【研究员】：田文
【财经研报】 在当前A股市场仍然面临较大不确定性的背景下，医药股的防御性再次凸显：统计显示，年初以来医药板块上涨7.39%，跑赢沪深300指数12.51pp，排所有行业第二位。4月医药板块上涨0.11%，跑赢沪深300指数3.74pp，排所有行业第1位。博览研究员注意到，从当前医药行业的发展趋势看，创新药、进口替代、分级诊疗等政策利好不断，使得板块的事件驱动力持续释放。在新品上市加快、流感疫情、消费升级等因素的带动下，业绩超预期的公司明显增多。在此背景下，2018年Q1基金重仓持股中医药比重与2017年Q4相比有明显上升，恢复近年平均水平。在基金的加仓效应下，后续符合产业发展趋势的细分领域龙头，尤其是生物医药、疫苗等创新类公司，将持续受到事件驱动力的影响。
……
1、政策力挺！
◆5月6日，9价HPV疫苗生产商默沙东公司称，正与相关方协调推进疫苗的具体上市时间与销售进程。此前，4月28日9价HPV疫苗在内地获有条件批准上市。
早在4月份，克强总理在复旦大学考察时就强调，有关部门一定要加快审批，保障供应，让群众尽早就近用上最新HPV等防癌疫苗。
此次9价HPV疫苗“8天就通过审批”的案例说明，有关方面正在加速这类品种的审批进度和力度！
因此，未来HPV疫苗的审批将有望进一步加速，而未来高端疫苗产品将成为疫苗行业一大发展趋势。
数据显示，在经历了2016年低迷之后疫苗行业进入爆发增长期，国内疫苗产品多联多价产品升级，促使疫苗营收和扣非净利润分别同比大增81.3%和212%。
◆其实，不仅仅是疫苗，当前，整个医药行业整体都处于大拐点向上的初始阶段，事件驱动力有望贯穿全年。
自去年四季度以来，国务院连续出台了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》和《关于改革完善仿制药供应保障及使用政策的意见》，相关配套政策更是紧锣密鼓，无论是创新还是高端仿制企业都将受益于日渐改善的监管环境。另外，新组建的国家卫健委于4月起下放大型医疗设备配置许可证的审批权，对PET-CT、头部伽马刀等领域的相关企业构成利好。
2、业绩回升！
研究员注意到，无论是政策因素还是行业数据，都预示行业景气度从底部回升，向上发展的迹象。
国家统计局数据显示，医药行业景气度正切实提升——
●2018年1-3月，医药制造业实现收入6252亿元，同比增长16.1%，收入增速创近4年新高，且从2015年9.1%的增速低点之后持续提升，并呈加速态势。
●同时，2018年1-3月，医药制造业利润达到774亿，同比增长22.5%，创2013年以来的新高。
就在整体行业回升的大背景下，上市公司2018Q1业绩加速提升，超越行业整体。2018Q1医药上市公司收人增速和扣非利润增速分别达到24%和30.6%，超越行业整体增速。在新品上市加快、流感疫情、消费升级等因素的带动下，业绩超预期的个股明显增多。
3、估值仍低！
就上市公司而言，2013年以来5年历史数据来看，该行业估值溢价率触底回升的趋势明显，该行业虽然已连续两个月回升，但估值仍处于历史较低水平。而这势必为已经领涨A股的医药板块带来持续的事件驱动力！统计显示，年初以来医药板块上涨7.39%，跑赢沪深300指数12.51pp，排所有行业第二位。4月医药板块上涨0.11%，跑赢沪深300指数3.74pp，排所有行业第1位。医药行业经过2016、2017两年调整，当前估值仅有30倍（对应2018年），仍处于合理偏低的位置。
4、基金加仓！
当前公募基金对医药行业的配置比例仍然不高，因此医药相比于去年涨幅较大的其他消费防御板块而言，性价比更加突出。
基金持仓情况：2018年Q1基金重仓持股中医药比重与2017年Q4相比有明显上升，恢复近年平均水平。此前基金持仓比例较低，在医药行业基本面回暖的情况下，一波加仓效应已经持续，后续符合产业发展趋势的细分领域龙头将持续受到资金青睐。
总结
从股市情况看，在市场仍然面临较大不确定性的背景下，医药股的防御性再次凸显；而从当前医药行业的发展趋势看，创新药、进口替代、分级诊疗等政策利好不断，使得板块的事件驱动力持续释放。在新品上市加快、流感疫情、消费升级等因素的带动下，业绩超预期的公司明显增多。在此背景下，2018年Q1基金重仓持股中医药比重与2017年Q4相比有明显上升，恢复近年平均水平。在基金的加仓效应下，后续符合产业发展趋势的细分领域龙头，尤其是生物医药、疫苗等创新类公司，将持续受到事件驱动力的影响。
总体而言，医药板块整体有业绩支撑，同时受经济周期扰动小，具有一定防御性，当整体市场不确定增加时，医药板块具有较好配置价值。创新药、优质仿制药等临床急需用药以及高端医疗器械将有更大竞争优势，因此，医药生物板块仍有能力“领先大市”。
（1）关注成长性较强，同时估值水平合理，有一定技术壁垒，在细分领域处于龙头地位的标的；
（2）今年以来，医药流通板块在医药板块中表现一般，医药流通板块估值水平整体偏低。中长期来看医药流通行业集中度将持续提升，龙头企业将瓜分市场；
（3）长期来看我国医药零售行业集中度与连锁率提升是大势所趋，零售药店行业竞争激烈，龙头企业在资金和成本方面都有较大优势，有较为完备的管理制度，可复制性强，有很强的扩张能力，可以不断提升市场份额。
（4）创新药研发投入高、难度大，具有较高的技术壁垒，一旦成功收益颇丰，在国家政策导向下，创新药研发将成为一大趋势。
根据公开市场资料总结，相关标的包括：智飞生物、沃森生物、羚锐制药、仙琚制药
(免责声明:文章内容来自博览财经及网络，仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。)
閱讀更多 長城證券財富管理 的文章
