拍廣告的借殼產豬肉的上市做影視，印紀傳媒即便是“鋼鐵俠”也終究會露出最柔軟的部分。
從高估值上市道業績腰斬，大股東套現，影視股最壞的幾處資本動作都在印紀傳媒身上找到“印跡”。這或許就是資本市場吧，總能找到相似的因果，熟悉的印跡，集體催生泡沫，而又懼怕泡沫。
文 | 韓墨墨
▼
近日，又一家影視上市公司因為股價暴跌而備受關注。
這家公司叫做印紀傳媒（DMG），最初以廣告業務起家，後順勢進入影視行業，曾出品過《杜拉拉昇職記》、《環形使者》、《無人區》等作品，2014年公司借殼做豬肉生意的高金食品上市。
印紀傳媒自今年2月初始以重大資產重組為由停牌，停牌時股價為12.09元。自7月9日復牌後股價連續7個交易日跌停，7月17日報收5.79元，跌幅超過50%，直到7月18日股價才有所回升至6.04元。目前公司總市值約107億元，相比2015年最高500億的市值，蒸發接近8成。
與此同時，控股股東大規模減持套現、變賣房產、公司長時間停牌等問題均引起監管部門的注意和連續問詢，在印紀傳媒股價暴跌、市值蒸發背後，疑團密佈。
做廣告的借殼產豬肉的上市做影視，高估值借殼遭質疑
2014年，印紀傳媒借殼高金食品成功上市。
印紀傳媒最初是一家主營廣告、少量參與影視投資的公司。2011年至2013年其淨利潤分別是1.52億、2.22億、2.76億。
高金食品做的則是豬肉生意，2011年至2013年期間，淨利潤連續下滑，2013年虧損2419萬。
根據重組方案，高金食品以重大資產置換、發行股份購買資產、股份轉讓等形式實現對印紀傳媒100%控股，上市公司的控股股東和實際控制人變為印紀傳媒董事長肖文革。
在重組停牌前，高金食品的市值僅14.42億元；而當時借殼重組方案公佈後，高金食品股票連續多個交易日漲停。
然而，股價上漲的背後隱藏著不少對這筆交易的質疑。
其中最大的質疑集中在印紀傳媒估值過高，疑似以影視公司的形象去做公司宣傳和包裝，通過打擦邊球的形式使評估溢價提升。
當時，高金食品對印紀傳媒的估值達60.12億，刷新了當時A股文化傳媒類企業併購案的估值紀錄。在重組報告中高金食品指出，對印紀傳媒的定價“公允、合理，充分保護了公司原有股東特別是中小股東的利益”。
但實際上，在2014年，印紀傳媒的影視業務營收佔總營收不到兩成，公司業務依然以廣告為主，但借殼時的評估卻以影視公司作為比較對象。
重組報告顯示，由於2013年印紀傳媒盈利2.76億元，預計2014年盈利4.27億元，因此重組對照2013年、2014年盈利的市盈率分別為21.78倍、14.09倍，遠超廣告行業的平均水平。
公司業績腰斬，是引股價暴跌的主因？
7月9日，停牌5個多月的印紀傳媒復牌，並且連續七個交易日跌停，累計跌幅約50%。股價從停牌前的12.09元跌到5.79元，市值僅剩102.5億。雖然在18日股價有所回升，但市值比2015年公司最高500億的市值，蒸發接近8成。
印紀傳媒股價暴跌與業績大幅下滑不無關係。
自印紀傳媒完成借殼後，每年的利潤雖保持增長，但增幅卻逐年大幅度下降。
2014年至2017年，歸屬於上市公司股東的淨利潤分別為4.36億、5.74億、7.31億、7.69億，同比增幅分別為58%、31.7%、27.3%、5.16%。
7月14日，公司的半年度業績預告修正公告指出，2018上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤預計為1338萬至1.47億，同比去年的2.68億下跌45%至95%。
而4月份印紀傳媒的第一季度財報顯示，第一季度歸屬於上市公司股東的淨利潤為1.18億，同時預告上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤變動區間為2.68億至4.02億。
可以看出，半年淨利潤與預期相差超過2億元，印紀傳媒第二季度極大可能面臨大幅虧損，
大股東高比例質押，套現疑利益輸送
除了利潤大幅下降外，印紀傳媒似乎還隱藏著更大的危機。
一方面，控股股東由於股權的高質押，在股價下跌之下面臨極大的平倉風險。
資料顯示，實際控制人肖文革、其一致行動人北京印紀華城、其全資控股的一人有限責任公司印紀時代（天津）是印紀傳媒前三大股東，各持股48.64%、12.78%、10.50%，累計持股近72%。
而肖文革在2016年2月至2018年4月期間，一共做過14次股權質押，累計佔其所持公司股份的90.41%，佔公司總股本43.98%；印紀華城和印記時代，質押股票則分別佔公司總股本12.38%和9.79%。
這也就意味著，印紀傳媒的大股東已質押66%的公司股本。
今年2月初，印紀傳媒申請停牌，理由就是因為實際控制人肖文革及其一致行動人部分質押股票觸及平倉線；2月底又申請因重大資產重組繼續停牌。
不過在此後接近5個月的時間裡，重組事宜一直沒有動作。直到7月7日印紀傳媒以“標的公司所從事的業務相對較新，經過交易各方的反覆論證後，重組交易方案未能達成一致”為由，確定取消資產重組。
這個結果自然引起了證監會的關注，其問詢的重點在於印紀傳媒當時股票觸及平倉線事項及籌劃重組事項的具體過程，並要求印紀傳媒回應是否存在濫用停牌、無故拖延復牌時間等情形。
另一方面，公司實際控制人肖文革一系列反常的資本操作亦讓人生疑。
肖文革先後在1月和5月分別以12.75元/股和11.80元/股的價格，把其及其一致行動人印紀華城持有的印紀傳媒股份（兩次共佔公司總股本11.03%）轉讓給安信信託與自然人於曉非，合計套現約24億元。
另外，根據公告，印紀傳媒為了滿足辦公需求，從肖文革處購買總面積約1112.25平方米的房產，耗資約6600萬元，構成了一筆關聯交易。
在上市公司最為困難的時候，控股股東大幅減持套現、長時間停牌、房產關聯交易等事項，都表明著印紀傳媒暗藏著不少危機。它的至暗時刻正在被開啟。
閱讀更多 第一院線 的文章
