漲漲跌跌，總有不盡如人意的時候。投資者都想在投資時獲得一定的安全感。不管你手中的是股票、基金、抑或是期貨，在下跌的時候，如果心裡有譜，就可以避免不必要的追漲殺跌。如果你懂安全邊際，或許能幫助你建立自己的心理預期。
巴菲特曾有一個比喻：我建一座能承重三萬磅的橋，但卻只讓通行一萬磅的車，這樣就算我漏放了一輛一萬兩千磅或者一萬三千磅的卡車過去，也不至於橋毀人亡。
這個比喻來形容安全邊際十分形象，那麼什麼是安全邊際？又如何尋找到安全邊際呢？量子金服（ID: QuantumFintech）提醒大家，看完這篇文章，你就懂了！
安全邊際是什麼？
巴菲特的老師格雷厄姆第一個在證券分析中提出了“內在價值”的概念（即安全邊際）：證券分析家似乎總是在關注證券的內在價值與市場價格之間的差距。
格雷厄姆的安全邊際主要是來源於價格。比如，一隻股票的價值是10元，目前市價只有5元，那麼安全邊際的大小就是5元，安全邊際越大，這隻股票越被低估，投資它得到的收益就越高。
巴菲特經過不斷地思考探索，將安全邊際繼續拓展——他認為安全邊際不僅僅由低廉的價格所提供，更多的是來自於企業本身，有長期的競爭優勢、良好的商譽、低成本的結構，以股東利益為先的管理層等等，這樣的企業會帶來更大的安全邊際。因此，巴菲特在老師的基礎上，把安全邊際演化為下圖：
我們尋求安全邊際的目的，就是為了在發生回撤的情況下也能保證本金不會發生永久性損失。巴菲特將安全邊際比作一條“護城河”，你的投資標的如果也有這樣一條“護城河”存在，那麼你的本金在很大程度上都是安全的。
如何尋找到安全邊際？
安全邊際可以從很多層面來講，比如：股票的安全邊際、基金的安全邊際、行業的安全邊際。
以股票為例，我們都知道，按照格雷厄姆的定義，個股的內在價值是很難確定的，所以在基本面分析中，我們往往根據個股的經營狀況給出一個合理的估值，再對比目前的股價，來確定個股的安全邊際。
我們可以看看券商研報中是如何確定個股安全邊際的：《申萬宏源-日照港（600017）折舊延長構建安全邊際，吞吐增長業績有預期》
首先，要對公司未來發展有一個判斷
如果根據現有的信息，你可以預測未來一段時間，你選取的這家上市公司經營向好的方面發展：比如業務量增長、經營成本下降、業務覆蓋範圍增大等，而公司面臨的經營風險較小，那麼就可以預估，未來一段時間內，公司營收向好的幾率是大於風險的。
以上文提到的研報為例，判斷日照港經營向好的理由是：
北方重要散貨港口，陸路運輸網絡豐富（豐富的運輸網絡）
瓦日鐵路持續上量貢獻下水煤增量，遠期有望承運上水鐵礦石。（持續的業務增量）
日照鋼鐵精品基地投產，預計年貢獻1000 萬噸吞吐量（公司新的業務增長點）
折舊延長，提升利潤水平（淨利潤高了）
如果吞吐量可以達到預期，且沒有其他經營風險，我們就可以判斷未來一段時間，日照港的經營是向好的。
其次，確定個股的估值
對於上市公司的估值，有相對估值法和絕對估值法兩種。
絕對估值法通過預測公司未來的股利或者未來的自由現金流，然後將其折現得到公司股票的內在價值。我們常說的內在價值是可以利用絕對估值法算出來的，可是利用這種方法算出的企業估值也未必準確，因為不同的人對未來股利、現金流、貼現的預測都有偏差（基本靠猜），所以它應用的沒有相對估值法廣泛。
相對估值法是在行業內找一個參照物，通過對比行業內不同的公司，來確定目標公司相對來說是否被低估。常用的由市盈率（PE）、市淨率（PB）估值法。
比如，我可以將公司目前的PE與行業平均PE做對比，如果低於行業平均，那麼相對來說，個股就是被低估了。
我們再回頭看看申萬研報：
日照港將折舊延長以後，表上利潤大幅上升，帶來PE 下降至20 倍以下，相對北方散貨港口平均27 倍估值，處於低位，同時PB 僅1.12 倍，相對港口行業平均2倍PB 估值，偏低。
最後，確定安全邊際：
