在華爾街上，歷史總是一再重複。你還記得我告訴過你一個故事嗎？那個故事說我在史崔頓軋空玉米時，如何回補我的空頭部位。有一次，我在股票市場上用過幾乎相同的手法。這支股票是熱帶貿易公司我做多和放空這支股票都賺過錢。這支股票總是交易很熱絡，是愛冒險的交易者最愛的股票。報紙一再指責內線集團，說他們比較關心股價的波動，比較不鼓勵長期投資這支股票。有一天，我認識的一位最能幹的營業員說，即使是丹尼爾?朱魯山在伊利公司這支股票上，或哈夫梅爾在美國糖業公司股票上，都沒有像熱帶貿易公司總裁穆立根和他那幫朋友那樣，發展出這麼完美的方法，從熱帶貿易公司股票的市場中，榨取這麼多的利潤。他們經常鼓勵空頭放空熱帶貿易，然後有效率而徹底地把空頭軋得死去活來。空頭對於這種軋空過程的感覺，不會比被水壓機壓下來時感覺到的恐懼更少，他們也絲毫不裝模作樣。當然的確也有一些人說，在熱帶貿易股的交易歷史中，會經常發生一些聲名狼藉的事件。但是我敢說，這些批評者
都曾經被軋空軋得很苦。場內交易員既然這麼常常碰到內線人士的作弊手法，為什麼要繼續玩這種遊戲？奧，至少有一個原因，他們喜歡熱絡的交易。在熱帶貿易股上，的確可以找到這種熱絡狀況，沒有價格長期不動的問題。不必詢問或說明理由，不必浪費時間，不必緊張兮兮，耐心等待明牌預告的價格波動開始。除非空頭部位大到足以使股票變得很稀少、很有價值之外，總是有夠多的股票在週轉。這是每一分鐘都會浴火重生的股票！
這件事情發生在一段時間之前，當時我像平常一樣，到佛羅里達州避寒。我忙著釣魚，過著愉快的日子，除了隔幾天收到一包報紙之外，完全不想有關市場的事情。有一天早上，一週來兩次的郵件送來，我看看股票報價，發現熱帶貿易的價格是155美元。我想上次我看到這支股票的報價時，大約是140美元。我認為我們即將進入空頭市場，我正在等待時機，準備放空股票。但是我沒有必要匆匆忙忙。這就是我來釣魚，不理會盤勢的原因。我知道真正的時機來臨時，我一定會回去。同時不管我做什麼或不做什麼，一定都不會使事情略微加速進行。
根據我那天早上收到的報紙來看，熱帶貿易的行為是市場中的異數。這件事情使我看淡大勢的看法具體化，因為我想到在大盤步履蹣跚的時候，內線人土去拉抬熱帶貿易的股價，實在是愚蠢之至。有的時候，榨取利潤的過程必須暫停下來。在交易者的估算中，不正常的事情很少是他們喜歡的因素，在我看來，拉抬這支股票是重大的錯誤。沒有一個人能夠犯這麼重大的錯誤，卻不遭到懲罰，在股票市場中絕不是這樣。
我看完報紙之後，回頭去釣魚，但是我不斷思考熱帶易的內線集團有什麼打算。想到他們一定會失敗，就像一個人沒有帶降落傘，從20層樓的屋頂跳下來，一定會粉身碎骨一樣。別的事情我都不能想，最後我放棄釣魚的嘗試，拍了一封電報給我的經紀商，以市價賣出2，000股熱帶貿易。做了這件事之後，我才能夠回頭去釣魚。我的成績很好。
那天下午，我從特別信差手上收到回來的電報。我的經紀商回報說，他們已經用153美元的價格，賣出2，000股熱帶貿易。到現在為止，一切都很順利。我在下跌的市場中放空，這種事本來就應該是這樣做。但是我再也不能夠釣魚了。我離開報價看板太遠了。我發現這一點時，是因為我開始考慮所有的理由，以便解釋熱帶貿易為什麼應該隨著大盤一起下跌，而不是在內線炒作下上漲的原因。因此我離開釣魚營地，回到棕櫚灘，也就是回到有直通電話連接紐約的地方。
我一到棕櫚灘，看到錯誤的內線集團仍然在繼續嘗試，我就放空，讓他們買進了第二筆2，000股熱帶貿易。回報單來了之後，我又放空2，000股。市場的表現非常完美。也就是說，在我的賣壓下股價下跌了。一切都讓我滿意，我走出門去慶祝。但是我並不高興，我愈想自己沒有放空更多的股票，就覺得愈不高興。所以我又回到證券商那裡，再賣出2，000股。
我只有在賣出這支股票時，才覺得快樂。沒有多久，我就放空了1萬股，然後我決定回到紐約。我現在有事情要做了。釣魚可以留待以後再說。
一到達紐約，我就努力瞭解這家公司的業務狀況，包括實際的情形和未來展望。我瞭解的事情強化了我的信念，確定內線集團的作法不只是魯莽而已，比這樣還糟糕，居然在大盤走勢或公司盈餘不能支撐的時候拉抬股價。
