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導語
特斯拉汽車公司首席執行官伊隆·馬斯克(Elon Musk)發佈推文，提出將特斯拉私有化的想法。在馬斯克公佈了這一消息後，特斯拉的股價應聲上漲。因此有人懷疑這是馬斯克為了提高股價而採取的做法，畢竟馬斯克也在公開信中表示“考慮私有化“，並非“決定私有化”。
馬斯克私有化有哪些難題，私有化對於公司和股東有什麼樣的影響，實現私有化的前提和步驟有哪些？中概股有哪些私有化的案例，我們就此連線了於炳光律師。
於炳光律師是全國十大品牌律師事務所上海錦天城律師事務所高級合夥人，為錦天城倫敦分所常駐代表。於律師專注資本市場法律服務，在境內外上市、併購、基金、外商投資等法律服務領域實務經驗豐富，包括新設公司、境內外併購、改制和資產重組、境內外首發上市、資產證券化、私募融資及基金相關的法律服務。
於炳光
專注資本市場——錦天城律師事務所高級合夥人，專注於中國企業海外上市。
1、美股市場要想私有化要達到哪些條件？
所謂私有化（Privatition）是指由上市公司大股東作為收購建議者所發動的收購活動，目的是要全數買回小股東手上的股份，買回後撤銷這間公司的上市資格，變為大股東本身的私人公司。是資本市場一類特殊的併購操作；與其他併購操作的最大區別，就是它的目標是令被收購上市公司除牌，由公眾公司變為私人公司。當一家公司登記的權益證券持有人不足300人或者從納斯達克等市場退市，美國證券交易委員會（SEC）即認定該公司實現了私有化。
要約、收購為兩步式合併，大股東首先提出要約，然後在二級市場收購股份，當收購的股份達到90%就可以進行合併，強制收購剩餘小股東股份。要約收購不存在股東大會問題，只要在二級市場買入足夠多的股票即可。
長式合併為一步式合併，大股東提出合併方案，通過股東大會得到股東同意就可以執行合併協議中所規定的合併方案。而股東大會通過條件系根據目標公司註冊地的公司法規來決定。
如註冊地在開曼的美股公司只需要多數股東投票同意（即66%的股東），而且收購方無需迴避，同時允許控股股東獲得超級投票權，即同股不同權。
又如註冊地在特拉華州的美股公司須遵守”少數股東中的多數同意（Majority of the Minority）”原則，控股股東或具有實際經營決策權的股東不具有投票權，需要其他少數股東中50%以上同意。
美股私有化條件相對港股來說更易通過，因此私有化成功概率較高，但強調事後監管。如聚美優品曾一度謀求私有化，陳歐持股比例約為35%，但投票權為75.5%，整個私有化買方團投票權合計為90%，私有化投票結果完全不受中小股東影響。中小股東只能走集體訴訟方式進行阻撓。
2、私有化對企業的影響，對股東的影響，對公眾股民的影響
私有化以後，公司可以不再按照SEC的要求來做定期信息披露，企業的法律諮詢費用、 審計費用都可以適當減少，而公司高層和大股東施展動作也可以少了阻礙。當市值不能準確反映公司的價值時，私有化可以讓公司行為不再以股價為中心，而是依據現金流等因素來做出決策，可以提高公司在股市外其他市場的融資能力，公司治理會更加靈活。公司可以致力於長期目標，而不是常常為短期符合市場預期而煩惱。公眾監管少了，一些敏感信息也可以不必要披露。
美股私有化流程中最具有決定性的一步是股東大會投票私有化邀約。中概公司多數上市主體註冊地都在開曼，它們的私有化投票也要遵循開曼法律。開曼法律規定，所有股東都可以參與私有化投票；並且有三分之二以上的“投票權”通過就可以通過。
如果管理層或大股東通過持有B類股享有很高的投票權，那麼就更簡單了，完成私有化只是走下流程而已。 比如奇虎360管理層在退市時，管理層投票權就達到58%。正在私有化中的聚美優品CEO陳歐、副總裁戴雨森和紅杉資本合計投票權也達到了90%，私有化真的只是走流程了。
