當地時間8月28日，蔚來汽車向美國證券交易委員會（SEC）提交了首次公開募股（IPO）招股書的補充文件。根據最新文件，蔚來汽車招股價區間預估為每股6.25至8.25美元，擬籌資總額為10-13.2億美元，最高募集資金15.18億美元，與此前遞交的招股書中擬籌資18億美元相比縮水2.82億美元。
最高擬募資金額的縮水，也再次暴露蔚來汽車存在的一些深層次的問題。在最新的招股書中，蔚來汽車ES8的產能爬坡並未能如期完成，交付計劃將進一步受到影響。另外，據最新發布的財新報告指出，真實客戶缺口才是蔚來汽車現在面臨的最大問題。
產能爬坡沒完成！還有1.5萬輛待交付
蔚來汽車在新提交的招股書中，更新了首款量產車ES8的產能和交付情況。招股書顯示，截至8月28日，蔚來汽車已經累計生產了2200輛ES8，並已經交付了1381輛，還有約1.5萬輛待交付。其中8月份完成了900輛的交付，是6月、7月交付量之和的近兩倍。6至8月，蔚來汽車分別生產了272輛、831輛、1097輛，共生產2200輛汽車。其中8月份完成了1097臺ES8的生產，僅比7月份的831臺多了32%，並沒有質的提升；而按照蔚來汽車之前的交付計劃，8月和9月一共要交付9000臺ES8，這意味著其爬坡後的產能至少要達到4500臺才能趕上交付進度。因此，從實際情況看，蔚來汽車原定的8月起完成產能爬坡的計劃並沒能如期完成，量產交付依然面臨著巨大挑戰。
如果產能爬坡無法實現，交付計劃再次延後，這將嚴重考驗用戶的耐心。一旦忍耐到了極限，用戶的情緒徹底爆發，退訂等負面事件將對蔚來汽車上市後的前景產生巨大影響。
另外，前有小鵬汽車大張旗鼓地說"智能汽車的核心在運營，而不在製造"，後有威馬EX5試驗車在自家研發院內自燃，造車新勢力的市場公信力正逐漸降低。如果蔚來汽車IPO前後的"靜默期"，造車新勢力再有什麼負面信息曝光，勢必會進一步影響其上市前景。畢竟造車新勢力的形象是一起打造的，蔚來汽車身處其中，無法從根本上撇清關係。
真實客戶缺口問題暴露，訂單轉化還有水分
雖然蔚來ES8面臨諸多問題，但也有業內人士對此持有不同看法。最新發布的財新報告就指出，蔚來ES8電池續航、產能爬坡這些問題均屬於內部可控問題，猜測和質疑並沒有實質性意義，蔚來汽車面臨的真正的問題在於如何尋找有效需求，並提升訂單轉化率。
按照最新的招股書顯示，截至2018年8月28日，蔚來ES8還有約1.5萬輛待交付，這其中還分為4.5萬元定金的"大定"訂單，以及可隨時退還的5000元定金的"小定"訂單。
蔚來汽車的招股說明書顯示，截至2018年7月31日，蔚來ES8共獲得1.7萬張訂單，其中，"大定"訂單4989張，其餘1.2萬張訂單均為定金隨時可退還的5000元"小定"。按照此前招股書的說明，假設蔚來ES8未來幾個月在生產環節和產品表現上不存在重大失誤，估算蔚來汽車已經獲得的 "大定"訂單可以實現最終80%的訂單轉化，至於隨時可退還定金的"小定"訂單，25%的有效訂單轉化率已屬超高的轉化水準。綜合測算，蔚來汽車距離2018年交付10000臺ES8尚存在4000輛左右的真實客戶缺口。
從本質上說，尋找有效需求才是當前新能源乘用車市場參與者亟待解決的關鍵任務。這個任務的完成與否對於以蔚來汽車為代表的造車新勢力至關重要，它關乎用戶認知，關乎品牌塑造，關乎現金流表現，更關乎投資人的資產回報。
除了面臨產品爭議、量產交付和真實客戶缺口這些問題之外，蔚來汽車還要面臨持續燒錢的壓力。據悉，蔚來汽車在此次IPO前總共經歷了A1、A2、A3、B、C、D六輪融資，共募集資金24.52億美元，約169億元人民幣。根據招股說明書，自2016年至2018年6月30日，蔚來汽車經營活動現金流出104.1億元，投資活動現金流出22.3億元，二者共計126.4億元。
自2016年以來，蔚來汽車累計投入的研發費用55.27億元，其中40.6%為研發人員薪酬開支。據蔚來汽車最新的招股書中顯示，截至7月底，蔚來共有員工6993名，其中產品研發相關人員佔總員工數量的44%。而在銷售費用方面，2017年公司市場營銷費用為10.3億元，其中廣告營銷費為5.23億元。這一數字雖然遠低於上汽、北汽，但是量級上已經接近廣汽、比亞迪和長城。作為定位中高端的新興造車勢力，未來汽車在品牌和產品推廣上的投入已經超過長安汽車、東風汽車和江淮汽車。
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