2018年6月13日，财经大V“市值风云”发布了一篇长达万字的文章，质疑雏鹰农牧涉嫌严重财务舞弊。文章中，揭露上市公司四大罪状：
其一，通过皮包公司倒腾股权虚增投资收益、以此创造利润；
其二，收购皮包公司，虚增其注册资本，以增加上市公司可供出售金融资产；
其三，募集资金建设猪圈倒卖，操纵处置非流动资产并调节折旧，以此圈钱；
其四，为了掩盖上述三条，信息不披露、中报年报造假；
当晚，这篇文章在各大农业买方群和微信朋友圈被积极转载。但也是当晚，雏鹰农牧发布公告，公司控股股东、实际控制人侯建芳及其一致行动人所质押的部分股票触及平仓线，可能存在平仓风险，股票自6月14日开始起停牌。截至13日，侯建芳及其一致行动人质押已触及平仓线的股份总数为3.51亿股，占其持有公司股份的25.29%，占公司总股本的11.2%。
而此时再想补充质押，已经弹尽粮绝、无股可质了。2017年年报发布之后，上市公司已经连发三条补充质押的公告。截至到最后一个6月9日的公告，侯建芳先生直接持有公司股份1,249,165,200股，占公司总股本的39.84%，累计质押其持有的公司股份1,223,626,087股，占公司总股本的39.03%。
财务造假仅仅是个表象，没有公司会在经营蒸蒸日上的时候进行财务造假。造假之前，一定是经营出了问题。经营的事情，开始永远都是小事情；但问题没有解决，财务窟窿越来越大，不得不掩盖亏损。要是没有2014年开始的长达3年的强猪周期，也许所谓的雏鹰模式两年就撑不下去。2015年市场大跌，生猪养殖股独领风骚，在市场下行中抗跌、在市场反弹中领涨。但同样是生猪养殖龙头牧原，股价一路创新高的同时，雏鹰2012年作为仅次于温氏的绝对龙头，股价却一路下跌。‘
1. 公司在生猪养殖的上行周期中延伸产品线和产业链
2011年是公司延伸横向产品线、纵向产业链的元年，彼时公司的主营业务还是生猪养殖。2010年，公司生猪的毛利占比高达85%，剩余则主要为禽蛋类产品；当年实现营收6.8亿，净利润1.1亿。也是在2010年，猪价经历了最底部，开始上升的大反转。同年，上市公司顺势增加股本，向社会公众增发3350万股，每股发行价格35元。在行业向好的大背景下，在当时看来，布局延伸产业链，抵御未来猪价下行的风险，合情合理。
横向来看，公司开发不同等级的生猪产品，逐渐形成绿色、次高端、高端的产品线。
2011年1月，公司与河南三门峡市人民政府签署了《生态养猪投资合作意向书》，拟投资40亿元，占地40万亩，预计到2015年生态猪出栏量达到100万头。在此意向合作书下，公司与三门峡市下属陕县、渑县分别签订20亿和12亿元投资大单，对应出栏50万头和30万头生态猪。
纵向来看，公司在养殖上下游均有投入。
从上游来看，公司于2010年成立农贸公司，专门负责饲料原料的采购加工，节省成本，投资额达1.8亿元；从下游来看，公司2012年初拟投资2亿元建设生猪屠宰加工项目（当年Q3投产）、1.5亿元建设年储存10万吨冷鲜肉的冷链物流项目。从2012年起，在终端建立自己的“雏牧香”品牌上升为公司的长期战略选择，公司开始在终端开设专卖店。
公司在2012年的年报也有业务范围变更的披露：2012年7月，增加进出口贸易项目；2012年12月，增加蔬菜、冷鲜肉、熟食等农产品、农副产品的销售。
2. 前期产业链布局计划：产能没完成，费用超预期
正常猪舍的建设周期为1年-1.5年，而雏鹰的生态养猪采取自然放养模式，荒山饲养，其猪舍建设周期只会低于1年。2011年1月协议投资，2013年至少可以实现80万生态猪产能。然而事实上，2012年全年增加了40万头、2013年全年仅仅增加了不到7万头。而生态猪的成本也完全超出预期：在2013年的生猪出栏仅仅增加不到7万头（+5%）的情况下，公司边际营业成本增加了5.4亿（+42%）。
