全國統一電力市場建設方案初步完成 電網公司望迎來機遇
據報道，由北京電力交易中心牽頭制定的《全國統一電力市場建設方案》已經初步形成，並在近期進行了一次內部討論。方案計劃2018-2020年間，選擇部分現貨試點省份作為全國統一電力市場深化建設運營試點，與省間交易一起聯合運作。業內表示，這是自新電改以來，首次將省電網公司作為售電主體。方案的推出將有利於全國統一電力市場體系的建設，實現電力資源的優化配置，相關電網公司有望迎來機遇。
想獲得最快行業機會，請關注必達快訊m.bida24.com
||##PG##||
特變電工（個股資料 操作策略 股票診斷）
特變電工:市淨率歷史底部,風光板塊儲備豐富
特變電工 600089
研究機構：東吳證券 分析師：曾朵紅,汪林森 撰寫日期：2018-04-23
公司發佈2017年年報,報告期內公司實現營業收入382.81億元,同比下降4.58%;實現歸屬母公司淨利潤21.96億元,同比增長0.25%。對應EPS為0.59元。其中第4季度,實現營業收入101.55億元,同比下降26.29%,環比增長0.55%;實現歸屬母公司淨利潤3.4億元,同比下降19.77%,環比下降31.10%。4季度對應EPS為0.09元。三大業務發展整體平穩:輸配電業務國內毛利率下降拖累利潤,海外成套業務毛利率大幅改善;新能源業務是亮點,儲備項目支撐未來利潤釋放;能源業務初具規模,利潤增速明顯。2018年公司力爭實現營業收入400億元(合併報表),營業成本(合併報表)控制在340億元以內。
電力裝備業務國內原材料帶來壓力,海外17年底待確認訂單60億美金。變壓器業務營收102億,同比增長5.53%,毛利率25.75%,增加0.74個百分點,公司變壓器產品實現產量2.38億kVA;電纜業務營收64.47億,同比增長18.8%,毛利率5.2%同比減少9.17個百分點;2017年輸變電國內市場簽約210億元人民幣,電網集中招標中標率排名行業前三;公司輸變電成套業務營收50.3億,同比下滑2.57%,毛利率大漲11.14個百分點至32.73%,公司加大國際市場開拓力度,在烏茲別克斯坦、巴基斯坦、埃及、幾內亞、烏干達等國家取得新突破,截至2017年末,公司國際成套系統集成業務正在執行尚未確認收入及待履行項目的合同金額超過60億美元,16年底這一數字是50億美金,15年底是33億美金。
國內業務主要是電纜業務毛利率大幅下滑,受上游漲價影響,電纜板塊直接變成負貢獻,其中魯能泰山電纜子公司淨利潤-1.42億;變壓器業務三大公司合計利潤6個億,同比16年的5.2個億還略有提升,主要系特高壓優質訂單集中落地提升了毛利率。
海外情況:輸變電成套海外業務營收基本持平,毛利率大漲,主要是公司海外業務加強了工程管理所致,同時公司的海外板塊中還包含了一定的新能源成套業務。
新能源板塊多晶硅和運營業務是增長點,EPC略有下滑。新能源業務實現營收104億,同比增長2.3%,毛利率23.4%,整體由於多晶硅和運營業務佔比提升,毛利率增加3.65個百分點。
多晶硅業務:營收34.62億,同比16年的25.43億增長36%。多晶硅生產擁有2×350MW自備電廠,電力成本較低,具有較強的規模及成本優勢。公司多晶硅產品通過產能挖潛,產量達到2.94萬噸,多晶硅實現毛利14.1億元,較上年同期增加63.2%。投資40.65萬元,資本金佔總投資的約30%,即12億元,新特能源佔比項目公司股權比例70%,擴建3.6萬噸多晶硅項目,完成後公司多晶硅總產能達到6.6萬噸/年。新產能按照9萬元/噸的售價測算毛利在10億元,單噸全成本在5萬元以下。
新能源電站運營:實現營收3.1億,同比16年的1.28億增長141%。截止17年底,已建成運營項目620MW,在建100MW;年度量5.84億度,上網電量5.66億度。
