1. 先從十倍股說起
在介紹重點介紹次新之前，我們先分析十倍股的特徵。盈利快速增長是十倍股是最關鍵的共性，這點很好理解，但盈利增長情況只是表象。對其進一步挖掘可以發現，十倍股的時代感是其內核，反映到指標上，無論是上市時間還是行業分佈都具備明顯的規律性。
1.1. 十倍股的樣本構建
我們根據上證綜指的歷史走勢選取了四段上升區間，並分別選取區間內的階段最低點與階段最高點作為起點和終點，共有四段牛市區間，分別是：1996年1月19日至1997年5月12日（漲幅194.48%）、1999年5月19日至2001年6月14日（漲幅112.29%）、2005年6月6日至2007年10月16日（漲幅513.49%）、2013年6月25日至2015年6月12日（漲幅179.96%）。
我們對各輪牛市中流通股票的區間最高價相對區間前收盤價的漲幅進行了計算，採用前復權價格，篩選出四輪牛市中漲幅超過十倍的股票，並對這些十倍股進行分析。從數量來看，四輪牛市產生的十倍股數量分別為7、6、238、84，佔彼時全部A股比例分別為2.17%、0.69%、17.70%、3.41%。
1.2. 盈利快速增長是十倍股最核心的共性
盈利快速增長是十倍股最核心的共性。我們對四輪牛市對應年間十倍股與全部A股的盈利情況進行了統計。整體法結果顯示，1996-1997、1999-2001、2005-2007、2013-2015三輪牛市中產生的十倍股，在此期間的淨利潤複合增速中位數分別為9.5%、53.9%、67.5%、46.5%，對應彼時的全部A股淨利潤複合增速中位數則分別為11.5%、0.0%、41.1%、7.6%。
1.3. 盈利增速背後是其鮮明的時代感
1.3.1 十倍股的上市時間有明顯規律性
從上市時間的角度，我們對四輪牛市起始日時十倍股的已上市時間進行了統計，1996-1997、1999-2001、2005-2007、2013-2015四輪牛市起始日，十倍股的已上市時間中位數分別為2.01、3.61、7.59、3.11年。
可以發現，1999-2001牛市中十倍股集中在3-5年區間，多是前輪1996-1997牛市結束後上市的次新股；2005-2007牛市中的十倍股集中在5-10年區間，多是前輪1999-2001牛市結束後上市的次新股；2013-2015牛市中的十倍股集中在1-3年區間，而2010年前後A股有一輪小幅攀升，這之後上市的次新股在2013-2015牛市中表現亮眼。可以發現，每輪牛市產生的十倍股大多數集中在前輪牛市見頂後新上市的公司中，即大多是彼時的次新股。
在此基礎上，我們以上市時間小於3年為劃分次新與非次新的標準，對每輪牛市中次新板塊與非次新板塊中出現的十倍股比例進行統計，結果顯示，次新股中出現十倍股的比例更高，尤其是最近的2013-2015一輪牛市中，次新股中十倍股佔比6.57%，顯著高於非次新股中的2.37%。
1.3.2 十倍股具備鮮明的時代感
即便是自下而上選股，行業也是最核心的考慮要素之一。我們對十倍股的行業分佈進行了統計，發現每輪牛市產生的十倍股都有其鮮明的時代規律。
由於1999-2001牛市期間的六隻十倍股目前均已退市，介於數據獲取問題，我們在行業分析中略去了這一輪牛市。其他牛市中個股的行業分析也剔除了已退市股票。統計結果顯示：1996-1997年牛市，十倍股的主要行業有計算機、採掘、機械設備、家用電器和銀行，其中計算機佔比最高為33.33%； 2005-2007年牛市，十倍股的主要行業有房地產、有色金屬、機械設備、化工、商業貿易和醫藥生物，其中房地產和有色金屬佔比最高，分別為14.91%和12.72%；2013-2015年牛市，十倍股的主要行業有計算機、傳媒、電氣設備、機械設備和醫藥生物，其中計算機佔比最高為32.14%。
從三次牛市中，可以發現十倍股有明顯的時代感。1996-1997年這輪牛市中，十倍股所處行業以輕工業為主；2005-2007年這輪牛市中，十倍股所處行業以重工業為主；2013-2015年這輪牛市中，十倍股所處行業以信息技術為主。