2012年，公司自建终端品牌开始开店；2013年，专卖店数量预计开到1000家，实际拓展了200家。如果单单看这些门店形成的销售收入，在2013年已经占到了营业收入的9.2%，达到1.7亿，而当年剔除三费的成本高达1.4亿。
如果不拆分业务，2011年公司的三费费率由7%，上升到2012年的12%，到2013年的22%，再到2014年的27%。随后在2015、2016的超强猪周期影响下，公司三费费率也在15%左右（同期牧原三费费率为8%、7%）。由于生态猪与终端的费用，公司在正常生猪养殖的投入被拖累。公司的1kg猪肉卖40-100元的宏伟蓝图，从营收上来看并没有实现。
3. 后续经营：现金流不足、画饼充饥
2014年是上一轮猪肉下行周期的最低点，而就在这前一年，主要养殖企业过分乐观地估计了行情并在2013开始增加产能。2013年，雏鹰披露建设年产400万头的生猪养殖项目，而当年公司全部的出栏量仅仅156万头。400万的产能增加至少需要40亿以上的资金投入，上市公司净资产只有20亿，负债率也已经高达64%。这部分的产能，无论如何都是画饼了。
据雏鹰2014年年报，其部分亏损来源于产能扩张却未形成出栏。但事实山，从2012-2014年的投资活动现金流出逐年递减，产能并未明显扩张，借口的迹象非常明显。说好的400万出栏项目，经过1年仅仅投入7个亿，项目一拖再拖。
而终端品牌门店经营并不乐观，在公司年报中，把经营归咎于所谓的“电商冲击”。
2014年，公司的高层决策已经出现明显的混乱迹象：
2014年6月，公司再次修改扩充公司经营范围：增加生猪屠宰、预包装食品零售批发和新产品技术研发；7月，公司成立微客得，利用互联网思维，以游戏社交平台为主，依托粉丝经济吸引销售。第三方网络销售也在同步进行，公司甚至还收购了电竞俱乐部OMG。
最后的结果并非喜人：2014年经营性现金净流量为-1.5亿。
2015年是生猪价格强劲上升的一年，也是原料价格断崖式下跌的一年：公司的利润尽管上升，但出栏仅仅增加到180万头。换句话说，2013年出栏170万头，而猪舍10年折旧。经过两年终于熬出周期大底，公司却基本没有增加产能。如果2014年7亿投入是真的，那么只能推断，猪舍是建好了，但公司已经没有多余的钱养多余的猪了。而在如此好的行情中，公司经营活动现金流量净额为-2.7亿，扩大近乎1倍。
此外，公司的营收为36.1亿，营业成本却要30亿（同年牧原的成本本率有75%），如此高昂的成本可能依旧是生态猪项目的问题。由于公司并未披露生态猪具体出栏数量，我们不得而知。但从远远高于常理的成本来看，生态猪这个尝试可以基本判定为失败。
4. 巨头陨落、被迫造假
2016年是雏鹰农牧由于经营问题、财务造假的一年。这一年，雏鹰的其他经营收益为1.5亿，利润却只有9000万。其他的手段，市值风云这个大V号亦有很清晰的描述。但从EPS上来看，在2016年这个史上最强的猪周期中，雏鹰仅仅实现了0.27元的每股收益，仅仅比2015年多了0.05。到了2017年，EPS骤降到0.01元，已经有明显破产迹象。如果雏鹰选择专注主业这条路，在2015年开始超长强猪周期时可以享受到量价齐升的福利。然而时光不可倒退，一代巨头陨落，只能为后来者带来教训与警醒
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