進入8月，陸續有上市公司及子公司爆出債務違約情況。8月9日，中弘股份(000979,股吧)公告稱，目前公司及下屬控股子公司累計逾期債務本息合計金額約50.33億元。其中有兩筆是於8月8日新增的逾期債務，其本息合計超過4.06億元。
僅從公司債違約來看，今年就爆出7家上市公司的15只債券違約，涉及134.23億元債券餘額。相比之下，從2014年到去年年底，一共僅有4家上市公司出現債券違約，涉及違約金額16.7億元。如果算上上市公司在銀行間市場的債券違約、貸款逾期、票據到期未兌付等情況，今年出現債務問題的上市公司遠不止於此。
仔細剖析上市公司的債務違約情況，不難發現，高負債率、高股權質押率等，幾乎是這些公司風險暴露前的共同特點。
業績預警信號：盈利持續惡化
引發違約的直接因素就是公司現金流緊張，公司盈利水平、經營活動現金流等往往是反映公司現金流緊張的一些先行指標。
以雛鷹農牧(002477,股吧)為例，公司目前並無債券違約，但已經出現了委託貸款、流資貸款等一系列債務逾期情況。根據公告，截至2018年8月3日，公司存在債務逾期涉及金額逾10716.65萬元，佔公司最近一期經審計淨資產的2.16%。“14雛鷹債”已於8月6日開市起停牌。
公司在公告中解釋，債務逾期主要是受行業週期影響。去年以來豬價下跌，全行業處於虧損狀態，公司也出現虧損、經營性現金流為負的情況。公司中期業績預告虧損4.8億元至5.3億元，而去年同期盈利4.6億元。在去年二季度和四季度，公司已經出現經營活動現金淨流出。
高股權質押率暗藏風險
股權質押能為公司補充流動性，但其中也暗藏著風險。尤其在股市行情欠佳的情況下，一旦公司股價大幅下跌，很容易觸及預警線或平倉線。這一方面迫使公司迅速補倉，另一方面也會削弱公司的信用資質及再融資能力。
總體來看，A股公司股權質押比例並不高，而且風險可控。這也得益於年初監管設下的“紅線”，根據《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（2018年修訂）》要求，單隻A股股票市場整體質押比例不得超過50%。
但部分公司控股股東過高的股權質押比例，從側面反映了大股東的資金鍊緊張，也意味著大股東再融資能力和空間都相對有限。
從出現債務違約的公司看，控股股東的股權質押比例已經接近極限。像永泰能源(600157,股吧)、神霧節能、*ST凱迪和*ST保千等公司的大股東股權質押比例分別高達99.92%、97.22%、97.94%和98.9%。
以神霧環保(300156,股吧)為例，公司在今年1月終止與神霧節能的資產重組，復牌後股價暴跌，母公司神霧集團的質押股票部分觸及平倉線。隨後，公司評級被多次下調，其本金為4.5億元的“16環保債”遭遇債權人提前全部回售，終導致實質性違約。
高負債率、短債長投加大融資壓力
一些企業本身的債務負擔就偏高，過度依賴資本市場。在外部融資環境收緊的態勢下，如果再遇上債務集中到期的壓力，很容易引發流動性危機。
這類高負債公司往往有較為激進的投資傾向，近年來資產規模高速擴張，甚至不惜採取“短貸長投”的模式，加劇了流動性風險。以永泰能源為例，2017年末，公司短期債務高達373.41億，佔有息債務比重52.33%。
從已經違約的上市公司來看，其平均資產負債率達74.52%，對資本市場的依賴度偏高。
除上述因素外，東方金誠首席債券分析師蘇莉建議還可關注其他指標，如大規模併購和資產重組、大量抵押資產或對外擔保等；公開信息傳遞的潛在風險，如評級下調、信息披露不完整或遲遲不披露、受到監管嚴重處罰等；公司核心人物風險，如實際控制人喪失履職能力，這對民企尤為致命，直接影響企業內部經營和外部融資。
本文源自上海證券報
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