5月底6月初，豆油在菜油的帶領下連續走出五連陽。截至6月6日，豆油主力1809合約暫時受制於5月30日高點，而遠月1901合約和1905合約均衝破前次高點，創下近兩個月以來新高。隨後在棉花、菜油等品種急跌的影響下，豆油也有所回調。筆者認為，在近期基本面數據偏多的背景下，豆油價格下方空間有限。
生物柴油使用量上升
EIA最新公佈的數據顯示，3月美國生物柴油產量約1.47億加侖，環比上升約17%，同比上升約27%；一季度美國生物柴油產量約3.97億加侖，同比上升約31.5%。從生物柴油中豆油的使用量來看，3月豆油使用量約6.24億磅，環比上升約26%，同比上升約69%，處於歷史最高位。從豆油用於生物柴油的比例來看，3月美國豆油產量約17.77億磅，其中有6.24億磅用於生產生物柴油，由此計算豆油用於生物柴油的比例為31.6%，環比上升約3.6%。
此外，據筆者對美國豆油生產生物柴油利潤的測算，5月中旬該利潤水平已經上升至2015年以來的最高水平，並且處於2006年以來的高位區間。該利潤水平走高將激勵美國生物柴油的生產和美國豆油的使用，預計4月美國生物柴油的生產水平仍會維持高位。與此同時，3月巴西生物柴油產量為45.24萬立方米，環比上升約33.75%，同比上升約35.26%；一季度巴西生物柴油產量約112.85萬立方米，同比增加約33%。由此來看，無論是3月月度產量還是一季度產量，巴西生物柴油均創下歷史同期最高位。另從生物柴油中豆油的使用比例看，一季度巴西生物柴油中豆油使用比例為68%，高於去年同期66%的使用比例。總之，無論是美國還是巴西，3月和一季度其生物柴油的生產和豆油使用量的環比和同比均出現大幅上升。由此可見，豆油的生物柴油需求保持良好趨勢，這對豆油價格具有激勵作用。
出口供應量不斷減少
阿根廷豆油出口比例佔全球份額約46.5%，由於今年上半年阿根廷遭遇嚴重乾旱，導致大豆大幅減產，從而使得豆油產出量和出口量有所下降。據羅薩里奧穀物交易所預估，2017/2018年度，阿根廷豆油出口量將減少200萬噸，減少數量佔全年出口量的39%，這將減少全球豆油供應量。印度豆油進口比例佔全球份額約33.6%，4月印度進口豆油約26.48萬噸，環比上升約130%，同比下降約13%。雖然同比數據下降（主要是印度上調進口關稅的影響），但印度豆油4月進口量環比大幅上升，這對近期豆油需求具有一定的偏多影響。因此，豆油出口供應量減少以及進口需求上升，對豆油價格具有利多影響。
替代性需求有所好轉
從國內植物油去庫存方面來看，一方面，由於菜油拋儲基本完成，儲備壓力充分釋放，豆油的壓力逐步減輕；另一方面，豆油庫存處於逐步下降過程中，截至6月5日，國內豆油港口庫存為108.7萬噸，較2017年年底下降約30.2萬噸。豆油庫存逐步下降有利於緩解價格壓力，這對後期豆油價格具有偏多影響。從替代需求角度來說，從5月24日開始，菜油和豆油的價差已經擴大至1000元/噸以上，上升至近4年以來高位。其中，5月31日，菜油1809合約與豆油1809合約最高價格之間的價差擴大至1259元/噸，再創近期新高。筆者認為，菜油和豆油價差的持續擴大，將會引起豆油替代部分菜油，從而豆油的替代需求有所好轉，由此對豆油有所支撐，後期價格下方空間有限，逢低可嘗試多單操作。
圖為2016—2018年美國生物柴油月度產量
作者：吳光靜；來源：期貨日報；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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