招商證券 劉文平 黃梓釗
本篇報告為對我們近期觀點的集中闡述、總結和更新。
. 1、銅：4-6 月傳統消費旺季，銅庫存去化不順暢。進入7 月，淡季反而連續大幅降庫。4-7 月今年全球累計去庫27 萬噸，去年同期累計去庫23 萬噸。銅礦罷工消息近期較為集中，但是由於美元的強勢和中美關係的緊張，市場避險情緒重，銅價根本不為所動。近期繼續關注Escondida 的進展，畢竟是全球最大的銅礦，去年曾經造成了銅市場的劇烈波動。庫存壓力緩解，銅礦罷工不及預期的情緒如果在Escondida 談判破裂舉行罷工下情緒激再度被點燃，將有希望將投資者的焦點轉移到銅礦供應矛盾上來，銅價有望伺機築底反彈。
. 2、鋁：本週《京津冀及周邊地區2018-2019 年秋冬季大氣汙染綜合治理攻堅行動方案（徵求意見稿）》在行業內廣泛傳播，一方面，真偽並未被證明，另外市場重點關注的山東魏橋是否限產並不可知，山西呂梁是否入列採暖季限產也並未發現一二線索。因此市場並不因此而動。巴西海特魯復產時間以及採暖季限產的範圍和執行力度是近期關注熱點。電解鋁去庫仍在繼續，關注成本倒掛引發電解鋁限產的企業是否增加，這可能讓庫存能夠得以持續。仍舊認為電解鋁年內是走一步看一步的品種，潛在的消息能夠迅速改變市場格局。自備電整頓、俄鋁製裁、採暖季限產、海特魯氧化鋁廠復產以及碳交易等都是潛在的因素。中長期堅定看好供給側改革對整個鋁市場的規範作用。
. 3、鉛鋅：本週鋁價領跌基本金屬市場。鉛價較弱主要是供應持續增加，現貨對期貨升水轉帖水。河南鉛廠仍在檢修後恢復過程，現貨供給仍在增加。本週再生精鉛較原生鉛貼水擴大，再生精鉛供給也較為充裕。短期鉛價壓力較大。滬粵津三地庫存連續三週增庫，現貨升水從200 多元回落至20-40 附近。基本面轉弱對於鋅價來說雪上加霜。由於鋅價是基本金屬中上漲起步最早，漲幅較大，而且全球鋅精礦處於恢復、增長期，因此供給的恢復可能導致基本面趨向於偏空，這導致了資金對於鋅空頭頭寸的青睞。加之年內宏觀預期持續偏悲觀，鋅成為投資者做空的佳選。近期基本面轉弱更加不利鋅價。關注宏觀經濟數據及投資者遠期預期，宏觀情緒的改善將會緩解鋅價的壓力。考慮鋅供給增加不及預期，因為這對鋅價有支撐，下半年鋅價重心不至於大幅回落。
. 4、鈷：近一週鈷的MB 報價仍然沒有停止下跌的態勢，國外MB 鈷價大幅下滑，正逐步追平國內價格，但鈷原料長單價格與現貨價格差距過大，冶煉廠經營十分吃力，下游需求也持續平淡，環保停產的冶煉廠也不急於復產，依舊觀望後市。受國外報價持續下滑，國內投機市場波動頻繁，市場心態不穩，鈷價依然短期承壓。未來隨著三元材料不斷推廣，鈷需求將不斷提升，目前市場新投入在建冶煉廠居多，鈷產品短缺將傳導至鈷礦短缺，重點關注有資源類企業。繼續推薦：華友鈷業、寒銳鈷業、洛陽鉬業、盛屯礦業。
5、鋰：本週電池級碳酸鋰市場價格穩定為主，99.95%電池級均價穩定在10.5 萬元/噸，市場主流成交價在10.5-11.5 萬元/噸之間，工業級碳酸鋰均價穩定在9.75萬元/噸，市場主流成交價格在8.5-11 萬元/噸之間。鋰鹽市場行情走勢基本維持穩定，但是下游廠家接貨能力仍然未見提升，整體市場成交有限，鋰鹽價格維持弱勢。長期繼續看好新能源汽車持續放量，雖然目前新建碳酸鋰產能較多，但新能源汽車對碳酸鋰需求維持快速增長，未來預計將會呈供需兩旺的局面，繼續推薦：西藏珠峰、贛鋒鋰業、天齊鋰業。
6、稀土：本週稀土價格呈現下跌趨勢，主流品種下跌幅度。主要原因在於，下游需求疲軟，市場成家成交量少，上游開始低價出貨。稀土礦供應依舊緊張，但是生產企業有前期庫存，企業停產顯現並不多，再加上稀土氧化物本就有庫存，整個7月下游需求低迷，導致上游生產企業都處於高庫存現狀。隨著稀土市場小幅下滑，以及下游開始補貨，稀土成交會轉為活躍，對後期稀土價格有所支撐。預計到8 月下旬稀土價格會反彈上漲。建議關注輕稀土：北方稀土、盛和資源。重稀土：五礦稀土、廣晟有色、廈門鎢業。磁材價格穩定，建議關注：中科三環、寧波韻升、正海磁材。
7、黃金：美元指數本週上漲0.5567%，黃金價格下跌0.8600%。在週一週二小幅波動後，因週三ADP 數據利空緣故，黃金大幅回調，市場普遍預計週五公佈的美國非農報告將會同樣利空黃金，然而實際公佈的非農數據“大爆冷門”，公佈值為15.7 萬，不及預期19 萬人，黃金價格出現反彈，走出了年度低點。我們認為黃金中長期未來最大的上漲動力即是：貿易戰中美對話重啟傳聞；美國經濟不穩定性逐步上升；通貨膨脹預期持續，收益率曲線倒掛。建議關注：紫金礦業、興業礦業、銀泰資源、盛達礦業、山東黃金等。
風險提示：供給側改革不及預期、金屬價格下行。
閱讀更多 信息早報 的文章
