小米雷军、京东刘强东，如何通过AB股牢牢掌握公司控制权
作者：赵骏昆 智有明股权创始人，上海智有明律所创始人、上海有明咨询创始人
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今天2018年7月9日，小米在香港上市，成为港交所“同股不同权”新规下第一只使用AB股进行上市的企业股票。
AB股，和投票权委托、一致行动人协议、金字塔股权结构一样，表现为收益权和表决权的分离。
AB股将股份分成Ａ类股和Ｂ类股两个类别。Ａ类股和普通股份一样，１份股份代表１个表决权，而Ｂ类股表决权却是Ａ类股的Ｎ倍，N是个数字，N倍可以是１０倍、15倍、20倍、70倍等 。AB股，即1份A类股代表1个表决权，1份B类股代表N个表决权，同股不同（表决）权。
小米雷军，将B类股设定为普通股，将A类股投票权设定为B类股投票权的10倍。京东刘强东，将A类股设定为普通股，将B类股投票权设定为A类股投票权的20倍。
小米雷军和京东刘强东，都通过AB股安排牢牢掌握了公司控制权。
一、雷军使用AB股掌握小米控制权
按开曼公司法和组织章程规定，小米集团的重大事项经3/4表决权的股东同意通过，普通事项由半数以上表决权的股东同意通过。
创始人雷军持股31.41%，联合创始人林斌持股13.33%。创始人和联合创始人两人相加股份比例不足50%，对普通事项都无法做出单方决定。
但是，创始人雷军拥有A类股和B类股(1份B类股投票权=1份A类股投票权的20倍)，从而拥有小米55.7%的投票权，占有半数以上表决权。另一名联合创始人林斌同样拥有A类股和B类股，拥有小米30%的投票权。这样，创始人和联合创始人两人投票权相加，占有四分之三以上表决权。无论一般表决事项，还是重大表决事项，雷军牢牢掌握小米的控制权。林斌基本上会站在雷军这边。
小米的AB股安排如下：
为了保证公司控制权，小米把股票分为A类股和B类股。A类股1股有10个投票权，B类股1股只有1个投票权。小米创始人雷军和林斌两人同时拥有A类股和B类股，而其他人只有B类股。
雷军持股比例31.41%，其中A类股占20.51%，B类股占10.9%，雷军拥有的投票权比例为：
（20.51*10+10.9）/ （（20.51+11.46）*10+68.03）=55.7%
林斌持股比例13.33%，其中A类股占11.46%，B类股占1.87%。林斌拥有的投票权比例为：
（11.46*10+1.87）/ （（20.51+11.46）*10+68.03）=30%
雷军拥有55.7%的投票权，可决定普通事项；雷军和林斌共同拥有85.7%的投票权，可决定重大事项。
林斌站在雷军这一边，雷军掌握了小米的控制权。
二、刘强东使用AB股控制整个京东
刘强东说：如果不能控制京东，我宁愿把它卖掉，彻底退出。
刘强东和大多数创业公司一样，从2007年8月京东拿到今日资本1000万美元开始，在融资过程中失去了大量股份。京东股东会在2012年2月通过议案同意公司设立双层投票结构。雷军设置的AB股是1份B类股投票权等于10份A类股投票权，而刘强东设置的AB股是1份B类股投票权等于20份A类股投票权。
于是，至2016年2月29日，腾讯持股比例为18%，但只拥有4.2%的投票权。而刘强东持股18.2%（通过Max Smart Ltd占股16.2%，通过Fortune Rising Holdings Limited持股2%），却拥有80.9%的投票权。
2017年5月，京东递交给美国SEC文件显示，腾讯旗下黄河投资购入京东美国存托股（ADS）802万股，即相当于1603万股A类普通股，
腾讯所持京东股份提高到21.25%，超过刘强东成为京东最大股东。但此次增持对刘强东管理权影响几乎可以忽略不计。刘强东仍拥有80%左右的投票权。三、世界著名大公司创始人也在用AB股控制整个公司