EPC業務:實現營收68.6億,同比16年的84.3億下滑18.6%。新能源公司確認銷售收入的光伏、風能電站EPC、PC、BT(BT共計309MW)等項目裝機1.53GW,報告期已完工未轉讓及在建BT項目556.5MW;報告期公司確認收入的光伏裝機1,441.58MW,風電裝機87.62MW。截止17年底,在手已核准裝機光伏386MW+風電2341MW(內蒙特高壓外送975MW),屬於BT項目按照6元的單價,營收在160億,潛在淨利潤體量在8-10個億。
能源板塊增幅較大,公司第三個增長極規模逐步提升。
電費業務營收大漲82.41%至7.18億,毛利率增加10.85個百分點至37.72%,主要系公司新能源自營電站併網發電量增加、昌吉2×350MW熱電聯產項目建成投運所致。
煤炭業務營收大漲61.5%至22.04億,毛利率減少8.53個百分點至23.27%,主要系國家煤炭產業結構調整,按照相關政策關停小煤礦,公司積極開拓煤炭市場所致;毛利率較上年同期減少8.53個百分點,主要系天池能源公司根據生產情況計提的專項儲備增加導致分攤至煤炭產品的成本增加所致。新疆天池能源有限責任公司投資將軍戈壁二號露天煤礦1000萬噸/年項目和將二礦鐵路專用線項目,投資金額分別為15.8億元和4.9億元,上述兩個項目的資本金(兩個項目累計金額62,400萬元)由公司及新疆眾和股份有限公司以貨幣資金按現有持股比例同比例向天能源增資擴股。天池能源增資擴股完成後,公司持有天池能源143,292.06萬元股權,佔天池能源85.78%股權。
費用率增長抵消毛利率增長,匯兌損益影響財務費用,營運情況整體良好。公司2017年期間費用同比增長15.18%至48.43億元,期間費用率上升2.17個百分點至12.65%。其中,銷售、管理、財務費用分別同比上升3.22%、上升7.76%、上升107.69%至19.78億元、20.36億元、8.29億元;費用率分別上升0.39、上升0.61、上升1.17個百分點至5.17%、5.32%、2.17%。2017年經營活動現金流量淨流入17.88億元,同比下降32.25%;銷售商品取得現金432.78億元,同比增長4.76%。期末預收款項48.91億元,同比增長3.30%。期末應收賬款114.54億元,較期初增長32.04億元,應收賬款週轉天數上升16.13天至92.65天。期末存貨109.8億元,較期初下降5.08億元;存貨週轉天數上升15.45天至134.47天。營運情況整體看現金在增加,營運資金在大幅提升。
17年公司通過配股融資後,18年仍將通過債券融資60個億,未來三年將提升分紅比例。17年6月的配股,本次配股配售比例為每10股配1.56269股,本次配售增加的股份總數為480,765,103股,配股價格為7.17元/股,不超過36.29億元(含發行費用),扣除發行費用後的淨額將全部用於補充公司國際成套系統集成業務營運資金及償還銀行貸款和中期票據,截至2017年12月31日,公司使用募集資金補充公司國際成套系統集成業務營運資金40,618.16萬元,償還銀行貸款和中期票據149,700萬元,累計使用募集資金190,318.16萬元;
2018年3月23日,經中國證監會核准,本次債券發行規模不超過30億元(含30億元)。以每3個計息年度為一個週期,在每3個計息年度末附發行人續期選擇權,最終確定本期債券票面利率為6.30%。本公司主體信用等級為AAA,本期公司債券信用等級為AAA。
2018年4月13日收到中國證券監督管理委員會出具的《關於核准特變電工股份有限公司向合格投資者公開發行公司債券的批覆》,批覆一帶一路專項投資債,募集資金不超過30億元。
