原创 2017-09-20 汇众资讯 外汇黄金头条
可能是今年最为重要的一次美联储决议即将在周四凌晨到来，熬夜观战的国内投资者将和美联储一起见证缩表这一历史性时刻的到来。按照荷兰银行的预估，本次决议
美元指数在不同情况下可能出现-1.0%~+1.5%的波动。这意味着太多的不确定性意味着汇市、股市和贵金属市场都有机会出现大行情。作为想捞一笔的吃瓜群众，你究竟应该如何做出正确的反应？
四大必看基本面因素
1.利率
货币市场走势显示，9月加息的概率十分有限，98.6%的概率是维持利率不变（1-1.25%），2017年内再度加息一次的概率则为58%。
联邦利率期货价格目前计入的加息数次仅为两次，低于6月美联储决议当时的七次。
考虑到FOMC成员近期的谨慎基调，市场十分希望通过本次决议探究央行是否会下调利率前景预期。巴克莱预期利率前景中位数不会下调，但平均值可能小幅下修。同时，最多可能有7位美联储成员更倾向于年内不再加息。
2.
资产负债表（B/S）本月正式宣布缩减资产负债表几乎已经是板上钉钉的事情。加上美国债务上限进一步延后至12月，美联储本月不太可能作出任何的意外举动。
按照6月美联储的说法，最初三个月，每月60亿美元的到期国债和40亿美元的到期MBS，将会是缩表规模。在那之后，规模将上调至120亿美元国债和80亿美元MBS，再持续三个月。一年之后，缩表规模将进一步提高至每月300亿美元国债和200亿美元MBS。
（缩表预期）
这种循序渐进的缩表策略显然会明显控制缩表对市场的负面影响。事实上，美联储已经官方表态不希望缩表造成任何冲击。
不过依然还有一些悬而未决的问题：美联储最终的缩表规模预期是多少？目前资产负债表规模为4.5万亿美元，金融危机前则只有8亿美元。当然，美联储不可能回到当时的水平。按照纽约联储杜德利的说法，理想的规模可能是2.4-3.5万亿美元。
（美联储资产负债表）
（各大央行资产负债表预期）
3.经济预期
整体大趋势上，美国经济正在向理想的方向运行：劳动力市场复苏趋势向好、名义失业率低于)非加速通货膨胀失业率；二季度GDP市场预期值上修至了3.0%，高于美联储长期预期值1.8-2.0%；。通胀是唯一的痛点，但是近期有一些上行改善迹象，当然距离联储的目标和预期依然有一定的差距。此外，薪资增长表现相对疲软，
可能令美联储难以过于鹰派。Oxford Economics分析师认为市场焦点将会是美联储对于通胀预期是否会继续强调“中期可以达到2%的目标值”，这将决定年内是否进一步加息，以及未来的加息步伐。耶伦此前将低利率归咎于短暂性因素，并呼吁保持耐心。市场希望了解，所谓的耐心究竟是多久。
从下图来看，分析师对于美联储本次经济预期和6月FOMC基本一致。因此如果出现比较显著的措辞调整，将有可能给市场带来波动的理由。
（分析师预期和美联储6月预期）
4.耶伦的新闻发布会
SGH Macro Advisors认为耶伦在本次发布会上依然会选择打太极的方式向市场传递保留年内加息可能性的态度。而除了加息前景、通胀预期等热门话题外，耶伦可能还会被问及副主席费希尔离职的问题。按照过往的管理，即将离职的美联储官员不会参加其最后一次议息会议。但按照日程安排，本次费希尔依然会参加，但是否会发表对经济前景的看法并不得而知。
当然，耶伦本身的去留问题也将是话题之一。
市场将会如何反应？一图看懂！
虽然过往的经验显示，美联储决议及新闻发布会都有可能出现所谓的过山车行情，这对于投资者来说极其不友好。但是一些简单的逻辑还是会给出正常的交易思路和市场波动方向。以下是ING整理的走势可能。
情况一：10年期美债收益率2.1%、标普大涨1.5%、美元指数大跌1%
这种情况下，需要出现几种极端状况。包括延后缩表时间、在通胀回升前暂停加息周期，下调经济预期、耶伦确认不再连任。
情况二：10年期美债收益率2.2%、标普上涨1.0%、美元指数下跌0.8%
这种情况下，缩表如期举行，短期利率前景中性化，经济前景小幅下修、同时耶伦是否连任继续维持不确定性。总体来看，这是出现概率较高的一种可能。
情况三：10年期美债收益率2.25%、标普下跌0.5%、美元指数上涨0.5%
这需要美联储传递出如期缩表、视情况选择年内再加息一次、经济及通胀前景维持不变、耶伦暗示愿意留任的态度。
情况四：10年期美债收益率2.30%、标普下跌1.0%、美元指数上涨1.5%
这同样是难度较高的一种情况：美联储如期缩表、传递加息即将到来或者年内加息、上调经济前景预期、表达宽松金融市场需要更高利率的态度、耶伦明确表达愿意留任主席。
相对而言，情况二和三是最大概率的结果。但两种情况对美元走势的影响则明显不同，因此对于投资者而言，根据实际的议息会议信息做交易最为稳妥。
（紧缩周期后，美元对FOMC的反应）
投行观点总结
巴克莱 ：美联储将正式宣布缩表的开始。委员会将深度讨论通胀放缓的趋势，但很有可能难以达成一致共识，一些成员可能会表达对通胀下行的担忧。预计利率前景中位值不会出现变化，但平均值将会出现下滑。
瑞信：预计9月美联储将维持利率不变并开始缩表，经济前景预期整体的基调会和6月吻合。但在加息前加上，本次决议可能会相对鸽派。
高盛：预计9月美联储将从10月开始缩表。由于市场已经广泛预知这一结果，因此焦点将在利率前景上。美联储成员是否会因为通胀原因而调整利率前景将是关键，多位成员近期已经表达了对于通胀回升信心不足。我们预计本次通胀前景预期和点阵图预期会被下调。尽管如此，2018年加息三次，长期利率触及3%的目标不会改变。
ING：大方向上认为9月决议将偏鸽派基调，点阵图可能会有所体现。对于耶伦而言，本次决议及新闻发布会都是一个棘手的挑战——美联储内部对于短期货币政策分歧明显。虽然目前的点阵图暗示12月依然有加息可能，但预计更多的美联储成员将可能呼吁暂停年内加息的操作。
摩根士丹利：9月将宣布缩表，点阵图情况将会和6月大体类似，最终的加息周期将在2020年完成。潜在的风险在于，2018年点阵图中位预期从2.125%下调至1.875%，长期中位预期从3.00%下调至2.75%。
最后送上近期美联储官员发言表态以供参考：
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