這樣的情況我們期待已久。至少，三天連續出現很不錯的上漲，而隨後的兩天縮量小幅的調整也還健康。怎樣的動力支撐？基礎貨幣投放。我們看到，今年以來，尤其進入7月份以來，央行又是降準，又是5020億元的MLF投放（實際6、7兩個月，央行總共釋放9000多億元的MLF），這都在釋放基礎貨幣，儘管也存在部分對沖的問題，但 “收短放長+長期流動性釋放”畢竟是極好的做法，長此以往，將大幅增加適宜股票市場投資的資金規模。實際上，金融危機期間的美國就是這樣做的，只是規模要比我們大得多，可預期性要比我們明確得多。所以，中國不僅要這樣做，更重要的是“可預期性”，讓市場打消中央銀行淺嘗輒止的顧慮。
有人說，基礎貨幣投放不是放水嗎？其實一直以來，國人包括許多高級幹部對“貨幣之水”存在嚴重的誤解。真正導致通貨膨脹的貨幣是市場上流通的貨幣，所以“不搞大水漫灌”中所說的“水”應當指M2，而未必就是央行發行的基礎貨幣。在美聯儲前主席伯南克看來，基礎貨幣從某種意義上說是“國家資本金”，國家經濟、金融槓桿過高之時，必須加大基礎貨幣投放，即“國家資本金”的投放，用資本金數額的大幅增加逐步降低全社會的資本充足率，這就是降槓桿的根本之道。
我們也反覆強調：M2=基礎貨幣×貨幣乘數，而貨幣乘數則代表金融槓桿率。正因如此，在M2不變的情況下，基礎貨幣越多（或少），貨幣乘數越小（或大）。因此，為了減低貨幣乘數，央行在管住M2前提下，大幅增加基礎貨幣是完全正確的選擇。因為貨幣乘數還有一個名字叫“金融槓桿率”，所以，央行通過釋放基礎貨幣去降低貨幣乘數，實際是降低金融槓桿率的根本舉措，它不僅不會導致通貨膨脹，但反而會加快中國降槓桿進程。
現在有許多分析文章認為：央行投放基礎貨幣，以及中央穩槓桿的提法，以及實際減低“資管業務緊縮”力度，都以為是降槓桿止步，甚至以為是加槓桿動作，我認為，這樣的看法實際並不真懂貨幣，而犯了讀數過淺的錯誤。實際上，只要把中國M2增速穩住，加大基礎貨幣投放本身就是去槓桿。美國就是這樣的做的，連續6年基礎貨幣極致性的量化寬鬆，並沒有使美國金融槓桿增加，反而大幅降低，貨幣乘數從危機前的8.93倍降到2016年底的2.98倍。
那大量釋放基礎貨幣對股市有什麼好處？這就牽涉到一些金融常識。實際上，M2越高，而央行不願注入基礎貨幣，那GDP增長所需要的貨幣從何而來？當然是銀行更多地創造貨幣，那將是通過提高貨幣乘數推高M2。但這樣的做法意味著貨幣流轉速度越來越高，金融期限越來越短，整個社會資產和負債的期限錯配越來越嚴重，這些其實都是槓桿的表現形式。表面看，M2很高，金融流動性大得不得了，但因為都是短期資金，而長期資本越來越少，這樣的金融環境既不適宜實體經濟發展，也不適宜股票股票市場發展，所以，央行能夠認認真真地壓低貨幣乘數，擴充長期資本規模，那對股票市場當然是大好事。
從兩個月以來的貨幣市場看，一年期shibor已經從年初的4.7%附近下降到7月26日的3.81%附近。這說明：央行一系列操作已經使得金融市場短期資金需求大大降低，同時也說明：金融市場中長期資金不斷擴張。應當看到，就目前的槓桿水平估測，每增加1元一年期以上的中長期資金，金融市場將減少4元以上的短期資金需求。
當現在時間還短，如果長期以往，堅持加大中長期基礎貨幣的投放力度，必定會為中國股市提供一個更加有利的貨幣環境。但值得擔心的是：一些皮毛專家和官員教條地認為，基礎貨幣投放力度加大會引發通貨膨脹。其實這是偽命題，我們看到的事實是：美國、歐洲、日本連續很多年大規模量化寬鬆並未引發通貨膨脹，因為沒有需求，哪來通脹？相反，寬鬆貨幣帶來的股市連續上漲化解了所有金融風險。耶倫告訴我們：現在美國的金融機構來自投資者長期的股權投資增加了100%，而來自最不穩定的短期批發性融資已經減少了50%。我們望眼欲穿地期盼，中國也會有這麼一天、也能有這樣的金融穩健。
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