恆力股份（600346）
2018H1淨利增133%，業績符合預期
恆力股份於7月27日發佈2018年半年報，2018H1實現營收264.5億元，同比增26.9%（重述後，下同），實現淨利18.8億元，同比增132.6%，按照最新50.53億股的總股本計算，對應EPS為0.37元，業績符合預期。其中Q2實現營收148.7億元，同比增22.5%，實現淨利7.8億元，同比增405%，公司擬每10股派現金2.5元（含稅）。我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.75/2.10/2.47元，維持“增持”評級。
聚酯板塊整體維持高景氣
2018上半年公司民用長絲/工業長絲/聚酯切片/工程塑料/聚脂薄膜實現銷量59.2/6.8/38.5/7.0/7.0萬噸，銷售均價分別為1.04/1.25/0.71/1.13/1.00萬元/噸，同比上漲10%/20%/14%/19%/26%，對應營收分別變動11%/6%/-2%/22%/33%至61.5/8.5/27.2/8.0/7.0億元，聚酯纖維/塑料製品毛利率分別提升2.2/9.0pct至17.4%/13.4%。子公司恆力化纖實現淨利8.2億元（YoY42%），康輝石化實現淨利0.83億元（去年同期虧損0.13億元）。
PTA價差擴大，景氣顯著提升
受產品供需格局改善及油價持續強勢等因素影響，據百川資訊，2018H1華東地區PTA均價為5691萬元/噸，同比增13.6%，其中PTA-PX價差均價約856元/噸，同比增153%，推動業績增長。公司PTA銷售均價為4962元/噸，實現銷量292萬噸，對應營收145億元。子公司恆力投資（大連）2018H1實現淨利11.3億元（2018年承諾實現8.0億）。
滌綸長絲高景氣有望維持，PTA仍存上行空間
據中纖網資訊，7月中旬以來，滌綸長絲下游剛需穩定，且整體庫存下降至3-12天，疊加油價持續強勢，產銷顯著改善。目前盛澤地區滌綸長絲（FDY50D）價格較7月中旬上調150元/噸至1.17萬元/噸，華東地區PTA報價6240元/噸，較6月中旬上漲10%，PTA-PX簡單價差超過1000元/噸，目前PTA社會庫存低於80萬噸，伴隨2018下半年約240萬噸聚酯產能陸續釋放，而新增供給有限，PTA景氣有望進一步上行。
擬實施員工持股計劃（二期）
公司同時公告擬實施第二期員工持股計劃，參與對象包括董、監、高（不超過10人）及公司下屬子公司的員工總數不超過4000人，規模上限為5.0億份，按照1:1的比例設置優先級和劣後級份額，總額不超過10億元，擬通過二級市場（包括大宗交易及競價交易）購買公司股票，鎖定期12個月。
維持“增持”評級
我們預計公司2018-2020年EPS分別為0.75/2.10/2.47元，基於可比公司估值水平（2018年平均17倍PE），考慮公司2019年煉化投產後增量較大，給予公司2018年23-25倍PE，對應目標價17.25-18.75元（原值15.00-16.50元），維持“增持”評級。
風險提示：油價大幅波動風險，煉化項目建設進度不達預期風險。
本文源自證券市場紅週刊
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