除了小米、京东，很多大家耳熟能详的大企业，都实行AB股制度。比如百度、陌陌、还有Google 、Zynga、LinkedIn、Facebook、华盛顿邮报等大公司。
Zynga，一家美国著名的游戏公司，德州扑克、偷菜都是他们的。这家公司创始人Pinscus更厉害，他将公司股份成为ABC三类，对应的投票权如下：
A类股-1股1票，发行给公众
B类股-1股7票，发行给团队
C类股-1股70票，发行给自己。
这意味着创始人Pincus对公司的强控制。我们来计算一下，创始人Pincus股份稀释到多少，还可以牢牢控制这家公司。
假定Pincus持股比例为a，团队持股5%，公众持股比例就是95%减去a。
如果Pincus自己要有控制权，得有二分之一以上表决权，必须符合公式：
70票*a>7票*5+1票*（95-a）。
计算可以得出，a≈1.83%。Pincus股权即使稀释到2%，仍然可以实现对公司的控制。
如果Pincus和他的团队在一起要有控制权，得有二分之一以上表决权，必须符合公式：
(70票*a+7票*5)>1票*（95-a）。
计算可以得到，a≈0.845%。
Pincus股权即使稀释到1%，只要团队支持他，他仍然可以控制公司。股份稀释并不可怕，实现公司控制权的途径很多，关键在于提前规划。
募集资金过程中，创始人及管理层股东的股权必然会被大量稀释。在“一股一票”架构下股权被大量稀释，意味着创始人及管理层股东对公司控制权相应削弱，将面临两难：如果低成本上市必然导致其失去控制权;如果保留控制权就不得不缩小融资规模。这种双层股权结构可以使创始人及管理层股东保持较强公司控制力，降低上市顾虑，增强上市动力。
四、双层股权结构、牛卡计划
中国现行《公司法》第一百零三条规定：股东出席股东大会会议，所持每一股份有一表决权。”即，１份股份代表１个表决权，同股同（表决）权。中国现行法律对股份有限公司不允许双层股权结构。
中国现行《公司法》第四十二条规定：股东会会议由股东按照出资比例行使表决权;但是，公司章程另有规定的除外。
中国现行法律对有限责任公司允许双层股权结构。AB股将股份分成Ａ类股和Ｂ类股两个类别。Ａ类股和普通股份一样，１份股份代表１个表决权，而Ｂ类股表决权却是Ａ类股的Ｎ倍，A类股通常由普通公众和投资人持有。B类股由公司创始人（甚至其管理团队）持有。B类股可以转为A类股，但A类股不能转为B类股。
称呼AB股的名称还有“牛卡计划”、“双层股权结构”。
创始人要求AB股，就是希望掌握公司控制权。
为了留住优秀的创新企业，证监会在2018年6月6日夜间公布《试点创新企业境内发行股票或存托凭证并上市监管工作实施办法》等一系列新规，未盈利的创新企业可上A股，实行同股不同权的企业可通过发行存托凭证（CDR）实现在A股上市。
阿里巴巴当初在香港申请上市，但因涉及同股不同权，香港证监会未予准许。美国允许同股不同权，于是阿里巴巴跑到了美国上市。香港资本市场少了阿里巴巴这块香馍馍。现在不想再放弃小米这些优秀的创新企业，于是改了规则，允许实行同股不同权。小米就成了香港新规下的首家同股不同权上市企业。
五、投资人投的是企业家和企业家精神
投资人投了更多资金给上市公司，本应得到更多的投票权，但因AB股制度，投资人恰恰相反给了上市公司创始人更多投票权，让创始人牢牢掌握公司控制权。比如小米的雷军、京东的刘强东。万一创始人出现道德问题怎么办？
投资人愿意接受AB股，是看准了公司的未来潜力和这个团队实现潜力的可能性。而企业家是敢于承担风险和责任，开创并领导了一项事业的人。企业家精神，支撑着企业家承担这种独特的风险，并对后果负责。
企业家精神是一个企业最重要的财富！
投资人同意AB股安排，是在投资企业家！投资企业家精神！投资企业最重要的财富！
希望本期的知识对你有帮助，我们下期再见！
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