3、馬斯克稱上市企業財報壓力太大，而且企業信息要披露，影響企業發展，容易被競爭對手獲取到信息，您怎麼看這個私有化理由？
馬斯克是個很有個性的企業家，喜歡不透明。而在特斯拉麵臨諸多挑戰之際，稱退市是避開公開市場嚴格監管的一個途徑，他認為這使公司在快速增長期不會時時被華爾街盯著。
但從特斯拉近期一系列重大事件來看，宣佈私有化有其獨到之處。特斯拉目前正處在向一家主流電動車廠商過度的關鍵轉型期。隨著Model 3的上市以及產能及交付的爬坡，特斯拉正在朝著實現大規模量產電動車的方向前進，此時，生產經營的運營以及資金的運用都到了最為關鍵的時期，特斯拉一向劍走偏鋒，這一次也不例外，隨著Model 3產能爬坡，毛利率有所上升，市場對特斯拉的信心開始恢復，自第二季度財報發佈以來，特斯拉股價累計上漲超過20%。且特斯拉的國際擴張腳步也進入實質性階段，7月初，馬斯克親自到訪中國，參加特斯拉與上海臨港管委會、臨港集團的純電動車項目投資協議簽約儀式，計劃將在臨港地區獨資建設年產能50萬輛工廠。之後在北京，特斯拉宣佈將擴大北京科技創新中心的規模，深化合作。同樣在歐洲地區，特斯拉與當地的合作已經進入實質性的談判階段，初步選擇德國和荷蘭作為投資建廠所在地，除了美國和中國以外，在新能源車大規模應用方面走在前列的歐洲地區，無疑也是特斯拉的重要市場。
如果特斯拉成功完成私有化，那麼馬斯克之前所做那些承諾，包括盈利轉正、現金流轉正，以及Model 3產能交付數據、中國、歐洲建廠的具體進展等，都不再需要對外公佈，這減輕了特斯拉的一大負擔，正如馬斯克在公開信中所說，私有化將讓特斯拉更專注於長期目標的達成。
4、有沒有過企業主動私有化的案例，成功了嗎？
中概股迴歸A股方案一般包括三個步驟：
先私有化退市，再拆除VIE架構，最後申請IPO（如暴風影音）；先私有化退市，再拆除VIE架構，最後借殼上市（如分眾傳媒、巨人網絡）。分眾傳媒美股私有化總市值22億美元，迴歸後最高總市值2500億人民幣，最大漲十幾倍。巨人（漸漸被遺忘的PC遊戲商）私有化總市值32億美元，迴歸最高總市值1600億人民幣，漲了八倍。
盛大
通過《傳奇》遊戲發家的盛大已經在2009年分拆遊戲業務上市；酷6也借殼華友世紀上市；旗下盛大文學也在上市進程中。作為母公司的盛大（SNDA）上市必要性下降，而且還掣肘了其他業務的發展；所以陳天橋於2011年10月17日向盛大董事會提出私有化要約；要約價格為41.35美元，較消息發佈前一交易日收盤價溢價24%。
鑑於陳天橋家族在盛大持股達到69.7%，還需要籌集約7億美元資金完成私有化；他們通過摩根大通借款來彌補資金缺口；待私有化完成後就可以用盛大公司賬上9億多美元的現金還清所需借款。所以，該交易中陳天橋家族並未因為該交易承擔任何債務；反而可以更自由地支配私有化後的盛大公司賬上資金。經過120天后，這個目前中概股最大的私有化案例於2012年2月14日順利完成了。
環球天下
2010年10月8日上市的環球天下股價一直低迷，從上市初的12美元價位一直跌至最低3美元。2011年11月21日，英國教育集團培生提出了對環球雅思的私有化要約，要約收購價為11.0006美元；改價格較其10.5美元的發行價只有5%的溢價，不過較消息公佈前一交易日溢價105%；而且在消息公佈前環球雅思還因為消息洩露而大漲。所以對環球雅思股東很有誘惑力。培生沒有在消息公佈後提交，交易便在30天后的2011年11月21日順利、快速地完成了。
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