招商证券 刘文平 黄梓钊
本篇报告为对我们近期观点的集中阐述、总结和更新。
. 1、铜：4-6 月传统消费旺季，铜库存去化不顺畅。进入7 月，淡季反而连续大幅降库。4-7 月今年全球累计去库27 万吨，去年同期累计去库23 万吨。铜矿罢工消息近期较为集中，但是由于美元的强势和中美关系的紧张，市场避险情绪重，铜价根本不为所动。近期继续关注Escondida 的进展，毕竟是全球最大的铜矿，去年曾经造成了铜市场的剧烈波动。库存压力缓解，铜矿罢工不及预期的情绪如果在Escondida 谈判破裂举行罢工下情绪激再度被点燃，将有希望将投资者的焦点转移到铜矿供应矛盾上来，铜价有望伺机筑底反弹。
. 2、铝：本周《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》在行业内广泛传播，一方面，真伪并未被证明，另外市场重点关注的山东魏桥是否限产并不可知，山西吕梁是否入列采暖季限产也并未发现一二线索。因此市场并不因此而动。巴西海特鲁复产时间以及采暖季限产的范围和执行力度是近期关注热点。电解铝去库仍在继续，关注成本倒挂引发电解铝限产的企业是否增加，这可能让库存能够得以持续。仍旧认为电解铝年内是走一步看一步的品种，潜在的消息能够迅速改变市场格局。自备电整顿、俄铝制裁、采暖季限产、海特鲁氧化铝厂复产以及碳交易等都是潜在的因素。中长期坚定看好供给侧改革对整个铝市场的规范作用。
. 3、铅锌：本周铝价领跌基本金属市场。铅价较弱主要是供应持续增加，现货对期货升水转帖水。河南铅厂仍在检修后恢复过程，现货供给仍在增加。本周再生精铅较原生铅贴水扩大，再生精铅供给也较为充裕。短期铅价压力较大。沪粤津三地库存连续三周增库，现货升水从200 多元回落至20-40 附近。基本面转弱对于锌价来说雪上加霜。由于锌价是基本金属中上涨起步最早，涨幅较大，而且全球锌精矿处于恢复、增长期，因此供给的恢复可能导致基本面趋向于偏空，这导致了资金对于锌空头头寸的青睐。加之年内宏观预期持续偏悲观，锌成为投资者做空的佳选。近期基本面转弱更加不利锌价。关注宏观经济数据及投资者远期预期，宏观情绪的改善将会缓解锌价的压力。考虑锌供给增加不及预期，因为这对锌价有支撑，下半年锌价重心不至于大幅回落。
. 4、钴：近一周钴的MB 报价仍然没有停止下跌的态势，国外MB 钴价大幅下滑，正逐步追平国内价格，但钴原料长单价格与现货价格差距过大，冶炼厂经营十分吃力，下游需求也持续平淡，环保停产的冶炼厂也不急于复产，依旧观望后市。受国外报价持续下滑，国内投机市场波动频繁，市场心态不稳，钴价依然短期承压。未来随着三元材料不断推广，钴需求将不断提升，目前市场新投入在建冶炼厂居多，钴产品短缺将传导至钴矿短缺，重点关注有资源类企业。继续推荐：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业。
5、锂：本周电池级碳酸锂市场价格稳定为主，99.95%电池级均价稳定在10.5 万元/吨，市场主流成交价在10.5-11.5 万元/吨之间，工业级碳酸锂均价稳定在9.75万元/吨，市场主流成交价格在8.5-11 万元/吨之间。锂盐市场行情走势基本维持稳定，但是下游厂家接货能力仍然未见提升，整体市场成交有限，锂盐价格维持弱势。长期继续看好新能源汽车持续放量，虽然目前新建碳酸锂产能较多，但新能源汽车对碳酸锂需求维持快速增长，未来预计将会呈供需两旺的局面，继续推荐：西藏珠峰、赣锋锂业、天齐锂业。
6、稀土：本周稀土价格呈现下跌趋势，主流品种下跌幅度。主要原因在于，下游需求疲软，市场成家成交量少，上游开始低价出货。稀土矿供应依旧紧张，但是生产企业有前期库存，企业停产显现并不多，再加上稀土氧化物本就有库存，整个7月下游需求低迷，导致上游生产企业都处于高库存现状。随着稀土市场小幅下滑，以及下游开始补货，稀土成交会转为活跃，对后期稀土价格有所支撑。预计到8 月下旬稀土价格会反弹上涨。建议关注轻稀土：北方稀土、盛和资源。重稀土：五矿稀土、广晟有色、厦门钨业。磁材价格稳定，建议关注：中科三环、宁波韵升、正海磁材。
7、黄金：美元指数本周上涨0.5567%，黄金价格下跌0.8600%。在周一周二小幅波动后，因周三ADP 数据利空缘故，黄金大幅回调，市场普遍预计周五公布的美国非农报告将会同样利空黄金，然而实际公布的非农数据“大爆冷门”，公布值为15.7 万，不及预期19 万人，黄金价格出现反弹，走出了年度低点。我们认为黄金中长期未来最大的上涨动力即是：贸易战中美对话重启传闻；美国经济不稳定性逐步上升；通货膨胀预期持续，收益率曲线倒挂。建议关注：紫金矿业、兴业矿业、银泰资源、盛达矿业、山东黄金等。
风险提示：供给侧改革不及预期、金属价格下行。
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