三輪牛市背後的時代背景是，繼1978-1988年，我國經歷了鄉鎮企業異軍突起後，1988-1998年，我國開啟了以規模化方式生產輕工業產品為特徵的第一次工業革命。1998-2011年，輕工業規模擴大的基礎上，我國開始進入重工業高速發展階段。而2011年工業化成熟之後，技術升級和技術漫化驅動的產業升級開始成為我國經濟的最重要特徵。
2. 十倍股的沃土：次新天然的時代感
回到現階段的次新板塊，站在當下審視未來的產業機會，結合發展經濟學，我國處在從工業化成熟向大眾消費過渡的階段，經濟從投資驅動轉向消費驅動是趨勢性變化，產業升級和消費升級是尋找成長機會的關鍵線索。
就2016年以來上市的這批次新而言，從行業分佈來看，便能直觀感受到其反映了經濟轉型的時代背景；從細分板塊來看，次新板塊中批量湧現了半導體、新材料、電動車、基因檢測、定製傢俱、休閒食品等領域的公司，這些恰恰是當下熱門的成長方向；從個股來看，次新中出現了相當數量的新行業龍頭，比如賽車第一股、創業服務第一股、服務機器人第一股等。
2.1. 產業升級和消費升級是當下的時代背景
從當下審視未來的產業機會，產業升級和消費升級是尋找成長機會的關鍵線索。
就產業升級來看，工業化成熟之後，先進技術應用於產業和資源是本輪剛啟動的中週期的最重要特徵。自上而下尋找成長股的關鍵線索在於尋找潛在新主導產業，根據工業化理論之父羅斯托在《經濟成長的階段》中對工業化及其相關的主導產業的論述，主導產業是現代經濟增長過程中具有較高增長率且能帶動其他部門增長的產業。這些產業在較長的歷史階段中有快於其他產業的增長潛力和增長速度，更重要的是還能將活躍的增長勢頭、具有潛力的技術創新和制度創新廣泛地漫化擴散至經濟體系中的其他部門，即技術擴散性、發展可持續性、經濟主導性是成為潛在新主導產業的重要資質。結合A股來看，雲計算、半導體、電動化、5G等作為成長股的核心方向背後有其合理性和必然性。
就消費升級來看，根據羅斯托的工業化理論，工業化成熟之後的下一個階段是大眾消費時代，即經濟從投資驅動過渡為消費驅動。結合我國所處階段，未來經濟從投資驅動進入消費驅動是趨勢性變化。相關數據也在不斷驗證這個趨勢，如消費在中國經濟增長的貢獻在增加，以及相較於企業個人貸款佔比逐漸提升等。從內在邏輯來看，一方面，勞動力價格長期上漲趨勢較為確定，而低端勞動力有著更高的邊際消費傾向，繼而對消費的推動起著關鍵性作用；另一方面，消費與收入之間並非一直是線性關係，基本生活需求以上的消費需求往往會更快增長。從這個角度看，消費板塊的投資機會是一個長期性主題。
2.2. 次新的行業分佈反映了經濟轉型
我們觀察次新股的行業特徵會發現，新興行業佔比更高，能較好地體現出經濟轉型背景。我們以2016年1月1日至2018年4月20日之前上市的公司為統計樣本，就各行業在次新板塊的佔比與在全部A股中的佔比相比較，可以發現，電子、汽車、通信、輕工、計算機等新興行業在次新股中的佔比更高，而房地產、農林牧漁、商業貿易、採掘等傳統行業在次新股中的佔比則顯著低於其在全部A股中的佔比。
2.3. 從次新中尋找未來成長方向
前文中，我們提到產業升級和消費升級是尋找成長機會的關鍵線索。產業升級主線下，先進技術對現有產業和資源的漫化是最關鍵的特徵，所以半導體、新材料、電動車、雲計算、5G等具備較強技術擴散性的產業是當下成長股的核心方向。而消費升級主線下，對產品品質的更高要求、服務性消費的興起、更個性化的消費傾向等成為消費領域的關鍵特徵，定製傢俱、休閒食品、品牌零售等領域也順勢快速發展。
反映到次新的板塊構成上，次新板塊中批量湧現了半導體、新材料、電動車、基因檢測、定製傢俱、休閒食品等領域的公司，這些恰恰是當下熱門的成長方向。
2.4. 次新板塊中的新行業龍頭代表
從個股來看，次新中出現了相當數量的新行業龍頭，比如賽車第一股、創業服務第一股、服務機器人第一股等。我們認為對次新板塊中的新行業需要格外重視，因為新行業率先上市的大概率是行業最優秀的公司，如果行業空間較大，在競爭格局尚未固化的背景下，這類公司更容易獲得中長期成長性，比如之前的愛爾眼科、老闆電器等。
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