這種漲勢雖然不合理，而且時機不對，卻在一般投資大眾中，形成了若干跟風的買進，這點毫無疑問地鼓勵了內線集團，讓他們繼續採取那種不聰明的戰術。因此我放空更多股票，內線集團停止了愚蠢的作法，所以我根據自己的交易方法，一而再，再而三的測試，最後我一共放空3萬股熱帶貿易公司，這時價格變成133美元。
有人警告過我，說熱帶貿易內線集團知道每一張股票在華爾街的確實下落，而且精確地知道放空部位的大小和誰在放空，也知道其他具有戰術重要性的事實。他們很能幹，而且是精明的交易者。總而言之，和這種組合對作很危險。但是事實就是事實，而且最有力的盟友就是大勢。
當然，從153一直跌到133時，空頭部位增加了，在回檔時買進的一般大眾像平常一樣，開始宣稱：這支股票在153以上時，就被人認為是很好的買進標的，現在下跌了20點，一定是更好的買進標的。同樣的股票，同樣的股利率，同樣的經營階層，同樣的業務，真是難得的便宜貨！
大眾的買盤減少了流通在外的供應，內線人士知道很多場內營業員放空這支股票，認為軋空的時機來臨了，就巧妙地把價格拉抬到150美元。我敢說有很多人回補，但是我安坐如山，我何必不安心呢？內線人士可能知道還有一筆3萬股沒有回補，但是這樣有什麼理由讓我害怕？促使我開始在153美元放空，而且一路放空到133美元的原因，不但仍然存在，而且變得比以前更強而有力了。內線人士可能希望迫使我回補，但是他們舉不出任何有說服力的原因。
基本面正在替我作戰。要無憂無懼和很有耐心並不困難。投機客必須對自己和自己的判斷有信心。紐約棉花交易所前任主席，名著《投機藝術》（Speculat10nasaF1neArt）的名作家、已故的狄克森?華慈（D1cks0nG．
atts）說過：投機客的勇氣只是有信心根據自己的決定行動。在我來說，我不可能害怕自己錯誤，因為除非事實證明我錯了，我從來不認為自己錯誤。事實上，除非我好好利用自己的經驗，否則我不會安心。在某一段時間裡，市場不見得會證明我錯誤，只有漲勢或跌勢的特性，能夠替我判斷我的部位正確或錯誤。我只能靠我的知識獲勝。如果我失敗了，一定是我自己的錯誤造成的。
從133漲到150美元的漲勢當中，沒有任何特性能夠嚇唬我，叫我回補，不久，這支股票就像我預期的一樣，再度開始下跌。跌破140美元后，內線集團才開始撐盤。他們用大量跟這支股票有關的利多謠言，配合他們的買盤。我們聽說這家公司賺了相當驚人的利潤，盈餘足以使公司提高固定的股利率，而且據說空頭部位相當龐大，“世紀軋空”即將打擊一般的空頭，一位放空過頭又過頭的作手更會遭到嚴重打擊。在他們把股價拉抬10點時，我沒有辦法告訴你，我聽到的一切謠言多到什麼程度。
對我來說，這番炒作似乎並不特別危險，但是在股價碰到149時，我認定讓華爾街把所有利多聲明當成真的，到處流傳，對我來說，並不是很適當的事情。當然，我或者任何一位外人所說的話，不會讓任何驚慌的空頭相信，也不會讓號子裡靠著聽來的明牌買賣、容易受騙的顧客相信。最有效的反擊之道是大盤才能敘述的事實，而且只有大盤能夠這樣敘述。大家會相信大盤，不會相信任何活人所說的聲明，更不會相信一位放空3萬股的空頭所說的話。所以我利用史崔頓軋空玉米時我所採用的同樣方法，就是賣出燕麥，使交易者看空玉米，這又是經驗和記憶在發揮作用。
內線集團拉抬熱帶貿易的股價，想要嚇唬空頭時，我並沒有用賣出這支股票的方式，設法阻止漲勢。我已經放空了3萬股，在流通在外的股數當中，已經佔了很大的比率，再放空下去就不明智了。他們這麼熱心地設好圈套，等我把頭伸進去，一第二次反彈的確是很急切的邀請，我不打算自投羅網。熱帶貿易碰到149時，我所做的事情是賣出大約1萬股赤道商業公司。這家公司持有熱帶貿易的大筆股權。
赤道商業的股性沒有熱帶貿易那麼活絡，這支股票果然如我所料，在我的賣壓下大跌，我的目的當然達成了。交易者一還有號子裡聽信熱帶貿易多頭消息橫行無阻的顧客一看到在熱帶貿易上漲的同時，赤道商業卻出現龐大的賣壓，股價大跌，他們自然而然地，斷定熱帶貿易股票強勢上漲只是煙幕，是炒作出來的漲勢，目的很顯然是要讓內線人士出脫赤道商業的股票，而赤道商業是熱帶貿易公司的最大
股東。這種大量一定是赤道商業內線人土持有的股票，因為沒有任何一個外人，會想到在熱帶貿易股價走勢強勁無比的這個時候，放空這麼多股票。因此他們賣出熱帶貿易，阻止了熱帶貿易的漲勢，內線集團根本不願意承接所有搶著賣出的股票，內線集團一停止撐盤，熱帶貿易的股價就下跌。交易者和主要的號子現在也賣出一些赤道商業的股票，我回補自己在赤道商業的空頭部位，得到小筆利潤。我賣出這支股票不是要從中賺錢，而是要阻止熱帶貿易的漲勢。