2018年4月13日,公司召開了公司八屆十一次董事會會議,會議審議通過了《特變電工股份有限公司股東未來分紅回報規劃(2018年-2020年)》:公司目前的發展階段屬於成熟期,當公司下一年度無重大資金支出安排,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到80%;當公司下一年度有重大資金支出安排,進行利潤分配時,現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到40%。
盈利預測與估值:目前公司PB1.03倍已經處於歷史底部,目前還是具備相當足夠的安全邊際,我們預計公司會逐步迴歸至1.3倍PB的均值中區。我們預計18-20年歸母淨利潤為25.83/31.15/37.48億,分別同增17.7/20.6/20.3%,對應EPS分別為0.70/0.84/1.01元,考慮到特變未來多晶硅和風光BT項目儲備豐富,海外一帶一路的訂單仍然在增長,給予2018年16倍PE,目標價格11元,目標市值413億元,維持買入評級。
風險提示:宏觀經濟增速下滑、電動車行業發展低於預期、匯率波動。
||##PG##||
恆華科技（個股資料 操作策略 股票診斷）
恆華科技:電力信息化龍頭受益配售電改革
恆華科技 300365
研究機構：國信證券 分析師：高耀華 撰寫日期：2018-06-05
電網改革開弓沒有回頭箭
《中共中央國務院關於進一步深化電力體制改革的若干意見》標誌著電改正式拉開序幕。接下來,國家發佈了一系列的相關文件,如《關於貫徹中發[2015]9號文件精神加快推進輸配電價改革的通知》、《關於貫徹中發[2015]9號文件精神加快推進輸配電價改革的通知》等,進一步深化電力體制改革。不可否認的是,電力體制改革會觸及電網公司目前的利益,因此其推進速度較慢。但是,隨著工商業電價平均降低10%寫入政府工作報告,我們認為政府仍將強勢推進電力體制改革,並逐步做到售電與配輸電的分離。這就給大量售電公司的崛起提供了機會,也給了恆華科技廣闊的市場空間。
恆華科技是電力信息化龍頭
恆華科技是一家面向智能電網的信息化服務商,其擁有三塊業務:設計板塊業務、基建板塊業務、配售電板塊業務,建設有軟件研究院、設計研究院及國際事業中心。其中,設計版塊2017年實現收入4.69億元,佔主營收入比重55%;基建管理板塊2017年實現收入2.11億元,佔主營收入比重25%;配售電板塊2017年實現收入1.49億元,佔主營收入比重17%。
高毛利、高淨利、高人均產出
恆華科技擁有較高的毛利率與淨利率,其毛利率高於市場平均水平1/3,淨利率高於市場平均水平一倍以上,且自2015年開始穩步提升。這一方面體現出了公司較強的市場地位,也體現出了公司較高的產品化水平。恆華科技擁有較高的人均產出,並且過往三年人均產出增速很高,顯示了其強大的規模效應,並再次印證了其平臺化、產品化程度較高。
風險提示
現金流進一步惡化的風險;電改進度不及預期的風險。
公司合理估值在23.3~27.34元
預計公司18-20年收入分別是11.50/15.55/21.24億元,同比增長34.4%/35.2%/36.6%;歸母淨利潤分別是2.50/3.42/4.61億元,同比增長30.3%/36.7%/34.5%;EPS分別為0.63/0.87/1.17元;對應PE分別為31.9/23.4/17.4倍。給予“買入”評級。
||##PG##||
金智科技:智慧能源強勢依舊,智慧城市初具規模
金智科技 002090
研究機構：中信建投證券 分析師：黎韜揚 撰寫日期：2018-04-03
公司17年營收增長、利潤雙增長,多項業務實現突破
