股市如戲，近期集“萬千寵愛於一身”的白酒板塊，短短几天，就從公主變成“棄婦”。
6月13日，白酒板塊指數摸高12211.28點，從本輪低點9512.48點一路上漲以來，板塊漲幅超過20%，貴州茅臺、五糧液、口子窖、順鑫農業等多家公司股價翻倍，在大盤下跌背景下，“喝酒”儼然成為主流。
誰知，股市變臉比翻書還快，6月27日，釀酒板塊暴跌3%以上，業績剛剛報喜的順鑫農業跌幅超過9%，多家公司股價跌幅超過3%。
湊巧的是，6月27日瀘州老窖召開2017年度股東大會，作為白酒“四哥”，其提出“未來三年白酒可能是調整期”的“調整論”，在名酒企業中尚屬首次。
不過，口稱行業調整的瀘州老窖，卻制定了“能跑多快跑多快”的激進策略，同時押寶國窖1573，這是否“唱空做多”？
那麼，白酒板塊的“變臉”和“調整論”有無關係，瀘州老窖是否有“演戲”嫌疑？
01
“未來三年調整” VS “好日子剛剛開始”
與茅臺、五糧液、洋河對行業預判不同，6月27日的股東大會上，瀘州老窖似乎為白酒拉響了“警報”。
在互動環節中，瀘州老窖表示，“未來三年，可能是白酒行業調整期，是最考驗企業行業的三年”。
首先，未來宏觀經濟是調整的三年；其次，白酒總消費量持續下降不可避免；第三，經濟環境和消費者不確定性及變化性大。
據此瀘州老窖表示：未來三年可能是白酒調整期，同時，這也給優秀的企業提供了很好的市場機會。
2016年白酒回暖以來，提出“未來三年調整論”確是首創，這和茅臺等看法完全不同。在5月24日茅臺股東大會上，茅臺集團掌舵人李保芳表示，“至於白酒行業的週期，我可以這樣說，白酒行業的好日子剛剛開始，正處在上升週期”。他同時表示“白酒行業不會大企業一統天下，中國地大物博，白酒企業千差萬別，很多地區酒有其無可取代的獨特性優勢。很多中小企業發展雖然艱難，但只要抓住機遇發展自己的市場，也不會被淘汰出局。”
五糧液集團掌門人李曙光則認為，白酒行業未來有五大特點：一是白酒需求端的消費升級；二是高端白酒引領的本輪白酒產業回暖，將演變為更加激烈的品牌競爭,包括產區競爭和香型競爭,市場更加細分,行業更加分化。但行業共商共建共享的競合理念將取代零和博弈的價值取向。
三是白酒產業新一輪大整合時代已經來臨。四是創新成為系統工程。五是全球化發展的趨勢不可逆轉。
因此，對於行業走勢，瀘州老窖和茅五判斷有云泥之別。李保芳認為白酒“好日子剛剛開始”，李曙光更多傳遞出行業回暖“做多”信息，瀘“老四”呢？似乎開始“唱空”。
02
“能跑多快跑多快”
老窖上演“唱空做多”
然而，詭異的是，言論上“唱空”，行動上瀘州老窖卻提出“能跑多快跑多快”。
在問答中，瀘州老窖表示“迴歸行業前三這個目標早在2015年就已經定下。對於這個目標，瀘州老窖是要在良性增長的基礎上，能跑多快跑多快。”很顯然，瀘州老窖要對做大體量踩下“油門”。
為何一方面口稱“未來三年行業調整”，另一方面卻“能跑多快跑多快”，瀘州老窖是否“言行不一”？
首先，瀘州老窖目前白酒行業“老四”的位置比較尷尬，2010年來不僅被洋河超越，近年雙方距離並沒有縮小的趨勢。
從上表可以看出，在白酒回暖的2016和2017年，瀘州老窖和洋河的營收及利潤指標，基本維持了90億和40億左右差距。
其次，緊隨瀘州老窖的古井貢，追趕腳步之聲可聞。2017年，古井貢營收增幅低於瀘州老窖4.7%，淨利潤增幅卻超過對方近7.8%，2018年7月2日古井預告，2018年半年報業績再次大增。
第三，2017年瀘州老窖國窖1573銷售46.48億元（財務口徑），在營收中佔比44.7%，可以說成為其增長的火車頭。而公司中低檔價位產品是下滑的，根據“國窖1573”未來三年發展規劃，2020年高端酒銷售收入超過200億元，在銷量上要達到2萬噸以上。但是，“國窖1573”只能在百年以上窖池生產，根據2015年公司對外披露的數據，“國窖1573”的基酒產能約為3000噸/年。問答環節中有提問“國窖1573每年產量極限5000噸，如何通過技改解決？”瀘州老窖也表示，為了體現稀缺性，達到20000噸也比較困難。
因此，瀘州老窖未來“能跑多快跑多快”，很大程度看國窖。這和茅臺、五糧液飛天、普五價升量增，系列酒跟上；以及洋河海、天、夢均衡發展差別較大。而超高端產品對宏觀經濟反映較為敏感，瀘州老窖提出“未來三年調整”，是否有提前“未雨綢繆”考慮的因素？
03
“戲精” OR生存智慧
在有“酒城”之稱的瀘州，瀘州老窖的興衰，對城市的支撐作用舉足輕重。
6月25日，瀘州市在《瀘州市千億白酒產業三年行動計劃（2018-2020年）》中提出，未來三年，將圍繞建設優質白酒品牌聚集區，全力打造瀘州老窖、郎酒、川酒集團三大龍頭，到2020年，全市白酒主營業務收入突破1000億元。
其中，瀘州老窖主營業務收入超過200億元，力爭達到300億元；郎酒成功上市，主營業務突破200億元；川酒集團不斷髮展壯大，營業收入突破100億元。
2017年．瀘州老窖股份公司營收103.95億，如三年營收增長保持在25%，則可以實現200億的目標，而2017年，瀘州老窖營收同比增長20.5%，增速尚未“達標”。
因此，瀘州老窖提出“能跑多快跑多快”，是否是為了對應瀘州市200億目標這一“最低消費”？
如果確實如此，那麼“唱空做多”邏輯就很好理解，既然白酒“未來三年調整”，顯然外部市場並不支持高速發展，在“宏觀疲弱、酒類消費下降、市場不利的大環境下”，企業年均增長25%，豈不是一個很艱鉅、很有挑戰性的任務？
高，高，實在是高。提出“未來三年調整”，先為市場疲弱打下了基調，“能跑多快跑多快”則旗幟鮮明表明了態度，可謂進退有據，作為瀘州市國企支柱，瀘州老窖左右逢源。
看來，“唱空做多”也是一種智慧。顯然，6月27日白酒板塊大跌和瀘州老窖提出“白酒調整”毫無關係，做出這種判斷，屬於不懂政治經濟學。
股市如戲，看來經營企業，有時也需要“懂戲”。
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