.93大關。目前在6.924一線徘徊。這樣反壓了銀行，地產，航空和保險等板塊反彈。
2,市場對國家隊在節前拉藍籌保人保IPO做法不認可。表現在盤面是無人接藍籌和白馬的盤。導致週一藍籌比八股還要低迷。就今天調整幅度而言，藍籌還沒跌到位。
3,美元強勢使全球股市陷於調整。今天盤面還有一個特徵是外資兇狠砸盤。如海康威視，大華股份等。這裡不排除有外資撤離A股的嫌疑。這一現象會不會持續有待觀察。
4,市場對管理層發人保IPO用腳投票。如果說藍籌跌是受外盤影響和獲利盤打壓情有可原。但沒有怎麼漲的創小板以及題材股週一跟跌，甚至跌的比藍籌還狠。這裡直接因素就是管理層濫發新股所至。市場信心嚴重不足。
此外，假期中美關係惡化也是重要的助跌因素。
有了這些因素，後市跌是主旋律。滬指止跌先看2680支撐。搞不好要再探2644前期低點。小板可能更慘。再創新低基本沒有懸念了。
歷史正義審判
昨天央行降準，今天兩市用大跌回應，簡直慘不忍睹！
一、這次降準為了啥？
這次降準，除到10月15日置換4500億麻辣粉(MLF)外，還會釋放7500億的流動性。這次降準的目的也很明確，一是調整結構流動性，二是讓資金流向中小微實體經濟。至於股市和樓市，有了相應行業的強監管，想沾流動性的光，難度很大。
二、降準和股市有關？
這次降準，目的很明確，尤其和股市沒啥太大關係。歷史上降準和股市之間也沒有必然的規律可循。
上圖是最近25年降準和指數漲跌對應關係，降準和第二天漲跌沒必然聯繫，短期一個月內，有點弱正相關，從中長期看，也是沒啥必然聯繫。
降準，只是宏觀貨幣政策，尤其是在目前嚴控金融風險階段，是不會再像2015年那樣，把股市泡沫給吹起來的。
至於股市後期向上還是向下，個人以為，自然會按照股市既有內在規律來。中長線依舊在熊市的格局沒有變，依舊向下。下跌的空間大概還有20%，時間會持續到明年年中以後。短時間的漲跌何足掛齒？非要明確，我前面幾天回答說過。十月，先抑後揚可能性大，近幾天，震盪下行為主。
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投資悟道
“股市是靠資金支撐的”，投資人的取向決定著股市的走向。央行降準是在“金融風險可控”的情況下，釋放一部分貨幣支持實體經濟發展。保經濟，促發展，對上市公司改善盈利狀況起到積極作用。也可以認為對股市形成實質性利好。從短期來看，降準只是“消息”，落實要等到10月15日，而真正產生效果則需要更長的時間。所以說對於股市的影響會產生“滯後”，降準帶來的流動性不會直接流入股市。股市有自己的運行規律，影響股市的因素是多方面的，既有外因也有內因。外因是節日期間全球股市大跌，內因是A股處於築底階段，投資者信心脆弱。降準既改變不了外圍因素，也很難增加入市資金，股市基本面得不到改善，很難提振投資者信心。所以說，不是“股市不買賬”，而是降準不在股市的賬本上。對於“消息”利好，股市應了那句話，“熊市裡利好也當利空做，牛市利空出盡是利好”。在“大趨勢”沒有改變之前，股市在築底過程中，對於利好表現的麻木，而對於利空就非常敏感。正如A股跟跌不跟漲，一有風吹草動就湧現大量拋盤。主要原因一是資金面不支持股市上漲，二是投資者人心渙散。所以還在震盪築底，底部區域上下兩難。A股接下來向上向下誰說了也不算，因為決定股市上漲下跌的是“資金”，沒有資金支撐，任何“消息”也枉然。下跌的理由也不充分，因為投資者套牢在地板，割肉也不心甘情願。築底仍將延續，“霧濛濛，路慢慢”，指數上下兩為難。還是那句話，“樹立正確的投資理念，靠上市公司賺錢”，保持平衡心態，指數漲跌與你無關。少盯盤，心不亂，耐心等上兩三年——不會虧錢。信不信由你。
麻辣SC
向上還是向下？怎麼猜，都只有50%的勝率，沒有意義！
但十月第一個交易日，大盤就給出了答案，選擇向下。