目前日照港16倍PE，對應股價3.55元，如PE達到27倍（行業平均），對應股價5.99元。
安全邊際大小則為：2.44元。
（以上只是根據研報舉例，不作為投資建議！）
安全邊際作為一種投資思維，側重風險的把控，它不僅僅適用於股票，我們在購買基金時也可考慮基金的安全邊際，做到心中有數、理性操作。
舉個例子，我們可以通過統計一隻基金成立以來經歷的市場大幅回撤時的表現，建立心理預期，瞭解自己可能承擔的最大風險，將其作為安全邊際。在市場發生大幅回撤的情況下，基金的表現就可以作為其安全邊際的參考。
有時，你也許還會碰到不那麼好量化的東西：比如市場情緒、投資者行為等。這時候，只要明確自己能承擔的風險，設好止盈止損線作為安全邊際，每隔一段時間檢查自己看空或看多的邏輯，看看支撐你做空或做多的理由是否有改變，如果沒有，那麼損失就只是暫時的，如果有，則可以及時止損出局。
量化實戰
安全邊際實際上體現了投資者對風險的把控，而安全邊際的確定，離不開估值問題。我們以戴維•波倫價值型系統評價投資法為例，用量化的方式進行策略實現。
戴維•波倫是是美國第一批獲得合格財務規劃師(Certified Financial Planner)認證的財務主管之一，1979 年創立波倫資產管理公司(Polen Capital Management)。
作為華爾街知名的投資經理人，戴維•波倫對於投資界的最大貢獻在於他的“系統評價法則”(Systematic Valuation Discipline)，強調至下而上的選股策略，只投資高質量的少數公司，低換手率及集中投資等。
戴維•波倫價值型系統評價投資法
戴維•波倫綜合本傑明•格雷厄姆的投資哲學及華倫•巴菲特的投資風格，自行開發出一種名為系統評價法則的選股策略，以由下而上的選股方式為主，強調安全邊際的重要性。具體來說：
1) 以總市值在5 億美元以上的公司作為備選股票
2) 具備傑出的財務強度(Companies with outstanding Financial Strength)：如此才能在市場環境惡劣時，不需要用大量舉債或發行新股的方式募集資金。
3) 充足的自由現金流量(Free Cash Flow)：自由現金流量可增加企業的價值及財務強度，而股價/自由現金流量比越低代表公司有越低的安全邊際。
4) 盈餘動能(Earnings Momentum)：盈餘對自由現金流量及財務強度都有貢獻。
5) 評價模式(Pricing Model)：比較公司的內部報酬率(Internal rate of return)相對於其他公司及固定收益投資工具，來判斷股價是否在低估的水平。
6) 風險分散(Diversification)：投資不分產業，分散化風險。
策略設置
本篇文章是在基於申萬大師系列價值投資篇基礎上所進行的實戰演練，針對中國市場，我們對戴維•波倫選股方式作如下量化：
1) 總市值 ＞ 市場平均值；
2) 最近一季產權比率（負債/股東權益） ＜ 市場平均值；
3) 每股企業自由現金流量 ＞ 市場平均值；
4) 淨資產收益率（ROE）均大於市場平均值*；
5) 投入資本回報率 ＞ 市場平均值；
我們選取上證A股（剔除當期停牌及ST股票），回測時間為2010年1月1日到2016年12月31日7年時間。每3個月調一次倉，選出股票後資金平均配置各個股票。
回測結果
總結：
該選股方法7年時間收益率146%，複合年化收益率14.2%，夏普比率0.398。從回測結果來看，量化後的戴維•波倫價值型系統評價投資法大幅跑贏滬深300指數，超額收益率為156%，但是回撤幅度較大，最大回撤發生在2015年下半年，幅度達到51%。
優化建議：
1.可以對戴維•波倫價值型系統評價投資法的量化條件進行調整修改；
2.對每個行業持有股票數做出限制，降低風險；
3.對於選出的股票引入擇時，優化進場出場方式。
閱讀更多 量子金服 的文章