電力設計與總包業務收入較上年同期有較高增長,同比增長76.83%;電力自動化產品業務收入同比增長56.88%;新能源發電業務積極尋求優質項目機會,收入同比增長14.64%;發電廠電氣自動化業務在國家嚴控新增火電機組大形式下收入下滑4%;模塊化變電站業務收入下滑7.38%,利潤同比減少93.48%,主要原因是受市場競爭加劇及工程管理費用增加影響,公司正在積極採取措施改善業務毛利率水平,但該業務未來依然具有潛力。
電網自動化產品依舊強勢,穩居第一陣營
公司的電網自動化類產品主要包括變電站綜合自動化產品和配網自動化裝置,營業總收入3.73億元,佔比16.2%。公司在國網2017年六批輸變電項目統一招標中累計中標金額1.07億元,主要產品為110(66)kV智能變電站監控系統、110(66)kV繼電保護設備等。公司配電終端及測試裝置(系統)銷售業績再創新高,在國網配網設備2017年第一批次協議庫存招標採購中,公司中標山東、江蘇、北京等省市配電終端0.96億元;中標配電自動化仿真測試系統及裝置、測試服務共計0.71億元,市場份額保持領先。
電力設計和總包業務收入喜人,但新增訂單下滑
報告期內該業務營業收入9.35億元,佔比40.5%,同比增長76.83%。收入躍升的重要原因在於,公司承接的內蒙古達茂旗198MW風電場及送出工程的EPC總承包項目本報告期收入為8.95億元,較上年增加較大。該項目合同總金額為16.60億元,其中2016年度確認收入4.46億元,工程建設基本完成,正在積極辦理併網相關手續。但是該業務2017年新增訂單僅為1.35億元,同比下滑92.14%,可以預計2018年該項收入將會萎縮。
電廠電氣自動化業務調整合理、發展平穩
在國內火電新增投資下降的大形勢下,公司除了抓住新建機組外,積極做好老廠改造工作,並大力開拓新能源發電與海外市場,實現營收1.77億元,同比略有下降。在火電廠電氣自動化市場,公司中標華能、華電、大唐等發電企業所屬大型發電廠多臺600MW及以上級機組的電氣自動化系統及保護裝置。在風電、光伏發電等新能源領域,公司積極推廣新能源監控系統和保護裝置,訂單持續保持增長。另外,公司積極開拓海外市場,2017年在巴基斯坦、土耳其、印度、孟加拉、斯里蘭卡等國家均獲得合同業績。
模塊化變電站契合趨勢,蓄勢待發
國網在推廣標準化設計、工廠化加工、模塊化建設以提高智能變電站效率。未來3年我國模塊化變電站的年均市場需求近10億元,2020~2025年有望增至20億元/年以上。公司控股中電新源,專業從事35~220kV模塊化變電站的設計製造。工廠預製式模塊化變電站已在多個新能源電站順利投運,並積極拓展模塊化變電站在海上風電升壓站、大型儲能變電站、城市電力系統老舊站改造及新站建設等領域的應用。在南方電網組織的“金點獎”大賽中,公司參與的“110kV模塊化集成式戶外變電站工程設計”課題獲得“優秀獎”。2017年該業務收入1.03億元,略有下滑,但我們預計隨著業務拓展,公司前期研發及市場投入將逐步兌現,利好營業收入及淨利率的提升,模塊化變電站將成為公司重要的業績增長點,並加強公司在智能電網領域的競爭優勢。
佈局智慧城市新興板塊,智能化產品及服務穩步推進
報告期內公司該業務收入3.77億元,佔比16.3%。公司圍繞“成為領先的智慧城市解決方案服務商”的戰略目標,提供先進可靠的平安城市、智能交通、智能建築、智慧社區等綜合解決方案,積極探索新能源應用、節能環保、合同能源管理等新方向,進一步增強智慧城市總體解決方案能力,培養新的業務增長點。在智能交通及平安城市業務方面,公司中標江蘇南京溧水區智能交通系統工程(二期)、新疆克州公安局邊境防控指揮系統等重點項目建設。在智能建築及智慧園區業務方面,公司中標中國船舶集團上海辦公樓、南京南站南廣場、新疆克州人民醫院等大型智能化建設項目。我們預計,公司智慧城市業務板塊未來3年將保持年均10%以上覆合增速的較快發展。
