圖為近5年來國內豆油商業庫存
7月下旬以來，受外盤豆類上漲提振以及國內豆油商業庫存下降的影響，國內豆油期貨觸底反抽，走出6月初下跌以來的最大一波反彈。展望後市，由於生長條件良好，美豆上漲趨勢難以延續，而國內豆油供應依舊充裕，需求卻沒有明顯轉旺，豆油期貨反彈高度或有限。
美豆長勢良好
受中美貿易摩擦的影響，近期我國基本停止從美國採購大豆，但由於美豆期貨是全球豆類定價中心，美豆反彈還是會提升我國從南美進口豆類的成本。此外，隨著美豆大幅下跌，吸引中國以外的買家入市抄底；美國總統特朗普在訪問歐盟期間，就歐盟增加美豆進口事宜達成一致；美豆部分產區一度出現輕微乾旱，在重重利多消息刺激下，美豆自7月16日起觸底回升，引領內盤豆類強勁反彈。
我們應該注意到，目前由於天氣狀況良好，美豆生長優良率處於歷史偏高水平，在美國農業部8月農產品供需報告中，調高今年美豆單產水平的概率較大。美國農業部最新公佈的每週作物生長報告顯示，截至7月29日當週，美國大豆生長優良率為70%，前一週為70%，去年同期為59%。
另外，歐盟同意增加美豆進口的承諾對提振美豆期價的作用也較為有限。目前歐盟大豆年進口量僅在1500萬噸左右，遠遠彌補不了中國年進口美豆3300萬噸產生的缺口。限於人口和消費習慣，歐盟大幅增加美豆進口不太現實。
庫存不減反增
由於對中美貿易摩擦以及壓榨利潤良好的擔憂，油廠和進口商先期進口了大量大豆以及大豆製品，加之下游需求不旺，國內豆油庫存不減反增。據監測，截至7月27日，沿海地區油廠大豆庫存為637.72萬噸，周環比小幅下降4.97萬噸，連續第3周下降，但仍為歷史同期最高水平；國內豆油商業庫存總量為159.048萬噸，較上週同期的156.37萬噸增加2.678萬噸，增幅為1.71%，較去年同期的138.55萬噸增加20.498萬噸，增幅為14.79%，同樣為歷史同期最高水平。
與此同時，為保障市場供應，政府開啟了臨儲大豆和豆油的拋售，持續向市場提供充足貨源，使得豆油供應過剩。由於需求低迷，臨儲豆油拋售成交極為清淡。以上週三舉行的國家臨儲進口豆油交易結果為例，計劃拍賣豆油4.4032萬噸，實際僅成交800噸，成交率為1.81%，並且全部以5000元/噸的拍賣底價成交。
旺季尚未來臨
目前時值炎炎夏日，是油脂傳統消費淡季，加之大中專學校放假，集團消費量大幅下降。沿海地區油廠豆油成交量持續處於偏低水平，據監測，截至7月27日當週，國內油廠豆油成交量為9.27萬噸，周環比下降2.06萬噸，降幅為18.18%。
另外，由於美豆產區旱情使豆油價格漲幅較大，菜油和豆油價差縮小，從之前的1000元/噸壓縮至700元/噸左右，而豆油和棕櫚油價差有所擴大。這使得豆油性價比和菜油、棕櫚油相比明顯降低，不利於豆油佔據更大的市場份額。
綜合以上分析，由於生產形勢較好以及出口不樂觀，外盤豆類的上漲基礎不紮實，依賴外盤豆類上漲提振的內盤豆油漲勢更加舉步維艱。加之國內豆油供應充裕，需求卻沒有明顯轉旺，豆油期貨的反彈將難以為繼。
作者：趙克山；來源：期貨日報；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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