【友财网外汇资讯】-不可否认，美国总统唐纳德·特朗普不断升级的贸易战令投资者神经紧张。它的冲击波在整个市场都能感受到。
但在一片紧张之中，有一种资产类别仍然在很大程度上陷于窘境之中：信贷。
“与全球股市和大宗商品等对增长敏感的资产不同，发达市场信贷迄今未能对贸易紧张局势发出任何信号。”瑞银全球新兴市场跨资产策略主管巴努·巴韦贾(Bhanu Baweja)在一份给客户的报告中写道，“贸易冲击的情况根本没有反映在价格中。”
根据瑞银的说法，这是因为技术因素——如现金短缺和供应不足稳定了市场。但该行还表示，这两个驱动因素不太可能持续下去，这意味着更容易受到基本面驱动因素的影响，比如一场愈演愈烈的贸易战。
这对于享受平静的投资者来说是个坏消息，因为在一个缺乏技术支持的环境中，贸易冲突实际上对信贷来说是一个大问题，而且可能是非常有害的。
“贸易关税可以通过降低利润、提高资产价格波动性和收紧贷款条件来影响投机级信贷。”巴韦贾称。
让我们来分析一下瑞银的两种贸易升级情景——一种是相对温和的，另一种是更为极端的：
情景1(适度)——对2018年美国实际GDP(3.1%至2.7%)进行适度的削减，ISM制造业指数为55，股票回报率/股票波动率没有变化。
这将推动美国高收益债券息差升至429个基点(公允价值目前为350个基点)。
情景2(极端情况)——2018年美国实际GDP大幅下降(3.1%至2.1%)，ISM制造业指数为54，股市受到负面冲击(标普500指数下跌11%，芝加哥期权交易所波动指数(VIX)升至29)。
这将推动美国高收益债券息差升至545个基点(公允价值目前为350个基点)。
随着所有这一切的确立，问题就变成了：投资者如何能领先于此之前？瑞银提供了一些信用质量和行业分组方面的建议。
*信贷质量*
1、选择BB评级高收益资产而不是B评级高收益资产。
2、超配CCC评级资产。
*行业分组*
1、超配能源行业——“油价受到基本面和更高质量经济的支撑。”巴韦贾称，“我们预计这些公司将在整个周期中表现突出。”
2、减持科技行业——这是“由于关税风险和这个周期的过度债务增长。”
3、减持工业和金属/采矿业。
4、减持非周期性（消费必需品/医疗保健）——“企业杠杆和终端（低收入）消费者的双重积累，在这个周期中构成了物质放大风险，将引发意想不到的支出下降和违约。”
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