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引言：你可能知道崔永元和娛樂圈的故事，卻未必知道被崔老師推上風口的——轉基因鼻祖孟山都。
不只是在中國，在全球範圍內，轉基因技術也是一個頗具爭議性的話題。一方面，轉基因技術對食物短缺、能源危機和資源匱乏等難題提出了較好的解決方法；但另一面，這項新興技術對人類健康和環境方面可能存在潛在風險。如何在促進轉基因技術發展和保護人類免受其負面影響之間尋求恰當的平衡，是大多數國家所面臨的挑戰。對於轉基因生物技術的價值和風險，各利益相關者有著截然不同的認知，在這場“辯論賽”中，沒有任何一方佔據絕對的道德優勢，且走且看。
一、拜耳收購孟山都
2016年9月，拜耳宣佈有意以610億美元收購孟山都公司。在獲得美國和歐盟監管部門的批准後，該交易於2018年6月7日完成。為順利完成此次收購，拜耳付出的努力可謂是一波三折。孟山都作為一家跨國農業生物技術公司，19世紀70年代，它憑藉旗艦產品——草甘膦除草劑農達(Roundup)而全球知名。隨後，它抓住轉基因的風口，成功將生物技術行業商業模式應用於農業，開始了全球範圍內的轉基因種子的研發與銷售，並在一系列與轉基因相關的訴訟中變得臭名昭著。
為獲得歐盟和美國反壟斷部門的批准，拜耳公司進行了業務剝離，將部分種子業務出售給巴斯夫，以緩解歐盟和美國對收購交易的反壟斷擔憂。此外，拜耳為完成收購支付進行了多方位融資，最終斥630億美元巨資完成此次併購。從提出收購議案到最後收購，拜耳經歷一系列的業務整合、資金融通並與美國、歐盟進行多次協商，背後的收購原因值得深思，而此次歷經重重考驗的併購也必將給拜耳帶來更好的發展前景及利益。
二、被收購原因分析
1、農化市場低迷，催生併購浪潮
從全球農產品等大宗商品價格波動來看，全球主要農產品的價格在經歷了2001—2011年的攀升到達階段性高點後，自2011年起已進入下降週期，並預計將延續到2025年。這對農業產業鏈上各環節，包括種業構成了巨大的壓力。產業鏈後端的利潤空間被大幅壓縮，種業巨頭們必須要尋求轉變。農產品價格的持續走低促使全球農化企業不得不通過業內兼併整合來度過這段艱難時期。
2017年年底陶氏化學和杜邦正式宣佈合併，農化領域原有的競爭局面被打破，由此揭開了農產品行業的併購序幕。按照兩家公司的市值，合併後的陶氏杜邦市值超1500億美元，超過原化工行業市值最大的德國巴斯夫公司，成為化工企業中新的全球老大。而今年年初開啟的中國化工收購瑞士農業巨頭先正達，中國化工與先正達具有很強的互補性：先正達是全球最具實力的專利藥生產商，通過收購先正達，中國化工擁有了一個完整的農藥產業鏈；此外，先正達的種子業務可以彌補中國化工的空白，也符合世界農化與種子結合的潮流。各大巨頭的併購進一步將拜耳這家德國農化巨頭徹底逼入牆角。
2、技術鑄就未來，帶來益處無限
“與拜耳合併將是孟山都歷史性的一天，它將強化我們的業務價值，為我們全球2萬多名員工提供卓越平臺。雖然我決定在交易結束後尋求新的機會，但我仍將繼續作為農業的倡導者，持續為農業發聲。我堅信，合併後的公司將充滿前景，提高農民生產力，獲得更高收益，實現更可持續的發展。” 孟山都董事長兼首席執行官休·格蘭特稱。
孟山都和拜耳的負責人都表達了自己對收購前景的看好，認為這是邁向更好未來的重要一步。從雙方的表態來看，這一交易將產生不可估量的巨大價值。拜耳方面預計，從2019年開始，將對每股核心盈利產生積極貢獻。從2021年開始，每股核心盈利有望實現兩位數增長。業務剝離調整後，拜耳預計從2022年開始，所產生的協同效應將為每年的不計特殊項目的息稅折舊攤銷前利潤貢獻12億美元。