現在畢竟還是在橫盤區間，下跌幅度也是有限的，如果下跌再創新低，反而不用恐慌了，為啥？快到底了！
我就等著空方勢力耗盡，多方再吹集結號，不急不急……
相股師
這一次的降準環境和其他的幾次可以說一樣，也可以說存在比較大的區別。一樣的地方在於同樣是股市休市期間，同樣是在放假結束之前，最近一次是在五一勞動節的時候。這種消息的宣佈只是提前預告，一般來講反映到股市中來，第一個交易日會比較明顯，之後就不會出現太大的變動，或者說到了執行的時間，已經沒有多大的表現了。此次降準在減掉了10月15號到期的MLF之後，大概能夠釋放出7500億元左右的資金，市場中有錢了。
此次宣佈的時間點非常的巧妙，在國慶節結束之前，不至於讓太多人等太久，而且此次的力度比較大，從2011年以來的十幾次降準，都是伴隨著降息一起過來的，現在這種貨幣政策可以說是針對性比較強了。而且從力度上來看還比較大，以前都是0.25%-0.5%的幅度，這一次直接是1%，想當年讀書的時候，老師還教訓我們提出的央行會不會降準1%這個觀點，讓我們不要小看0.25%，因為這一下子就是幾千億的資金進入到市場中了，可能他也沒想到，有一天央行真的幹出降準1%這種事情來。
本來以為降準能夠給股市打一針強心劑，沒想到節日期間外圍市場不給力，港股的國企指數大跌，美股也不行，再加上匯市、債市等大跌的影響，央媽可是心有餘而力不足啊。早盤由權重板塊，特別是上證50成分股大跌，對整個市場形成了非常大的下行壓力，滬指大幅低開接近2%，深成指已經跌超2%。你以為這就完了？不要高興的太早，盤中滬指跌幅接近4%，就問你害不害怕，驚不驚喜。按照以往的表現，銀行和地產會率先高開，帶動滬指高開上行，之後低走那也沒關係，但是這一次著實是一擼到底。
再說一下市場中的一些事情，上汽集團因為召回330餘萬輛汽車，而且是我國史上最大規模的汽車召回，導致上汽集團盤中跌停，這都很正常，但是受到政策的影響出現下跌就得聊聊了。在此次黃金週假期期間，稅務部門給範爺開出了8個億的罰單引發大批吃瓜群眾的熱烈討論，同時也是吹響了國家對影視行業的稅收和財務問題的整頓的號角，大批量前期在新疆霍爾果斯口岸註冊的影視公司紛紛註銷，當地的伊犁日報版面差點不夠用，影視股今天也非常給力，紛紛下跌以相應這一舉動。
雖然在降準的預期之下，A股市場趴下了，但是沒有關係，畢竟錢還沒有到位，還要到本月的15號之後，等錢慢慢進入市場了那就好了，這也說明了大家的投機熱情減少了，這一點值得誇獎，降準對於接下來的市場還是非常有好處的，畢竟市場已經在底部，沒有太大的下跌空間。從外匯局第二季度的統計數據來看，二季度外資證券流入資金達到610億美元，創歷史新高，洋人一直在抄底，而我們在拼命的割肉，好好想想。A股雖然暫時躺下了，但是這純粹是黎明前的黑暗，稍微耐心一點，再等等。
珞珈投資
目前在基本面沒有改變情況下，大盤仍然是探底操作。降準只是表明政府的態度，是穩健偏向積極的財政政策。但是，在房地產價格沒有有效遏制以及地方政府的收入來源得到穩定之前，產業投入都不會有實質性改變。股市也必將保持這種不死不活的狀態！
我國證券市場要做的就是服務對象的改變，即從為國企改革服務到為投資人服務，相關的法規應儘快制定。
蘊藉628
A股有自己的規律，除了毀滅性特大事件，其他任何外界因素只能短時間刺激股市，而改變不了其自身規律，想知道大盤走勢，我在我的明天大盤早知道里公佈了，所有人都說股市無法預測，那麼請大家看看，我何時能打破我這預測股市不敗的神話
銀河武士1
一個貨幣政策只能影響大盤短期的走勢，其實現在整個A股最大的問題是垃圾股、問題票再多了，它們才是導致A股熊冠全球的罪魁禍首，現在A股可以買入並持有的少之又少，所以大盤大趨勢向下是必然的，在確定了這個大方向之後做短線也就比較清晰了，賺點之後就要出來等更大的下跌！今年賬戶增值30%以上足矣！
