2015、2016和2017年全国完成棚户改造分别为601万套、606万套、609万套，以平均每套面积为100平方米来计算，棚改每年创造的水泥需求约为1.1亿吨，占水泥总产量的5%左右。由于棚户区改造具有高度的政策性，目标均是层层下达，一般项目是年度任务，在一年内必须完成当年的棚户区改造任务，包括拆迁，安置房源的建设和购买以及公益性基础设施的完善，如无意外今年580万套开工量将会继续支撑水泥的需求。由于增速放缓，今年这部分的水泥需求减少量约在500万吨左右，暂不会出现水泥需求量的急剧下降。更值得担忧的是明后两年由于棚改增速下滑带来的水泥需求量平均每年将会下降2200万吨。长期来看，由于棚改主要集中在三四线城市，是政策引导的购房需求，大部分的三四线城市缺乏产业基础、就业机会，一旦棚改结束，其自身基本面不足以支撑房地产的持续成长。
区域之间存在差异：部分地区对棚改依赖度高
分区域看，各省之间棚改体量、发展进程有所差异。从容量上看，未来棚改空间较大的地区主要集中山东省，长江三角洲的江浙皖地区，中部的河南，长江中游地区的湖北、湖南，贵州、新疆等地。如表1所示，笔者主要从棚改对水泥需求拉动的占比和今年的棚改目标两个维度来考察该地区未来的水泥需求趋势。总体来看，2018年大部分省份的棚改目标套数比2017年有不同程度的下浮，棚改仍在加速的地区水泥需求将会继续增长，如浙江、河南等省，但从棚改拉动水泥需求占比来看，对于棚改依赖程度最高的黑龙江、新疆、内蒙古等省份未来有更大几率遭遇水泥需求的大幅滑坡。
表1：主要省份2018年棚改目标对比
综上，笔者推测，由于各地棚改进程有差异，未来棚改贷款发放会因地制宜，更倾向于对库存仍较高的或预期未来人口流入、有长远发展前景的城市。从依赖PSL向多种融资格局的切换过程中，可能会影响短期的工程进度，但从棚改的容量来看，仍够支撑未来2-3年的需求。另外，房价的涨跌也会对房地产开发公司的投资计划产生影响，尽管2018年以来，房屋销售和房地产开发投资已经出现背离，但很难说这样的趋势能够维持长久。对于棚改依赖度高的区域、城市未来水泥需求出现急剧下滑的可能性很大。
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