此外，拜耳收購孟山都將令其在農業領域，尤其是在種子市場的地位得到鞏固與加強，令其遠超其他同行業公司。根據摩根士丹利之前的預測，拜耳收購孟山都後將佔據約 28% 的全球農用化學品市場、約 36% 的美國玉米種子市場和 28% 的大豆種子市場。
3、巨頭強強聯手，業務優勢互補
在這兩個世界農化兩巨頭中，拜耳植保強但種子弱；孟山都種子強，在傳統育種、生物技術育種、數字化農業方面處於業界領先，但是植保弱。兩者存在很強的業務互補性，合併預計將可以收穫更好的效果。
作為全球最大的種子企業，孟山都無論在技術、產品和市場都在世界上佔有絕對領先地位。從孟山都的種子產品線來看，其主要產品主要佈局在玉米、大豆、蔬菜和棉花等主要農作物上，而拜耳目前主要產品依次為棉花、油菜、大米、蔬菜等，兩者的產品線並沒有存在衝突。
拜爾是德國最大農業化工公司之一，孟山都為美國農業巨頭，兩家大公司通過併購可以打造更加綜合的業務，如農業技術開發、銷售部門合併、渠道共享、產品多元化等。此前，拜耳公司就曾表示，無論是從產品陣容，還是地理分佈來看，將公司旗下的作物科學業務與孟山都合併將是一種補充——孟山都是全球種子行業的領導者，而拜耳則更多專注用於保護作物的化學品。
兩家公司強強聯手，利用明顯的差異化優勢，融合各自先進的研發技術，集中各自優勢，彌補短處，實現更大更廣的產品組合，為用戶提供整合的解決方案，實現更大的盈利。孟山都公司此前因轉基因技術和草甘膦備受詬病，此次併購可以結合拜耳公司的先進技術重新樹立自己在公眾的形象，樹立自己的品牌效應。
4、拜耳業務升級的需要
從2014年開始，各大種子公司的收入增長已經停滯，財報顯示，包括孟山都、先正達、杜邦、巴斯夫在內的農化巨頭近幾年來均出現虧損。與此同時，2015年之後的農產品市場弱勢發展，價格持續走跌，催生了公司併購以尋求發展轉機。
當前數據科學已成為企業內部運行的基礎，不論是客戶關係管理、價格決策、供應鏈管理，還是更好地決策、更高效地開展業務或者更有效地服務客戶，都可以藉助數據科學工具加以實現。據瞭解，孟山都近三年來通過這個工具，每年減少營業成本約五億美元。孟山都數十年來通過併購、合作等方式獲取的海量優良種質資源，廣泛分佈在溫帶、亞熱帶、熱帶等地區，這就需要進行數據整合以形成強大的中央數據庫，支撐育種平臺高效運轉。與此同時，數據科學也已成為農戶整體解決方案的基礎，通過數據平臺將種子、植物保護、技術服務、氣象信息等整合起來，農民和企業將同時享受價值增值。
數據業務的併入必將會拜耳帶來發展助力，而拜耳也需要進行更大的研發投入，不斷進行產業創新，通過巨頭的強強聯手鞏固自己在農業方面的地位。
總結
拜耳與孟山都兩大巨頭間的史詩級大併購已然發生，這起巨資併購打破了企業之間的鏈條，兩大農化巨頭強強聯合，集合優勢發展，將會極大地促進農業創新的發展，造福於更多人類。但是巨頭的聯手或令壟斷再起，或對農民、農場主產生不小打擊，具體未來前景如何，還得看併購之後的拜耳公司推出怎樣的產品策略，對孟山都的轉基因技術又會怎樣應用。
如何在促進轉基因技術發展和保護人類免受其負面影響之間尋求恰當的平衡，是大多數國家所面臨的挑戰。對於轉基因生物技術的價值和風險，各利益相關者有著截然不同的認知，在這場“辯論賽”中，沒有任何一方佔據絕對的道德優勢，且走且看。
分析師：田亞雄（投資諮詢資格：Z0012209）
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