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这是格菲研究【我爱估值】的第22次上市公司估值分享。
昊海生科核心业务涉及眼科、医美整形、骨科和防粘连及止血四大领域，目前眼科及医美整形市场规模较大，相比之下，骨科以及防粘连及止血市场规模较小。
11月6日一开盘，昊海生科就跌破了发行价。科创板由此诞生了“破发第一股”。这距离它10月30日登陆科创板仅过了6个交易日。
我们采用至少三种适配性较强的估值方法，对其现阶段市值进行测算，估值结果系个人研究结果，对他人不构成投资建议。
方法一：市盈率法
重要假设：
（1） 公司未来营业收入保持较高水平；
（2）公司未来保持净利润率约25%；
（3）行业平均市盈率不会明显下降。
分析过程：
目前深沪两市医药制造业行业的平均市盈率为33倍左右，行业整体市场规模增速在15%左右，我们预测昊海生科2019年净利润为3.81亿元。
乐观：给予其38倍市盈率，则对应市场估值为：3.81*38=144.78亿元，对应每股价格81.41元。
中性：给予其34倍市盈率。则对应市场估值为：3.81*34=129.54亿元，对应每股价格72.84元。
悲观：给予其30倍市盈率。则对应市场估值为：3.81*30=114.30亿元，对应每股价格64.27元。
结论：
方法二：市销率法
重要假设：
（1）公司未来三年业绩保持稳定增长；
（2）行业平均市销率不会明显下降。
分析过程：
当前行业内部分公司市销率水平如下：冠昊生物为10.3倍；正海生物为25.56倍；大博医疗为22.84倍，我们预计昊海生科2019年营收为15.88亿元。
乐观：给予其12倍市销率，公司市值为15.88*12=190.56亿元，对应每股价格为107.15元。
中性：给予其10倍市销率，公司市值为15.88*10=158.8亿元，对应每股价格89.29元。
悲观： 给予其8倍市销率，公司市值为15.88*8=127.04亿元，对应每股价格71.43元
结论：
方法三：未来收益预测法
重要假设：
（1）公司未来营收保持在较高水平；
（2）公司产品净利率可达到25%左右；
（3）公司市值以15%复合增长率增长。
分析过程：
根据我们对昊海生科未来的收益的预测，计算2022年末的营收和净利；届时给予其34倍市盈率，得出公司市值；最后将未来市值按一定折现率折算出当前市值。
乐观预测营业收入增速为20%左右；
则2022年营收15.58*(1.2^4)=32.31亿，
净利润为32.31*25%=8.08亿，
市值为净利润8.08*34=258.45亿；
逆推现值258.45/(1.15^3)=169.94亿。
中性预测营业收入增速为15%左右；
则2022年营收15.58*(1.15^4)=27.25亿，
净利润为27.25*25%=6.81亿，
市值为净利润6.81*34=218亿；
逆推现值为218/(1.15^3)=143.34亿。
悲观预测营业收入增速为10%左右；
则2022年营收15.58*(1.1^4)=22.81亿，
净利润为22.81*25%=5.70亿，
市值为净利润5.70*34=182.49亿；
逆推现值为182.49/(1.15^3)=119.99亿。
结论：
估值总结：
综上，Jeffrey认为昊海生科现时的合理市值为130至160亿元，对应股价为73.03-89.89元（中位值81.46），仍具有向下调整的空间。
股票投资是个大学问，我们格菲是专注上市公司基本面的七人研究团队，七位师兄妹中有自由投资人、归国精英、医药和新能源行业高级研究员、汽车行业资深从业者等，各有所长，在分享的同时也希望与大家一起学习成长。
之前我们已经分享过南微医学、乐普医疗、海尔生物、药明康德、健帆生物、赛诺医疗、心脉医疗、微芯生物、海尔智家、佳禾智能...（感兴趣的朋友可以进我的主页查看）
我们还会陆续分享爱尔眼科、美年健康、贝达药业等医药行业上市公司的估值，以及歌尔股份、三七互娱、四维图新、掌趣科技、金山软件、中国巨石、万华化学等等...
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