熱帶貿易的內線集團和他們努力不懈的公關人員，一再在華爾街上，散佈各式各樣的利多題材，設法拉抬股價。每次他們這樣做，我就放空赤道商業，並且在赤道商業回檔。拉下熱帶貿易的股價時，就回補赤道商業的空頭部位。這樣殺了炒作集團的威風。熱帶貿易的股價最後跌到125點。放空的部位的確增加到非常大，使內線人士能夠把股價往上拉抬20到25美元，因為空頭部位過於龐大，這次的漲勢很合理，但是我雖然預測到這次反彈，卻沒有回補，我不希望失
去自己的部位。在赤道商業能夠配合熱帶貿易的漲勢，同步上漲之前，我又大量放空赤道商業，結果跟平常一樣，戳破了有關熱帶貿易的利多消息一在這支股票最近驚人的漲勢之後，多頭消息又十分橫行。
這時大盤已經變得相當疲軟。就像我前面說的一樣，我是因為相信我們已經進人空頭市場，才促使我在佛羅里達州的釣魚營地中，開始放空熱貿易。我也放空相當多其他的股票，但是熱貿易是我的最愛。最後，整體大勢變的太沉重，讓內線集團無法抗拒，熱貿易暴跌。多年來第一次跌破120美元，接著又跌破110美元，然後跌破面值，可是我仍然沒有回補。有一天整個市場極為疲軟。熱帶貿易跌破10美元，我根據和過去相同的理由，混亂中回補！我有機可乘一交易量很大、行情疲軟、賣盤遠遠超過買盤。我可以告訴你，即使這樣說，可能變成無聊的吹噓自己聰明，但是我還是要說：我幾乎是在跌勢中的最低點，回補自己的3萬股熱帶貿易。不過我沒有想到一定要在底部回補，而是想把自己的賬面利潤變成現金，卻在轉換過程中，不至於喪失太多利潤。
整個過程中，我穩如泰山，因為我知道自己的部位正確。我沒有對抗市場趨勢或違背基本形勢，而是做正好相反的事情，就是這些原因，使我這麼肯定過度自信的內線集團會失敗。他們想做其他人以前嘗試過的事情，這樣做總是會失敗。即使我跟任何人一樣，明白慣有的反彈即將來臨，也不能嚇唬我。我知道只要我堅持到底，最後的結果會遠比設法回補，然後在比較高的價錢再度放空好多了。我堅持自己覺得正確的部位，賺了100萬美元以上。我這樣並不是受惠於第六感，也不是受惠於高明的解盤技巧或愚勇。這是我對自己的判斷有信心得到的好處，而不是靠著自己的聰明或虛榮心得到利潤。知識就是力量，力量不必害怕謊言一即使這個謊言是印在報價紙帶上，也很快就會取消。
一年後，熱帶貿易再度漲到150美元，而且在這個價位盤整了幾星期，整個市場因為持續不斷的上漲，已經到了應該大幅回檔的時候，當時市場不再是多頭市場。我知道這點，因為我測試過市場。熱帶貿易所屬的集團碰到很不好的營業狀況，我看不出有什麼原因、靠什麼方法，能夠協助他們的股票上漲，即使大盤即將上漲也是一樣，何況大盤並沒有要上漲的跡象。所以我開始放空熱帶貿易，打算一共放空1萬股。我的賣盤造成股價下跌。我看不出有任何支撐。接著突然間，買盤的性質改變了。
我跟你保證說支撐出現時我看得出來，不是想證明自己是怪才。我突然想到，這支股票的內線集團在大盤下跌時，開始買進這支股票，其中必有溪蹺。而他們這些人根本不覺得有什麼道德義務，要維持這支股票的價格。他們不是無知的蠢才，也不是大善人，更不是想拉抬價格，好在櫃檯上多賣一些股票的承銷銀行家。雖然我和其他人放空，這支股票的價格還是上漲。我在153美元時，回補了二萬股的空頭部位，到156美元時，我確實翻空為多，因為這時盤勢告訴我，阻力最小的路線是往上走。我看淡整個大盤，但是我面對的是一支股票的交易狀況，而不是面對一般的投機理論。這支股票的價格飛揚覦漲，到200美元以上，是這一年最轟動的股票。廣播和印刷媒體報導說：我被軋空損失了500萬或辦萬美元。事實上，我不但沒有放空，而是一路向上做多。實際上，我持有的時間還稍微久了一點，以至於讓我一些賬面利潤飛走。你想知道我為什麼這樣嗎？因為我認為如果我是熱帶貿易內線集團的人，我自然地會做我所做的事情。但是這種事情我不必去想，因為我的事業是交易一也就是遵循眼前的事實，而不是遵循我認為別人應當會做的事情。
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