預計公司2018、2019年的EPS為0.85、1.10元,對應PE為23.18、19.71倍,維持“買入”評級,目標價23.50元。
風險提示:
1、公司模塊化變電站與國網、南網企業標準及典型方案存在差異的風險;
2、電力設計和總包業務後續在沒有大型項目的支撐下,營業收入會有下滑風險。
金智科技（個股資料操作策略股票診斷）||##PG##||
雙傑電氣（個股資料 操作策略 股票診斷）
雙傑電氣:配電主業穩健增長,溼法隔膜有望扭虧轉盈
雙傑電氣 300444
研究機構：安信證券 分析師：鄧永康,陳樂,傅鴻浩 撰寫日期：2018-04-23
事件:雙傑電氣公佈2017年年報,報告期內,公司實現營業收入14.00億元,同比增長40.20%;歸母淨利潤1.05億元,同比增長7.82%;扣非歸母淨利潤1.01億元,同比增長6.53%。公司同時公告,擬每10股派發現金紅利0.6元(含稅),並以資本公積金每10股轉增8股。
配電業務持續擴張,無錫變壓器全年並表貢獻亮眼業績:報告期內,公司配電設備實現營收13.21億元,同比增36.47%,佔公司中營收比重達94.43%。其中,環網櫃貢獻了6.05億元營收,毛利率36.58%,是公司盈利能力最強產品。此外,2016年7月並表的子公司無錫變壓器報告期內業績增幅明顯,2017全年實現3.25億元營收和1544.18萬元淨利潤,是去年半年並表營收和利潤的三倍。2017年,公司存貨同比增加44.37%,主要為無錫變壓器在手訂單備貨。據年報披露,當前公司及無錫變壓器輸配電業務在手訂單已超過14億元,預計18年銷售增量明顯。
控股天津東皋,隔膜業務突破難關有望加快發展:報告期內,公司先後通過股權收購、增資等方式,對東皋膜的持股比例增加至51%,成為天津東皋控股股東。天津東皋2017年實現淨利潤-2859.96萬元,尚處虧損狀態,主要原因為1)資金審批流程較長導致年產2億平米溼法項目延期;2)技術要求提升導致產線調試時間加長。當前,資金問題已經逐步解決,擬建設的4條溼法產線已基本建成,並實現向比克、福斯特、德朗能、鵬輝、星恆等電池企業的供貨,預計2018年有望扭虧轉盈。
研發比重大幅上升,產品升級提升創新力:報告期內,公司研發投入0.76億元,佔營收比例達5.39%,較去年同期上升超0.5pct;研發人員數量達253人,佔總員工比例21.87%;資本化研發支出佔研發投入佔比高達41.81%,體現了公司高研發效率,研發成果顯著。報告期內,公司在配網、新能源領域均有顯著拓展,高電壓等級的固體絕緣開關、自主交直流充電樁、新能源車用高壓直流接觸器等新產品陸續問世,持續加強市場競爭力。
激勵效應增強,管理結構全面優化:進入2018年,公司全面推進內部管理制度變革,增強激勵與約束效應,不斷增強公司活力。公司未來將以經營單位為主體,自主經營、獨立核算、單獨激勵,充分發揮各主體積極性。此外,公司將成立集團採購管理中心,實現原材料集中採購,提高整體議價能力,降低成本。
投資建議:增持-A投資評級,6個月目標價18.30元。我們預計公司2018-2020年的收入增速分別為76.1%、27.5%、27.4%,歸母淨利潤增速分別為89.5%、59.7%、24.3%,EPS分別為0.61、0.97、1.21。考慮到公司積極拓展新能源領域並新納入隔膜業務,給予2018年30倍PE,6個月目標價為18.30元。
風險提示:市場競爭加劇,隔膜產能建設不及預期,國家配網投資不及預期
閱讀更多 證券之星 的文章
