本文由華安證券投資顧問羅賢龍主筆
廣博股份5月13日晚間公告，鑑於近期公司股價出現較大波動，公司擬自股東大會審議通過回購股份方案之日起6個月內，以不超8.5元/股，通過集中競價回購公司股份。回購資金總額5000萬元-2億元，回購股份將全部予以註銷。依據回購上限2億元測算，預計回購股份約2352.94萬股，佔總股本的4.28%。
看上去還是挺誘人的一個回購方案，回購的股份註銷將會減少股本，提高每股股東權益（淨資產）。這樣的一個消息，按理說還是比較誘人的一個消息，但奈何股價今天卻表現平平。
上圖就是廣博股份近期的走勢，連續跌停後，公司祭出回購方案，這樣的看似大比例的回購方案，真的是對股東有利嗎？
而今年推出回購方案的公司可遠不止廣博股份一家，據上證報資訊統計，這已是今年來第68家主動開啟回購計劃的上市公司（剔除股權激勵註銷和業績承諾補償），是去年同期的6.18倍；擬用於回購股份的資金上限合計高達200.99億元，是去年同期的8.07倍。
其中最為豪氣的要數分眾傳媒，公司4月25日公告，擬在12個月內回購總額不超過人民幣 30 億元（含 30 億元）的股份，回購股份的價格不超過人民幣 13 元/股（含 13 元/股）。預計回購股份約為 23,076 萬股，約佔公司目前已發行總股本的 1.89%。
而回購比例較高的要數均勝電子了，公司5月3日公告，擬回購股份的總金額不低於18億元，不超過22億元，回購價格不超過27.50元/股，以此計算，預計回購股份數量將不低於6545.45萬股，佔總股本的比例不低於6.89%，回購時間則設置為股東大會審議通過後的6個月內。
除此以外，5月7日發佈回購預案的遠興能源，擬回購資金總額不低於5億元，不超過10億元，回購價格不超過3.60元/股，較公告前一交易日2.89元/股的收盤價高出24.57%。若回購股份價格不超過 3.60 元/股測算，預計本次回購的股份約為 277,777,777 股，佔公司目前已發行總股本的比例約為 7.00%。
對於回購股份用途，有些公司計劃將其註銷，以提升其他股份的內在價值，有些公司則打算將這些股份用於員工激勵，在合適的時候分給員工。
但不管是哪種用途，回購都是需要拿自有資金去二級市場去購買的，這就引發了普通投資者的各種遐想。到底是公司未來業績會大幅提升，所以公司才會回購，還是公司的目前價值真的倍嚴重低估，而回購股份。
但是很少有人會考慮，這樣的回購是否應該。對於一家公司是否應該回購股票，巴菲特曾經在伯克希爾哈撒韋公司的年報中也有論述。在他認為，需要綜合考慮兩個因素：首先，公司擁有滿足日常運營所需之外的、可動用的現金，這包括現金以及合理的借款能力。其次，公司在市場上交易的股價低於保守計算的內在價值。 此外，還附加上一條說明：應該提供給公眾股東足夠的信息，以幫助其估算公司的真實價值。
如果以這兩個因素來衡量公司是否應該回購，我們來對比分析下廣博股份的回購，是否應該？
廣博股份，公司主要業務為：文具的生產與銷售、互聯網廣告營銷與服務。兩項業務，毛利較高的是文具，但是營收較高的是互聯網廣告營銷與服務。2017年公司營收增加44%，但淨利潤卻下滑6%，2018年一季度營收同比增長僅為1%，而淨利潤卻出現了同比45%的下滑。而5月7日停牌近半年的廣博，因為終止重大資產重組，股價復牌後連續跌停，也因此在5月13日公司推出了股份回購的公告。
我們先來對比看下廣博股份賬上的現金情況，公司剛剛公佈的一季報顯示，賬上貨幣資金2.58億，2017年一季度是2.88億，減少了3000萬。除此以外，公司短期負債4.09億，一年內到期的負債1.2億。
以此來看，公司若實施回購，只能通過借款來實施。而不管是通過借款還是自有資金回購，我們都需要考慮巴菲特提出的第二個條件，也就是目前的的股價是否低於保守計算的內在價值。
廣博股份，截至今天收盤，總市值是36.45億，公司前三年淨利潤分別是0.82億，1.19億，1.12億。對比前三年平均每股收益0.2，目前股價6.64元，對應的市盈率是33倍，目前的市淨率是2倍。而從公司的經營性現金流情況來看，過去三年波動性較大，只有2016年經營性現金流是淨利潤的1.74倍，而2015年是-20.52%，2017年僅是淨利潤的70%。而從盈利能力來看，公司的淨資產收益率長年不到10%，只在6%左右徘徊，盈利能力還是非常低下的。以這樣的盈利能力，現在的估值算是比較高的了。那這樣的估值水平，回購真的合適嗎？
如果借錢高估值回購公司的公司，這樣的回購對股東來說有意義嗎，在我看來，意義並不大，如果只是為了穩住股價，那這樣的成貌似也挺高的，如果未來業績不能改善，或是估值進一步降低，這樣的回購只會給股東帶來更多的傷害。
所以，不是所有的回購都值得去參與，也不是所有的回購都是有價值的回購。更多還是需要對公司的價值有一定相對的估值，之後再去決定是否跟隨買入，要不然，因為公司回購就去跟隨的，往往結果也並盡如人意。
免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資訊中的內容和意見僅供參考，不構成投資建議。據此入市，風險自擔。
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