张磊 | 上海卓钢链黑色研究院院长
拥有十多年一线行业研究经验，对黑色产业链的发展和行业趋势有较为敏锐的分析能力，并可以在相关领域业务拓展、产品开发方面做出系统性的规划。
核心观点
❒.2017年地条钢清除之后的供应缺口，在2018年的粗钢产量数据中并没有表现出补齐的迹象。
❒.2018年库存的急速下降，从侧面印证了上半年钢材市场需求端的表现并不弱于往年。
❒.如果仅从宏观方面的预期较差就判断下半年钢市向弱，显然与其下游需求端的稳步增长相悖。
❒.下半年钢市机会总体依然可期，遇调整或回落建议可选择偏多操作。
该说，这两年随着钢市回暖，对国内钢铁市场供需两端到底如何，很多人都会有自己不同的看法，毕竟经历了那么多年的供应严重过剩，惯性思维的改变不是一朝一夕的事情。
就拿今年来说，虽然3月底钢市大跌之后震荡反弹，但很多人依然认为这是概念炒作的结果，和供需改善并无太多关系。当然，也有人认为环保等概念导致的停限产让钢市供应产生了收缩，而需求则保持了2017年以来相对旺盛的态势，这才使得钢市有了持续回升的基础。
既如此，本文今天则重点从供需方面入手，来看一下其对钢市上升的影响到底有多大：
首先，我们都知道2017年钢铁行业有一个格外引人注目的事情，那就是清除“地条钢”，可地条钢的产能到底有多少，这会对中国的钢铁产能产生多大影响，目前并没有十分明确的说法。但不管其去除了8000万吨还是1.2亿吨产能，这些一直在国家统计局的统计表内无法体现的粗钢产量，从2017年下半年开始已经开始向统计表内转移。对这个转移后合计的粗钢产量，很多人都比较赞同其在9亿吨左右的说法，而且去年中国冶金规划院李新创院长也曾说过，2018年我国粗钢产量将会达到8.9亿吨。既如此，我们不妨先假设2018年粗钢产量9亿吨是合理的，那么今年目前为止粗钢产量增长6%，可以对比一下：
8.32*（1+6%）=8.82亿吨
9-8.82=0.18亿吨
面对1800万吨的差值，即便不说供应偏紧，至少也不能说供应是过剩的了。当然，这只是数据表现，在千元每吨左右的利润面前，我相信只要是能生产的钢厂，就不可能自己去主动减产的，除非一些政策限制的钢厂，但接下来他们再生产的机会，也不会很大。
所以单从数据体现的结果来讲，说2018年钢铁产量过剩，并不客观。
说完供应再看需求，我们都知道需求端的数据是最难获取的，但这并不妨碍我们从其他角度来窥探一下其真实的表现情况。比如说库存，2018年无论是年均库存还是年内最高库存，都达到了近四年的最高值。其中年均库存1297万吨，年内最高1967万吨。
要是单纯看这个，好像是需求并不太好的样子。但我们从另一个角度来对比一下，请看下图：
通过对历年库存的对比以及市场实际情况的调查，我们认为1000万吨的社会库存，是一个大家认为相对偏低的库存水平，所以我们这里把其设成目标值。
通过图表我们发现，其中2015年库存与2017年相近，但同样降至1000万吨，2015年用时大概是2017年的二倍，所以2015年和2017年的市场表现也截然相反，一个跌倒让人怀疑人生，一个让人涨到怀疑人生。
而2016年因库存水平整体偏低，所以跟其他几年对比参考意义较小，但2016年开始钢市开始回升却是不争的事实。
最后看2018年，虽然社会库存下降至1000万吨大概用时和2017年的三个月多一点相似，但其间下降的数量是968万吨，这个降幅远超近四年任何一个年份。
如果前文的供应缺口成立，那么这个降幅还相对合理，但如果供应没有出现缺口而是保持增长呢？那么今年的需求，恐怕不仅仅是可观那么简单的了。
综合来讲，不管是供应出现了缺口还是需求稳定了增长，至少今年上半年以来的供需表现来说，还是足够支撑钢市整体向上的。而对下半年来说，如果仅仅是出于对宏观经济的预期较差，就可以忽视造船、汽车、基建（挖掘机持续高增长）等下游需求端的稳步增长的话，显然没有太大的说服力。所以从现在开始，钢市的上升势头，还会保持较长的一段时间。
- 汪琮堂 -
广州期货能源化工研究员
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