本文由华安证券投资顾问罗贤龙主笔
广博股份5月13日晚间公告，鉴于近期公司股价出现较大波动，公司拟自股东大会审议通过回购股份方案之日起6个月内，以不超8.5元/股，通过集中竞价回购公司股份。回购资金总额5000万元-2亿元，回购股份将全部予以注销。依据回购上限2亿元测算，预计回购股份约2352.94万股，占总股本的4.28%。
看上去还是挺诱人的一个回购方案，回购的股份注销将会减少股本，提高每股股东权益（净资产）。这样的一个消息，按理说还是比较诱人的一个消息，但奈何股价今天却表现平平。
上图就是广博股份近期的走势，连续跌停后，公司祭出回购方案，这样的看似大比例的回购方案，真的是对股东有利吗？
而今年推出回购方案的公司可远不止广博股份一家，据上证报资讯统计，这已是今年来第68家主动开启回购计划的上市公司（剔除股权激励注销和业绩承诺补偿），是去年同期的6.18倍；拟用于回购股份的资金上限合计高达200.99亿元，是去年同期的8.07倍。
其中最为豪气的要数分众传媒，公司4月25日公告，拟在12个月内回购总额不超过人民币 30 亿元（含 30 亿元）的股份，回购股份的价格不超过人民币 13 元/股（含 13 元/股）。预计回购股份约为 23,076 万股，约占公司目前已发行总股本的 1.89%。
而回购比例较高的要数均胜电子了，公司5月3日公告，拟回购股份的总金额不低于18亿元，不超过22亿元，回购价格不超过27.50元/股，以此计算，预计回购股份数量将不低于6545.45万股，占总股本的比例不低于6.89%，回购时间则设置为股东大会审议通过后的6个月内。
除此以外，5月7日发布回购预案的远兴能源，拟回购资金总额不低于5亿元，不超过10亿元，回购价格不超过3.60元/股，较公告前一交易日2.89元/股的收盘价高出24.57%。若回购股份价格不超过 3.60 元/股测算，预计本次回购的股份约为 277,777,777 股，占公司目前已发行总股本的比例约为 7.00%。
对于回购股份用途，有些公司计划将其注销，以提升其他股份的内在价值，有些公司则打算将这些股份用于员工激励，在合适的时候分给员工。
但不管是哪种用途，回购都是需要拿自有资金去二级市场去购买的，这就引发了普通投资者的各种遐想。到底是公司未来业绩会大幅提升，所以公司才会回购，还是公司的目前价值真的倍严重低估，而回购股份。
但是很少有人会考虑，这样的回购是否应该。对于一家公司是否应该回购股票，巴菲特曾经在伯克希尔哈撒韦公司的年报中也有论述。在他认为，需要综合考虑两个因素：首先，公司拥有满足日常运营所需之外的、可动用的现金，这包括现金以及合理的借款能力。其次，公司在市场上交易的股价低于保守计算的内在价值。 此外，还附加上一条说明：应该提供给公众股东足够的信息，以帮助其估算公司的真实价值。
如果以这两个因素来衡量公司是否应该回购，我们来对比分析下广博股份的回购，是否应该？
广博股份，公司主要业务为：文具的生产与销售、互联网广告营销与服务。两项业务，毛利较高的是文具，但是营收较高的是互联网广告营销与服务。2017年公司营收增加44%，但净利润却下滑6%，2018年一季度营收同比增长仅为1%，而净利润却出现了同比45%的下滑。而5月7日停牌近半年的广博，因为终止重大资产重组，股价复牌后连续跌停，也因此在5月13日公司推出了股份回购的公告。
我们先来对比看下广博股份账上的现金情况，公司刚刚公布的一季报显示，账上货币资金2.58亿，2017年一季度是2.88亿，减少了3000万。除此以外，公司短期负债4.09亿，一年内到期的负债1.2亿。
以此来看，公司若实施回购，只能通过借款来实施。而不管是通过借款还是自有资金回购，我们都需要考虑巴菲特提出的第二个条件，也就是目前的的股价是否低于保守计算的内在价值。
广博股份，截至今天收盘，总市值是36.45亿，公司前三年净利润分别是0.82亿，1.19亿，1.12亿。对比前三年平均每股收益0.2，目前股价6.64元，对应的市盈率是33倍，目前的市净率是2倍。而从公司的经营性现金流情况来看，过去三年波动性较大，只有2016年经营性现金流是净利润的1.74倍，而2015年是-20.52%，2017年仅是净利润的70%。而从盈利能力来看，公司的净资产收益率长年不到10%，只在6%左右徘徊，盈利能力还是非常低下的。以这样的盈利能力，现在的估值算是比较高的了。那这样的估值水平，回购真的合适吗？
如果借钱高估值回购公司的公司，这样的回购对股东来说有意义吗，在我看来，意义并不大，如果只是为了稳住股价，那这样的成貌似也挺高的，如果未来业绩不能改善，或是估值进一步降低，这样的回购只会给股东带来更多的伤害。
所以，不是所有的回购都值得去参与，也不是所有的回购都是有价值的回购。更多还是需要对公司的价值有一定相对的估值，之后再去决定是否跟随买入，要不然，因为公司回购就去跟随的，往往结果也并尽如人意。
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